期鉛上市整整兩月以來，從上市初的火熱追捧，到現(xiàn)今的無人問津，真可謂是冰火兩重天。截止今日收盤，期鉛主力合約當(dāng)日成交量2734手，相對上市首日成交73440手而言，只能說是不值一提。而在上期所眾多交易品種當(dāng)中，鉛期貨受制于大合約的屬性，在成交排名上也僅僅好于幾乎沒有持倉量的線材；而在大合約品種中，鉛期貨的流動(dòng)性也遜色于焦炭和燃料油，以至于其投資機(jī)會(huì)大大較少。

上市之初，鉛期貨的投資機(jī)會(huì)主要集中在現(xiàn)貨企業(yè)的期現(xiàn)套利方面，根據(jù)我們對期現(xiàn)價(jià)差的跟蹤，除去首日期鉛受到投機(jī)資金追捧出現(xiàn)較高溢價(jià)之外，大部分期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)都集中出現(xiàn)在4月中上旬。一方面，現(xiàn)貨企業(yè)為降低積壓的庫存，將自有的鉛錠現(xiàn)貨拿到期貨市場進(jìn)行拋售；另一方面，現(xiàn)貨企業(yè)利用基差回歸機(jī)制，從現(xiàn)貨市場上采購鉛錠，同時(shí)在期貨市場上做空，基差向有利方向波動(dòng)時(shí)選擇獲利平倉，向不利方向波動(dòng)時(shí)也可以選擇直接交割獲利。

而今，鉛期貨隨著持倉量和成交量的下滑，逐漸淡出了投資者的視線，期現(xiàn)價(jià)差也基本保持在800-1000的正常區(qū)域波動(dòng)，期現(xiàn)套利雖然失去了投資的機(jī)會(huì)，但跨品種套利機(jī)會(huì)還是會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。根據(jù)我們對鉛鋅同月合約的跟蹤，發(fā)現(xiàn)鉛鋅價(jià)格比值大部分維持在0.98到1之間。加上從基本面上來看，鉛期貨受到下游鉛酸蓄電池污染事件的影響，短期需求可能會(huì)有所減弱；而鋅期貨則處在換月移倉階段，隨著時(shí)間的推移，后期鋅9月合約將成為主力合約，在投機(jī)資金的偏好下，存在一定的做多優(yōu)勢。因此我們還是建議鉛鋅比值超過1，即鉛價(jià)大于鋅價(jià)時(shí)，可以考慮進(jìn)行短線的鉛鋅套利，做空鉛的同時(shí)做多鋅，單組套利比例為1:5，目標(biāo)和止損以價(jià)差計(jì)算，分別設(shè)為300點(diǎn)和150點(diǎn)。

（金友期貨）