自5月初鄭糖在6400元附近止跌以來，至今大約維持三周的振蕩整理，上下兩難。國內(nèi)外糖價(jià)從2月份見頂回落算起，至本月低點(diǎn)累計(jì)跌幅已相當(dāng)可觀。比如，鄭糖1109合約從7600元一路下探至6400元，ICE原糖更是自35美分下跌到20美分附近。食糖增產(chǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩等因素的利空作用得到相當(dāng)程度的釋放，現(xiàn)實(shí)需求逐漸活躍為糖價(jià)提供支持，目前多空力量暫時(shí)平衡。

糖市在回落過程中，于3月中旬至4月初出現(xiàn)一輪反彈行情，特別是鄭糖主力1109合約一度自6700余元回升至7200元之上。不過，近期再度出現(xiàn)類似反彈的可能性不大。首先，3月份糖價(jià)反彈與國際原油價(jià)格由100美元/桶向110美元/桶突破是密切相關(guān)的，油價(jià)大漲令乙醇需求增加，巴西糖廠增加乙醇產(chǎn)量導(dǎo)致食糖生產(chǎn)被推遲，于是糖價(jià)止跌回升。而近期原油價(jià)格重回百元以下，食糖生產(chǎn)前景較為樂觀。此外，當(dāng)前國內(nèi)食糖價(jià)格高出外糖進(jìn)口成本千余元/噸，而3、4月時(shí)只有目前差距的一半，進(jìn)口糖對國內(nèi)市場的沖擊看來難以避免。據(jù)測算，現(xiàn)在廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大致相當(dāng)于國外原糖在27美分/磅附近的水平，而眼下ICE主力合約則低于22美分，且短期內(nèi)還看不到大幅回升的跡象。

有部分市場人士認(rèn)為，現(xiàn)在糖價(jià)已經(jīng)回落至去年11月中旬商品全面暴跌時(shí)所創(chuàng)下的低點(diǎn)附近，在此做底是有可能的。不過，對比當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在的局勢可以看出：首先，國內(nèi)減產(chǎn)題材已經(jīng)被完全消化，如果說去年12月廣西部分蔗區(qū)發(fā)生霜凍是導(dǎo)致糖價(jià)回升的重要推手，但目前看食糖減產(chǎn)幅度可能僅有20萬—30萬噸，遠(yuǎn)不似當(dāng)初想象的那么嚴(yán)重。其次，國際糖價(jià)對于國內(nèi)有明顯的指引作用，進(jìn)口外糖是彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)缺口的必要手段。在上年末糖價(jià)暴跌過后，外糖率先步入回升，當(dāng)時(shí)市場對于泰國大幅增產(chǎn)估計(jì)不足，印度是否恢復(fù)出口也不明朗，巴西產(chǎn)糖前景更是朦朧，并且當(dāng)時(shí)國內(nèi)外糖價(jià)水平相當(dāng)，外盤領(lǐng)先反彈后一度出現(xiàn)外高內(nèi)低的局面。這與目前的情況截然相反。從這點(diǎn)來看，除非外糖大幅回升或是國內(nèi)糖價(jià)顯著補(bǔ)跌，否則外糖進(jìn)口的壓力難以消除。最后，政策調(diào)控態(tài)度十分關(guān)鍵。去年11月管理層加大對國內(nèi)物價(jià)的調(diào)控力度，國務(wù)院出臺16條措施來穩(wěn)定物價(jià)和抑制通脹，一時(shí)間大宗商品全面暴跌，白糖期貨也出現(xiàn)連續(xù)跌停的場面。不過，突發(fā)性事件對于市場的沖擊多數(shù)較為短暫，恐慌過后往往還會延續(xù)原有趨勢一段時(shí)間。比如1996年12月管理層突然對股市實(shí)施干預(yù)，但大盤連續(xù)三天跌停之后就止跌走穩(wěn)，四個(gè)月后指數(shù)又創(chuàng)新高。此次情況與之十分相似，不僅是白糖，很多商品后來都再次沖高。但是，政策調(diào)控并非只在一時(shí)，進(jìn)入今年之后央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及加息以回收流動性，這對商品價(jià)格產(chǎn)生抑制作用。并且，在終止了三個(gè)月之后，傳聞本月末或6月初將恢復(fù)拋儲白糖。若如是，則說明管理部門對于當(dāng)前7000元/噸以上的現(xiàn)貨價(jià)格或有看法。而且，在夏天消費(fèi)旺季到來之時(shí)推出如此舉措，對于市場借短缺之名進(jìn)行炒作有防微杜漸的功效。

所以，鄭糖能否在當(dāng)前價(jià)位做底值得斟酌，把眼下的振蕩整理看作是糖價(jià)深幅下跌之后的暫時(shí)休整更為貼切。階段性多空平衡的局面遲早要被打破，短期可以關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)是否有起色，外糖進(jìn)口數(shù)量是否出現(xiàn)較大變化。中長期則還要關(guān)注政策調(diào)控態(tài)度，以及全球性經(jīng)濟(jì)形勢和食糖產(chǎn)銷進(jìn)度對比。