近期商品價格在重要支撐位附近止跌回升，滬膠探低3萬之后在30000—32000元/噸區(qū)間振蕩反復，整體反彈相對比較溫和。目前宏觀形勢不穩(wěn)，國內受政策收緊影響，中小企業(yè)面臨較大壓力，國內政策是否松動是未來的核心問題。歐洲盡管數(shù)據(jù)尚可，但陷入希臘債務重組迷局，存在較大不確定性；美國數(shù)據(jù)較好，第二次量化寬松政策6月底到期，市場十分關注美聯(lián)儲接下來的政策走向。從橡膠自身基本面來看，供應比較穩(wěn)定，需求難以好轉，整體供需格局已不支持膠價大幅走高。目前行情陷入溫和反彈，我們認為后市有望打破振蕩格局再度探低至27000—28000區(qū)間。

宏觀金融形勢對于商品價格的影響非常明顯，尤其是工業(yè)品的金融屬性非常強，一定程度上已經超越了基本面供求因素的影響。本月匯豐統(tǒng)計的中國PMI再度下跌，為51.1，中國經濟前景堪憂。目前江浙一帶的中小企業(yè)已經出現(xiàn)倒閉潮，借貸市場利率高企，企業(yè)投資意愿不明。國內需求也不旺，下游制造業(yè)因庫存高企不愿意采購原料，人民幣升值也令出口形勢不佳，整體企業(yè)生存環(huán)境較差。目前市場上有一種觀點認為政策有望放松，管理層以求穩(wěn)定為主，但截至目前我們并沒有看到放松信號的出現(xiàn)。另外，近期美元反彈，美國經濟數(shù)據(jù)好轉，并且第二輪量化寬松政策臨近到期，美聯(lián)儲并未有新的放松舉措，進入6月份后美聯(lián)儲的政策動向將逐步明朗，這是未來對商品價格影響最大的因素。

天膠的供需格局比較明朗，供應比較穩(wěn)定，需求尚難好轉，整體供需格局不支持膠價大幅走高。從期貨庫存來看，上海市場庫存水平仍然不高，呈現(xiàn)低位反復態(tài)勢。現(xiàn)貨庫存這塊，墾區(qū)銷區(qū)國產膠庫存水平繼續(xù)回升，新膠上市比較正常，并且產區(qū)可開割面積攀升尤其是民營膠大量開割，今年國內產量有望明顯增加；保稅區(qū)的美金膠庫存穩(wěn)中稍落，輪胎廠繼續(xù)小單采購；東南亞已經大量開割，前期洪水未給生產帶來太大影響，產區(qū)天氣也比較有利割膠。期貨膠價溫和反彈，現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定。

現(xiàn)貨市場上，目前國產新膠上市壓力明顯，上周五電子市場云南成交價34600元/噸。而美金膠現(xiàn)貨穩(wěn)定，主產區(qū)陸續(xù)開割，情況比較正常，供應壓力將會隨之加重。從內外盤來看，按照上周五主力合約收盤價，滬膠/日膠比價（剔除匯率因素）回落，因日膠上周漲幅達到2.26%。國內與東南亞的現(xiàn)貨倒掛幅度穩(wěn)定，上周五青島保稅區(qū)煙片為5080美元/噸，低于東南亞報價200美元/噸，青島保稅區(qū)印尼20號膠為4540美元/噸，與東南亞報價基本持平。折算到中國復合膠進口成本回升至34900元/噸，國內上海全乳膠報價在35000元/噸，兩者比較接近。

商品開始陷入反彈，但滬膠表現(xiàn)相對比較溫和。后市我們需關注商品反彈何時結束，伴隨著價格走高，前期利空因素將重新回歸。從周K線圖來看，滬膠最低跌至29400元即60周均線處，本周的反彈在5周線一帶遇阻，膠價在60周均線和5周均線之間波動。而27000附近是11360至43000點5浪上漲的50%位置，將構成強支撐位，也是我們前期看空的目標區(qū)域。操作上，暫持30000—32000區(qū)間振蕩思路，建議短線操作為主，等待中線方向的突破。