受美元調(diào)整、高盛唱多、資金抄底情緒等短期因素提振，商品反彈開始升級(jí)，滬膠跟隨向上突破30000-32000點(diǎn)盤整區(qū)間。然而，伴隨著價(jià)格走高，前期利空因素料重新回歸，短期反彈之后，滬膠后市上行空間有限。

從國(guó)際橡膠研究組織（IRSG)一季度報(bào)告來(lái)看，近三年天膠供需增速結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。2010年天膠供應(yīng)增速6.1%，需求增速14.4%，而2011年供應(yīng)增速保持穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%，2012年供應(yīng)增速穩(wěn)步攀升至6.5%，需求增速卻繼續(xù)下滑至3.8%。盡管目前來(lái)看，全球天膠結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存處于低位，但可以預(yù)見的是，供需緊張格局有望緩解。

供應(yīng)層面，天膠具有鮮明的季節(jié)性特征，一年當(dāng)中存在五個(gè)不同周期：2-4月是最大減產(chǎn)期，5-7月是增產(chǎn)期，8-10月是小減產(chǎn)期，而11-1月是最大增產(chǎn)期。當(dāng)前，全球天膠主產(chǎn)區(qū)正處于最大產(chǎn)膠期開端，全球幾大產(chǎn)區(qū)紛紛開割，并且之前擔(dān)心的天氣問(wèn)題也沒(méi)有出現(xiàn)。需求層面，蓋世汽車網(wǎng)最新一期的業(yè)界調(diào)查(調(diào)查時(shí)間為5月17日至23日)結(jié)果顯示，在參與線上調(diào)查投票的3812位業(yè)內(nèi)人士中，47%的人士對(duì)下半年的市場(chǎng)預(yù)期明顯偏向消極，認(rèn)為增幅將在5%以下甚至是負(fù)增長(zhǎng)。另一大占比為40%的陣營(yíng)，則將增幅的估值范圍投向5%-10%這一區(qū)間。這樣的投票結(jié)果是1-4月份車市連續(xù)走低的直接體現(xiàn)。業(yè)界對(duì)中國(guó)車市增速將在今年放緩的預(yù)測(cè)主要是考慮到以下幾個(gè)因素：前兩年市場(chǎng)被過(guò)度開發(fā)，透支嚴(yán)重；成品油價(jià)格以及用車成本的增加；購(gòu)置稅減征、以舊換新以及汽車下鄉(xiāng)等刺激政策的退出等；城市交通壓力激增，一些地方行政治堵的干預(yù)措施有可能陸續(xù)出臺(tái)以及宏觀經(jīng)濟(jì)面的因素等。事實(shí)證明，上述擔(dān)憂均已得到印證。

庫(kù)存持倉(cāng)層面，從期貨庫(kù)存來(lái)看，上海市場(chǎng)庫(kù)存水平呈現(xiàn)低位回落態(tài)勢(shì)。上周期貨庫(kù)存減少3655噸至10291噸，注冊(cè)倉(cāng)單減少3720噸至2880噸。截至5月10日，TOCOM庫(kù)存小幅回落至4839噸，整體保持下滑態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨庫(kù)存這塊，國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存水平繼續(xù)回升，新膠上市比較正常，產(chǎn)區(qū)可開割面積攀升尤其是民營(yíng)膠大量開割；保稅區(qū)的美金膠庫(kù)存穩(wěn)中稍落，輪胎廠繼續(xù)小單采購(gòu)；東南亞已經(jīng)大量開割，產(chǎn)區(qū)天氣也比較有利割膠，主要消費(fèi)體采購(gòu)滯緩使得產(chǎn)區(qū)庫(kù)存攀升。庫(kù)存回落持倉(cāng)稍增，虛實(shí)盤比例高位創(chuàng)出65:1的新高，理論上的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)存在。從多空持倉(cāng)來(lái)看，永安在保持多頭第一的同時(shí)，也站在空頭席位的第一，反彈之后多單鎖倉(cāng)的意圖明顯，大地期貨周二曾大幅增多，但時(shí)隔一天即平倉(cāng)離場(chǎng)。期貨價(jià)格反彈升級(jí)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅攀升。截至上周五，近月期貨價(jià)格為34950元/噸，遠(yuǎn)月期貨價(jià)格為32750元/噸，上海全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格為35300元/噸，遠(yuǎn)近月價(jià)差、期現(xiàn)貨價(jià)差繼續(xù)回落。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上，國(guó)產(chǎn)膠新膠上市現(xiàn)貨壓力明顯，上周五電子市場(chǎng)云南成交價(jià)為35000元/噸。而美金膠現(xiàn)貨小幅攀升，主產(chǎn)區(qū)大面積開割，生產(chǎn)情況比較正常。

綜上所述，震蕩市或?qū)⑥D(zhuǎn)為看空思維，客觀上應(yīng)等待市場(chǎng)反彈結(jié)束。從周K線圖來(lái)看，滬膠擺脫60周均線和5周均線的波動(dòng)區(qū)間，價(jià)格回升至日本大地震低點(diǎn)32700點(diǎn)一帶，我們認(rèn)為此波反彈之后，中線膠價(jià)有望重新面臨壓力。而27500點(diǎn)附近是11360點(diǎn)至43000點(diǎn)五浪上漲的50%位置，將構(gòu)成強(qiáng)支撐位，也是我們看空的目標(biāo)區(qū)域。