自5月初以來，PTA伴隨國際原油的大幅回落進一步下破萬元關(guān)口，但同期PX價格以及下游聚酯價格回落幅度明顯收窄，其毛利率也處于逐步恢復之中，筆者認為，PTA下跌空間有限，近期將有望醞釀反彈行情。

原油維持100美元附近振蕩

本月初，受交易所上調(diào)原油期貨市場保證金以及歐洲債務危機重燃的影響，NYMEX原油價格從接近115美元的30個月高位迅猛下跌，幅度一度達到15%。盡管歐洲債務危機重燃并有繼續(xù)蔓延到其他經(jīng)濟狀況稍好的歐洲國家的趨勢，美元也有進一步反彈的欲望，但原油供需基本面并不支持油價進一步大幅下跌。

一方面，新興經(jīng)濟體以及美國經(jīng)濟復蘇步伐依舊較快，對原油的需求依舊強勁。另一方面，中東局勢依舊緊張，全球石油供應仍然受到一定威脅，市場普遍預期全球石油庫存在下半年將趨于緊張。

技術(shù)面看，盡管原油市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，但95美元這一關(guān)鍵技術(shù)支撐位并未能有效跌破，市場依舊處于相對強勢中，預計近期將維持100美元附近的振蕩格局。

成本支撐重新顯現(xiàn)

盡管近期原油價格大幅回落15%以上，但PX價格從月初的1570美元回落至目前的1500美元附近，回落幅度不足5%。這表明在經(jīng)過日本特大地震以及中東緊張局勢導致多個裝置停車之后，PX供應商定價能力明顯增強，其毛利率在油價大幅下跌的這段時間內(nèi)也有所提高。

另外，由于2010—2011年全球PX供應仍舊整體偏緊，PX價格進一步回落的空間將十分有限，預計PX價格底部在1400—1500美元，PTA成本支撐將重新顯現(xiàn)。照此測算，PTA生產(chǎn)成本大概在8500—9000元區(qū)域，按照2010年P(guān)TA廠商利潤平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價格正常水平應該在9000—10000元區(qū)域。因此，PTA期貨在9000一線將有比較強的支撐。

下游利潤有所恢復

從2月份觸頂以來，PTA價格已大幅回落3000元/噸以上，回落幅度接近25%。在5月份原油價格大幅下跌的這段時間，PTA價格下跌幅度也達到了10%以上，而下游聚酯價格由于需求相對強勁，其回落幅度明顯受限。其中，滌綸短纖價格從月初的13500元/噸下滑至目前的12600元/噸，滌綸POY價格從月初的14400元/噸下滑至目前的13800元/噸，價格下滑幅度較前期明顯縮窄，企業(yè)毛利率較前期也有了一定好轉(zhuǎn)，在一定程度上增強了下游聚酯企業(yè)在PTA現(xiàn)貨市場的購買力。

不過，由于原材料價格依舊處于高位以及勞動力成本明顯上升，特別是央行持續(xù)的貨幣緊縮政策打壓，下半年國內(nèi)紡織企業(yè)經(jīng)營狀況依舊不容樂觀。

PTA醞釀反彈

綜上所述，國際原油價格的大幅回落已降低了高油價威脅全球經(jīng)濟增長的預期，勢必在心理層面上對包括PTA在內(nèi)的大宗商品價格構(gòu)成一定支撐。隨著PX廠商定價能力的增強，PX價格進一步下滑的空間將十分有限，從而重新顯現(xiàn)對PTA價格的成本支撐。雖然下游聚酯企業(yè)利潤水平有所恢復，但紡織企業(yè)整體經(jīng)營狀況仍不樂觀?？傮w來看，PTA在9000元附近的支撐較強，進一步下跌空間有限，近期有望醞釀反彈行情，關(guān)注反彈力度。