焦炭期貨自5月13日創(chuàng)出新高以來(lái)，已經(jīng)歷兩周振蕩回落行情，市場(chǎng)交投熱情再度趨于平淡，上周雖一度沖擊2400元/噸關(guān)口，但無(wú)功而返。筆者認(rèn)為，整個(gè)商品市場(chǎng)在后期仍然面臨流動(dòng)性持續(xù)緊縮的壓力，焦價(jià)上漲乏力，中期振蕩行情仍將延續(xù)。

一、銀根收緊通脹難壓，宏觀政策陷入兩難境地

從去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)通脹壓力就不斷升溫，今年3、4月份的CPI數(shù)據(jù)更是連續(xù)兩月突破5%的高危線。央行雖然不斷上調(diào)“雙率”，但目前仍然難以醫(yī)治好高通脹這一“慢性頑癥”，而與此同時(shí)緊縮性政策的副作用卻開(kāi)始凸顯。受?chē)?guó)內(nèi)新增貸款、M1、M2同比增速持續(xù)回落的影響，長(zhǎng)三角、珠三角的中小企業(yè)融資出現(xiàn)嚴(yán)重困難，多數(shù)面臨現(xiàn)金流斷裂危機(jī)。而民間借貸市場(chǎng)利率高企，進(jìn)一步加重了企業(yè)財(cái)務(wù)成本，人民幣升值也令出口形勢(shì)不佳，眼下部分地區(qū)的中小企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)倒閉潮。5月24日高盛集團(tuán)發(fā)布研究報(bào)告將中國(guó)今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速預(yù)期由10%調(diào)降至9.4%，對(duì)2012年的預(yù)估亦由9.5%降至9.2%，同時(shí)將中國(guó)2011年CPI漲幅由前期的4.3%調(diào)高至4.7%。市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)央行可能會(huì)在6月份再次上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)和存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，以抗擊高企的通貨膨脹。后期整個(gè)商品市場(chǎng)或?qū)⒃俣让媾R流動(dòng)性緊縮的壓力。如果央行在眼下放松信貸，以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增速，則高通脹又將死灰復(fù)燃，繼續(xù)升溫；而選擇繼續(xù)緊縮，又會(huì)加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)傷，宏觀政策陷入進(jìn)退兩難的境地。流動(dòng)性持續(xù)緊縮加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑將對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，焦炭也不可避免地會(huì)受到牽連。

二、電荒影響有限，需求預(yù)期尤強(qiáng)

從下游鋼材產(chǎn)量來(lái)看，電荒對(duì)其影響有限。中鋼協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月中旬76家會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為166.22萬(wàn)噸，環(huán)比5月上旬的163.23萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.83%；預(yù)估5月中旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為198.38萬(wàn)噸，環(huán)比5月上旬的194.67萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.9%。此外，今年全國(guó)計(jì)劃建設(shè)保障性住房1000萬(wàn)套，較去年增加410萬(wàn)套，加上2010年還有200萬(wàn)套保障性住房額度沒(méi)有完成，也將遞延至今年。未來(lái)鋼材需求旺盛的預(yù)期仍然較高，將成為后市鋼材價(jià)格的主要推動(dòng)力。同時(shí)電荒引起焦炭運(yùn)力減少，加重了部分鋼企儲(chǔ)焦的積極性，進(jìn)而給予焦價(jià)實(shí)質(zhì)性支撐。

三、比價(jià)持續(xù)走高，焦價(jià)獲得支撐

從煤炭系列相關(guān)商品比價(jià)來(lái)看，前期電荒引發(fā)動(dòng)力煤價(jià)格先行上漲，因此動(dòng)力煤與焦炭的比價(jià)持續(xù)走高。根據(jù)渤海商品交易所最新數(shù)據(jù)顯示，4月1日，動(dòng)力煤和焦炭比價(jià)為0.383，截至5月27日，該比價(jià)已經(jīng)攀升至0.407。隨著夏季用電高峰的到來(lái)，各地電廠儲(chǔ)煤需求將繼續(xù)增加。而國(guó)內(nèi)外價(jià)差偏高、運(yùn)力不足等問(wèn)題加劇了供應(yīng)的緊張狀況，動(dòng)力煤供求持續(xù)處于偏緊格局。后期電煤價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的可能性較大，進(jìn)而推動(dòng)動(dòng)力煤與焦炭比價(jià)進(jìn)一步走高。隨著比價(jià)擴(kuò)大，焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲行情的意愿在增強(qiáng)。

綜上所述，在整個(gè)商品市場(chǎng)面臨流動(dòng)性持續(xù)收緊的背景下，后期焦價(jià)上漲乏力。不過(guò)在下游鋼材需求消費(fèi)旺盛、動(dòng)力煤和焦炭比價(jià)繼續(xù)走高的支撐下，下行空間也有限。筆者認(rèn)為焦炭中期振蕩行情仍將延續(xù)，投資者可維持區(qū)間振蕩的操作思路。