近期油脂價(jià)格不斷反彈，尤其以棕櫚油最為強(qiáng)勢(shì)，這使得豆油與棕櫚油期貨之間的價(jià)差開(kāi)始降低到1000元/噸以下。這主要是因?yàn)橄募臼亲貦坝偷南M(fèi)旺季，同時(shí)也是棕櫚油價(jià)格優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)最明顯的時(shí)候。而豆油價(jià)格則因?yàn)槟厦来蠖关S產(chǎn)和政府限價(jià)等不利因素，表現(xiàn)弱于棕櫚油。因此我們認(rèn)為，若以上因素不發(fā)生重大變化，未來(lái)二到三個(gè)月內(nèi)豆油與棕櫚油期貨之間的價(jià)差將下降至600元/噸以下。

棕櫚油進(jìn)口量同比下滑，旺季恐出現(xiàn)供給不足

最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)進(jìn)口棕櫚油45.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)近38.2%，同比下滑14.8%；今年1—4月份國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口棕櫚油153萬(wàn)噸，同比下滑約24%。隨著國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)旺季的到來(lái)，后期進(jìn)口量將會(huì)增加，預(yù)期5月份到港量可能超50萬(wàn)噸，6月份可能進(jìn)一步上升至60萬(wàn)—70萬(wàn)噸，7、8月份則可能達(dá)到70萬(wàn)—80萬(wàn)噸的歷史高位。若后期進(jìn)口量按照最高量計(jì)算，截至8月底我國(guó)棕櫚油1—8月進(jìn)口總量可能達(dá)到430萬(wàn)噸，比本年度預(yù)期消費(fèi)量少200萬(wàn)—400萬(wàn)噸，這給棕櫚油進(jìn)口商提供了良好的炒作和提價(jià)理由，這一因素將會(huì)持續(xù)影響棕櫚油市場(chǎng)。

棕櫚油進(jìn)口成本高企，進(jìn)口商提價(jià)心理較強(qiáng)

根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)估算，4月到港的19—24度精煉棕櫚油的平均進(jìn)口成本在9500—9600元/噸，相比國(guó)內(nèi)主要港口地區(qū)目前實(shí)際成交價(jià)格9000—9100元/噸，仍有400—500元/噸的倒掛。因此進(jìn)口商在價(jià)格低位時(shí)紛紛惜售放緩銷售進(jìn)度，并且對(duì)利多題材非常敏感，積極炒作和提價(jià)的心理極強(qiáng)，這一因素將會(huì)持續(xù)影響棕櫚油市場(chǎng)。另外，棕櫚油出口國(guó)即將迎來(lái)高產(chǎn)期，出口企業(yè)借利多題材高價(jià)出貨的意愿也很強(qiáng)烈。

豆油上行壓力較重，基本面弱于棕櫚油

豆油價(jià)格雖然有北半球天氣不利和豆油生產(chǎn)商挺價(jià)意愿強(qiáng)等因素支撐，但南美豐產(chǎn)和政策限價(jià)兩大利空壓力更強(qiáng)。目前南美大豆收割進(jìn)入尾聲，本年度巴西豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，或?qū)⑦_(dá)到7300萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，阿根廷大豆產(chǎn)量也較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)本年度南美大豆產(chǎn)量將高于上一年度，這一因素在北半球大豆上市前將一直作用于油脂市場(chǎng)。同時(shí)4月份主要油企再次被約談限價(jià)兩個(gè)月，限價(jià)油品主要是調(diào)和油與中高端小包裝油，眾所周知棕櫚油基本沒(méi)有小包裝，所以限價(jià)政策對(duì)豆油價(jià)格的壓力要明顯大于棕櫚油。雖然限價(jià)將在5月底到期，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為限價(jià)持續(xù)的時(shí)間將不止兩個(gè)月。

由于目前歐洲和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)情況復(fù)雜，如歐洲不斷有國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，IMF面臨選舉，美國(guó)失業(yè)率高企、財(cái)務(wù)赤字超標(biāo)等等，發(fā)展中國(guó)家同樣面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹高企的局面，全球總體宏觀形勢(shì)不明朗。商品市場(chǎng)也同樣是多空因素紛雜，變化較快，不利于期貨價(jià)格出現(xiàn)單邊行情。

因此，我們建議廣大投資者近期應(yīng)以套利交易為主，而且風(fēng)險(xiǎn)更小，風(fēng)險(xiǎn)收益比較單邊投機(jī)更加可觀。結(jié)合豆油和棕櫚油基本面情況以及期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，我們重點(diǎn)推薦賣豆油買棕櫚油的套利機(jī)會(huì)，以目前的價(jià)差980—1000元/噸入場(chǎng)，至下降至600元/噸時(shí)止盈出場(chǎng)，價(jià)差為1100元/噸時(shí)止損出場(chǎng)，預(yù)期收益率21%左右，風(fēng)險(xiǎn)收益比1/4。