經(jīng)過前期的大幅回調(diào)，近期農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象，前期領(lǐng)跌的品種，比如白糖、棉花，在本周的反彈中表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。目前來看，農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)已經(jīng)達(dá)到或接近階段性底部區(qū)域，雖然在國家抑制通脹政策的作用下，農(nóng)產(chǎn)品單邊大幅上漲的可能性較小，但在超跌之后，中期反彈行情還是值得期待。

棉紡企業(yè)迎來去庫存高峰

從全球供需平衡來看，5月11日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新一期全球棉花供需報(bào)告首次對(duì)2011/2012年度全球棉花供需情況做出預(yù)測(cè)。

U SD A預(yù)計(jì)2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量將達(dá)到2715.5萬噸，預(yù)計(jì)全球消費(fèi)將比本年度增加65.3萬噸，全球期末庫存將增至1045萬噸，比期初增長13%，全球庫存消費(fèi)比將回升至40%。這些數(shù)字顯示出較低的庫存將對(duì)棉花價(jià)格提供支撐，扼殺了其繼續(xù)大幅下跌的空間，而多數(shù)紡織企業(yè)認(rèn)為棉價(jià)連續(xù)下跌后，24000元/噸左右的棉價(jià)很具投資價(jià)值，尤其是高等級(jí)棉花。雖然目前棉企庫存依然較多，但是5—6月進(jìn)入下半年訂單的敲定期，棉紡企業(yè)有望迎來去庫存高峰，這些因素均確保了棉花在中期內(nèi)將呈現(xiàn)易漲難跌的走勢(shì)。

全球食糖庫存仍然偏低

但對(duì)于白糖來講，情況則并不十分樂觀。雖然前期國內(nèi)白糖期貨也大幅回調(diào)，但國內(nèi)白糖期價(jià)的下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國外糖價(jià)，最大跌幅也僅16%至17%，甚至不到IC E原糖期價(jià)跌幅的一半。如果同樣從2010年6至7月白糖期價(jià)低點(diǎn)時(shí)計(jì)算，則本輪下跌的最大跌幅雖然高達(dá)41%，但還是比IC E原糖期價(jià)62%的最大跌幅要小很多。

這種情況使得進(jìn)口價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于白糖現(xiàn)貨價(jià)格。現(xiàn)貨價(jià)格與剔除國內(nèi)加工運(yùn)雜費(fèi)后的進(jìn)口價(jià)價(jià)差已經(jīng)上升到2200元/噸，這意味著實(shí)際進(jìn)口價(jià)格已經(jīng)在5800元/噸甚至更低水平。因此，在外盤原糖維持弱勢(shì)的情況下，國內(nèi)糖價(jià)難以大幅上漲，短期的上漲可能更多的是大幅下跌之后的技術(shù)性反彈。但由于全球食糖庫存仍然偏低，食糖價(jià)格可能在近期難以繼續(xù)下跌，中期來看維持高位寬幅震蕩的可能性比較大。

農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上漲趨勢(shì)未改

總體說來，目前世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然良好，表明世界經(jīng)濟(jì)還處于上升周期之中，這是確保商品價(jià)格難以大幅下跌的最根本因素。而過量的貨幣發(fā)行使得世界范圍內(nèi)的流動(dòng)性泛濫難以避免，這也會(huì)逐步推高農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格。國家的緊縮政策只能減緩農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的步伐，但并不會(huì)改變其上漲的趨勢(shì)。

而經(jīng)過2010年的大幅上漲，國內(nèi)的白糖、棉花這兩大期貨品種已經(jīng)一舉突破價(jià)格的歷史運(yùn)行區(qū)間，開始進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間運(yùn)行。一般說來，一旦舊的價(jià)格區(qū)間被突破，則原來的區(qū)間上沿便會(huì)由阻擋轉(zhuǎn)化為支撐。例如銅價(jià)在2006年一舉突破舊的歷史區(qū)間，2008年金融危機(jī)銅價(jià)雖然大幅下跌，但仍未跌破舊的歷史區(qū)間上沿。因此，筆者認(rèn)為白糖和棉花價(jià)格在新的歷史區(qū)間高位運(yùn)行已是不爭的事實(shí)，2010年之前的價(jià)格將會(huì)一去不復(fù)返。

油脂類品種補(bǔ)漲可能性較大

對(duì)于下半年的農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)，筆者建議關(guān)注油脂類品種。

首先，對(duì)棉花、白糖以及玉米等已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高的農(nóng)產(chǎn)品來說，油脂類品種前期漲幅相對(duì)較小，甚至還沒有達(dá)到歷史高點(diǎn)，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境向上的情況下，后期油脂類品種補(bǔ)漲的可能性較大，很有可能也跟隨其他農(nóng)產(chǎn)品沖破舊的歷史區(qū)間，進(jìn)入新的價(jià)格歷史區(qū)間運(yùn)行。

其次，目前原油價(jià)格已經(jīng)上漲至100美元上方，在其他工業(yè)品已經(jīng)達(dá)到或創(chuàng)出歷史新高的情況下，原油未來仍將會(huì)保持震蕩上行格局，這將推動(dòng)歐美國家提升生物能源的需求，這無疑會(huì)加大油脂類品種需求。

而在前期的回調(diào)中我們也可以發(fā)現(xiàn)，油脂類品種幾乎是農(nóng)產(chǎn)品中回調(diào)幅度最小的，從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)的下跌幅度僅為10%，這也在一定程度上表明近期油脂類品種的走勢(shì)要強(qiáng)于其他農(nóng)產(chǎn)品，之前只不過隨整體市場(chǎng)回調(diào)被迫跟跌。因此，一旦上行動(dòng)能得以恢復(fù)，其有可能成為引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品上漲的下一個(gè)明星板塊，這一板塊投資者在下半年可以重點(diǎn)關(guān)注。