因為籌劃重大事項而停牌的青海明膠昨日終于復牌了。與市場此前猜測的重組不同，公司公布了非公開發(fā)行收購柳州市宏升膠原蛋白腸衣有限公司（下稱“宏升腸衣”）的預案。該預案一經公布就遭到了投資者的“用腳投票”，青海明膠昨復牌開盤即封住跌停。

復牌“一字線”跌停

公告顯示，青海明膠擬向不超過十名的特定對象非公開發(fā)行不超過6000萬股，募集資金總額不超過4億元，用以收購并增資宏升腸衣并用于建設年產4億米膠原蛋白腸衣生產線技改項目。對于收購項目的前景，青海明膠表示，由于我國城市化水平的加快、城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長，我國香腸產業(yè)也得到了快速發(fā)展。而宏升腸衣是一家技術領先的膠原蛋白腸衣生產企業(yè)，主要產品為各類適合于香腸制造工藝的膠原蛋白腸衣，公司還是國內極少數(shù)幾家掌握了膠原蛋白腸衣核心技術并具有規(guī)模生產能力的高新技術企業(yè)。

蹊蹺的是，對于公司所描繪的美好“錢景”，投資者卻并不買賬。昨日，青海明膠一開盤就被一個15.98萬手的大賣單封住跌停，直到收盤也沒有打開。

高溢價收購存疑

宏升腸衣成立于2006年9月，注冊資本為5549萬元。截止目前，宏升腸衣由天津水星創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司、廣西海東科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“海東科技”）以及陳維義等43名自然人股東共同持股擁有。由于海東科技是青海明膠持股比例70%的控股子公司，此外，青海明膠目前的高級管理人員中，也有三位同時也擔任宏升腸衣的高管，所以宏升腸衣和青海明膠構成關聯(lián)關系。

根據(jù)預案，青海明膠將以18620萬元的預估值收購宏升腸衣98%的股權，收購完成后還要以19000萬元對宏升腸衣進行增資，建設年產4億米膠原蛋白腸衣生產線技改項目。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，宏升腸衣的凈資產為4318萬元，主營業(yè)務收入為3078萬元，凈利潤為-200萬元。按照凈資產來計算，宏升腸衣98%凈資產的價格應該為4231萬元，假如按照青海明膠收購宏升腸衣18620萬元的預估值來計算，相對于宏升腸衣的凈資產溢價了340%。有些疑惑的是，為什么會有如此之高的溢價，到底是哪一塊資產溢價了，預案中并沒有提及。

兩次增發(fā)均不給力

“青海明膠靠著政府的補貼過日子，都已經走到‘ST股’的邊緣了，卻還來向市場伸手要錢，去收購一家虧損的公司?！庇型顿Y者抱怨到。

記者了解到，在此之前，青海明膠曾經進行過兩次增發(fā)：第一次是2006年，募投項目為年產3000噸明膠生產線；第二次是2008年，募投項目為1500噸明膠擴建項目和新增60億粒硬膠囊生產線。然而，從2009年至今，青海明膠的主業(yè)一直處于不振的狀態(tài)，上述兩次增發(fā)也并未給主業(yè)作出貢獻。

資料顯示，青海明膠2009年、2010年以及2011年一季度的凈利潤分別為-2081萬元、55萬元和-639萬元。值得一提的是，2010年度，青海明膠收到政府補助約922萬元，假如沒有上述補助，青海明膠已經披星戴帽了。