雖然目前鄭棉走勢(shì)還沒(méi)有完全擺脫底部，但周期性的補(bǔ)庫(kù)需求或?qū)?dòng)后市現(xiàn)貨價(jià)格走好，從而提振鄭棉中期走勢(shì)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告顯示，2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量將達(dá)到約2674萬(wàn)噸，而需求量為2560萬(wàn)噸左右，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)上升116萬(wàn)噸。從歷年美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告來(lái)看，后期隨著天氣的變化，其產(chǎn)量的預(yù)計(jì)還有可能出現(xiàn)一定的調(diào)整，鑒于目前的天氣狀況，不排除進(jìn)一步下調(diào)的可能。

國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)，工業(yè)庫(kù)存從去年12月的高點(diǎn)133萬(wàn)下降至4月的113萬(wàn)噸，而坯布庫(kù)存也從12月高點(diǎn)的16.42天下降到12.41天，只是目前紗線庫(kù)存從14.53天上升到17.16天，還處于較高的水平，而這與一般企業(yè)和經(jīng)銷商感受到的庫(kù)存積壓的實(shí)際感受一致。但是從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前的棉紗庫(kù)存并沒(méi)有創(chuàng)歷史記錄，還遠(yuǎn)低于2008年的水平。隨著下游坯布庫(kù)存的消化，一旦后期庫(kù)存進(jìn)一步下降，則后期棉花將進(jìn)入新的補(bǔ)庫(kù)周期。

另外，從筆者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，由于現(xiàn)貨皮棉價(jià)格下跌較快，反而使得棉紗的利潤(rùn)出現(xiàn)明顯上升，5月初現(xiàn)貨328棉花價(jià)格直接生產(chǎn)32支棉紗的利潤(rùn)一度達(dá)到2000元/噸以上的水平。而下游坯布成本無(wú)法傳導(dǎo)，使得企業(yè)減少對(duì)棉紗的消費(fèi)，從而令庫(kù)存下降困難。而5月下旬以來(lái)，紗線價(jià)格迅速回落，此時(shí)皮棉價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始止跌，顯示市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)生作用。近日，河北滄州地區(qū)的皮棉銷售已經(jīng)出現(xiàn)回暖，紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極，也印證了筆者對(duì)目前市場(chǎng)所處周期的判斷。

雖然2011/2012年度棉花供需情況有望好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)的棉花供應(yīng)缺口依舊顯著，僅有依靠大量進(jìn)口棉花才能彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和期末庫(kù)存的不足。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)測(cè)，新年度中國(guó)棉花進(jìn)口量將達(dá)到350萬(wàn)噸的水平，而目前國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格倒掛，進(jìn)口升水?dāng)?shù)千元的情況已經(jīng)維持了很長(zhǎng)一段時(shí)間，輸入性通脹壓力非常大。而從國(guó)家政策分析，確保棉花種植面積是重中之重，因此今年在種植期發(fā)布的國(guó)儲(chǔ)臨時(shí)收儲(chǔ)方案，與往年相比，價(jià)格明顯提高，達(dá)到了19800元/噸的水平。而根據(jù)筆者了解，這個(gè)水平折算成籽棉的價(jià)格，與去年棉花種植的成本相當(dāng)，表明國(guó)家政策的目的在于穩(wěn)定棉花種植面積。而考慮到今年農(nóng)資價(jià)格普遍上漲，以及長(zhǎng)江中下游和年初山東大旱的情況，地產(chǎn)棉的情況并不樂(lè)觀。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)儲(chǔ)下調(diào)收儲(chǔ)價(jià)格的可能性很小，19800元將成為遠(yuǎn)期合約最為有力的底部。

綜合以上判斷，6月補(bǔ)庫(kù)周期的到來(lái)將使現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈，從而帶動(dòng)期價(jià)上漲。雖然6月是傳統(tǒng)的紡織淡季，但是“淡季不淡”的現(xiàn)象有望上演。多單首選底部支撐較好的1201合約，而1109合約短期內(nèi)也可能出現(xiàn)一定的補(bǔ)漲行情，關(guān)注其交易性機(jī)會(huì)。