近期，在現(xiàn)貨需求回暖和南方地區(qū)出現(xiàn)旱災(zāi)等利多因素影響下，鄭棉主力1109合約突破24200—25600元/噸振蕩區(qū)間開始反彈，但由于國內(nèi)現(xiàn)貨需求整體釋放緩慢，這制約了棉價的反彈空間。筆者認為，國內(nèi)棉價反彈缺乏來自基本面的有力支撐，漲勢不具備可持續(xù)性，中期將走弱。

國內(nèi)紡織企業(yè)去庫存化路途漫漫

5月下旬，隨著棉紡企業(yè)補庫增加，棉花現(xiàn)貨價格止跌回升，并趨于平穩(wěn)，市場需求開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長，如中國棉花328級價格指數(shù)持續(xù)走高，表明棉花現(xiàn)貨企業(yè)市場信心正在逐步恢復(fù)。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月份紗線行業(yè)實際完成投資額111.72億元，同比增加84.34%。截至目前，施工項目總數(shù)為1400個，同比增加105.88%。紡織行業(yè)產(chǎn)能的大幅度增加，使得紡織企業(yè)積累了大量的棉紗庫存，必須快速消化來回籠資金。據(jù)了解，當前中小紡廠棉紗積壓大概在一個月左右，而紗線的正常庫存在15天左右，成品庫存大大高于正常庫存。而面對劇烈波動的棉價，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)出于規(guī)避風(fēng)險的考慮，不接受當前的紗線價格，大多數(shù)選擇了限產(chǎn)停產(chǎn)，從而限制了棉紗消耗。當前市場只能等待棉價進一步趨穩(wěn)，且恢復(fù)正常的棉花產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)機制，進而活躍現(xiàn)貨市場，刺激棉花消費。

紡織企業(yè)經(jīng)營困難，面臨嚴峻的外部競爭

近幾個月以來，紡織行業(yè)經(jīng)營困難，紡織企業(yè)的利潤受到各方面的擠壓，中小型紡織企業(yè)的產(chǎn)能萎縮較為明顯。而更為重要的是紡織行業(yè)還面臨著嚴峻的外部競爭，由于原料、人力、電力緊張和人民幣升值造成的綜合成本上升，國內(nèi)紡織品的比較優(yōu)勢受到削弱，特別是在原料價格波動劇烈的情況下，國內(nèi)紡織企業(yè)大單、長單不敢接。廣交會上，紡織企業(yè)90%的訂單都是短單，長單的比例只占10%。紡織行業(yè)的長單數(shù)量是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，長單數(shù)量減少進一步反映了紡織行業(yè)競爭能力減弱。

通脹壓力猶存，國內(nèi)緊縮政策還將持續(xù)

截至目前，我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI已連續(xù)兩個月出現(xiàn)回落，表明經(jīng)濟增速放緩。與此同時，食品價格不斷上漲，通脹壓力仍很大。市場預(yù)期，即將公布的5月CPI數(shù)據(jù)可能創(chuàng)新高，漲幅為5.3%—5.5%。如果達到這一水平，央行將進一步實施緊縮政策，控制通脹。屆時，棉價將面臨更大的壓力。

綜上所述，鄭棉已經(jīng)突破了前期跳空缺口，反彈勢頭較強勁，但基本面并沒有有效配合，反彈的高度將受到限制。筆者認為，鄭棉中期仍將延續(xù)弱勢行情，投資者應(yīng)以逢高沽空為主。