市場傳言今年中儲(chǔ)糧將繼續(xù)進(jìn)行油菜籽托市收購，托市價(jià)為4500元/噸，折合菜油成本約在9830元/噸。目前的菜油期貨價(jià)格已經(jīng)反映了托市收購價(jià)提高的影響，后期走勢將呈現(xiàn)滯漲抗跌的特點(diǎn)，即在油脂整體下行的時(shí)候菜油將相對抗跌，此時(shí)菜油和豆油的價(jià)差將擴(kuò)大；而當(dāng)油脂整體上漲時(shí)，菜油漲幅則相對落后，此時(shí)菜油同豆油的價(jià)差將縮小。

一、托市收購政策下的菜油成本測算

菜油成本=（菜籽價(jià)格-菜粕價(jià)格×出粕率+加工費(fèi)）/出油率。下面將從推算菜籽收購價(jià)以及菜粕價(jià)格出發(fā)，推算今年可能的菜油成本區(qū)間。

菜籽收購價(jià)方面，市場傳言今年的菜籽托市收購價(jià)為2.25元/斤（合4500元/噸）。觀察過去兩年的情況，托市收購對于市場上菜籽收購價(jià)的支撐力度是非常明顯的。每年托市收購的通知公布后，菜籽價(jià)格都會(huì)立刻漲至托市收購價(jià)的水平。后期如果下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，菜籽收購價(jià)自然隨之增長；即使下游產(chǎn)品價(jià)格疲軟，菜籽的市場收購價(jià)也不會(huì)跌破托市收購價(jià)。今年，一方面菜籽減產(chǎn)，供應(yīng)減少；另一方面后期油脂油料上行是大概率事件。預(yù)計(jì)今年市場的菜籽收購價(jià)將高開高走，價(jià)格不會(huì)低于4500元/噸。

菜粕價(jià)格方面，目前長江中下游產(chǎn)區(qū)的菜粕價(jià)格在2150—2300元/噸不等。但是要注意的是，隨著菜籽的集中上市，菜粕價(jià)格有季節(jié)性走弱的可能。從過去的年份來看，過去的6年中有4年，菜粕在菜籽上市后價(jià)格走弱。此外，國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)充裕，不僅港口大豆庫存處于歷史高位，港口進(jìn)口菜粕庫存也高達(dá)20萬噸。在龐大的供應(yīng)壓力下，預(yù)計(jì)后期菜粕價(jià)格表現(xiàn)仍將弱勢，價(jià)格可能進(jìn)一步小幅走低。

按照2.25元/斤的菜籽收購價(jià)，2100元/噸的菜粕，35%的出油率推算的菜油價(jià)格在9830元/噸，如果菜粕價(jià)格低于2100元/噸，推算出的菜油成本將相應(yīng)增長。

二、托市收購政策下的菜油走勢特點(diǎn)

以9830元/噸的菜油現(xiàn)貨成本的角度推算，目前近10300元/噸的菜油9月合約價(jià)格已經(jīng)反映了今年托市收購價(jià)提高的影響。換言之，后期菜油難以從托市收購政策方面汲取更多的上漲動(dòng)能，菜油即使上漲也是跟隨豆油上漲，此時(shí)豆油作為領(lǐng)漲的品種，漲幅大于菜油，菜油豆油價(jià)差將縮小。但是如果油脂價(jià)格整體下跌，托市收購政策將從成本角度限制菜油的跌幅，此時(shí)菜油更加抗跌，菜油豆油價(jià)差擴(kuò)大。

結(jié)論

從新菜油現(xiàn)貨成本以及期貨價(jià)格的價(jià)差來看，今年菜籽托市收購價(jià)同比大幅提高的消息已經(jīng)被期貨市場消化。后期菜油難有獨(dú)立行情，將跟隨油脂整體的走勢，并體現(xiàn)出滯漲抗跌的特點(diǎn)。