在北美播種推遲和歐洲小麥產(chǎn)區(qū)遭遇干旱的背景下，近期外盤小麥、玉米重新走強(qiáng)，帶動(dòng)大豆走高。盡管豆類獲得比價(jià)支撐，但是筆者認(rèn)為大豆播種面積預(yù)期增加，且國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化壓力仍在，目前豆類大幅上漲的基礎(chǔ)并不扎實(shí)，后市仍以振蕩為主。

一、外盤天氣炒作開始，大豆獲比價(jià)支撐

5月份以來(lái)，低溫多雨天氣持續(xù)影響美國(guó)中西部玉米、大豆播種。近期NOAA調(diào)整了美國(guó)5月下旬降水的預(yù)測(cè)，中西部地區(qū)降水偏多的概率重新被提及。另外，密西西比河流域附近的史上最嚴(yán)重洪水，也給玉米、大豆播種帶來(lái)不確定因素。

在播種面積減少以及單產(chǎn)不佳的擔(dān)憂下，近期CBOT玉米期價(jià)飆漲，大豆也獲得一定的比價(jià)支撐。不過(guò)，部分玉米面積轉(zhuǎn)種大豆的預(yù)期也帶來(lái)一定隱憂。

5月末，隨著玉米播種接近尾聲，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將集中到天氣對(duì)大豆的影響上。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，大豆第21周（對(duì)應(yīng)今年為5月23日當(dāng)周）的播種進(jìn)度增幅與大豆種植面積呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，這與美國(guó)農(nóng)業(yè)部開始調(diào)整播種面積預(yù)估有關(guān)。

另外，大豆第21周的播種進(jìn)度對(duì)實(shí)際單產(chǎn)的影響開始顯現(xiàn)。播種進(jìn)度低于15年均值的7年中，有5年的單產(chǎn)都低于趨勢(shì)單產(chǎn)。在當(dāng)前的潮濕天氣模式下，后期天氣的不確定性加大，屆時(shí)將給大豆期價(jià)帶來(lái)一定支撐。

二、國(guó)內(nèi)去庫(kù)存壓力仍在

在外盤天氣炒作開始之際，國(guó)內(nèi)仍面臨去庫(kù)存壓力。當(dāng)前港口庫(kù)存壓力仍大，4月份至今，國(guó)內(nèi)沿海港口（包括油廠庫(kù)存）進(jìn)口大豆庫(kù)存總量始終徘徊在600萬(wàn)噸高位附近。且當(dāng)前油廠和貿(mào)易商均虧損，據(jù)了解，大多數(shù)現(xiàn)貨商均表示當(dāng)前需要將庫(kù)存控制到企業(yè)能承受的水平。

此外，充足的政府儲(chǔ)備拋售仍將繼續(xù)，菜籽油臨儲(chǔ)仍剩余約60萬(wàn)噸，豆油儲(chǔ)備還沒動(dòng)用（預(yù)計(jì)國(guó)儲(chǔ)毛豆油約150萬(wàn)噸，2008/2009年毛豆油成本10000以上，順價(jià)才拋）。因此，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化壓力短期仍將存在。

三、CBOT大豆總持倉(cāng)和基金凈多持續(xù)削減

資金面上看，CBOT大豆市場(chǎng)，甚至是整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品（000061）市場(chǎng)，資金一直在持續(xù)流出，基金凈多持續(xù)削減。

最新CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至5月17日，大豆總持倉(cāng)545196手，較上周減少6431手，基金凈多111723手，較上周減少2629手，總持倉(cāng)、基金凈多均為連續(xù)第6周大幅削減，其中，大豆總持倉(cāng)水平已經(jīng)較2月中旬削減25萬(wàn)手，基金凈多持倉(cāng)水平更是只有2月份高點(diǎn)的一半。從歷史經(jīng)驗(yàn)可知，豆類大級(jí)別上漲行情必須有持倉(cāng)量的配合，而如果持續(xù)發(fā)生持倉(cāng)減少而價(jià)格上漲的背離，通常意味著行情隱含由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。因此，需關(guān)注后期資金能否重新入場(chǎng)構(gòu)筑天氣升水，如果資金繼續(xù)離場(chǎng)，大豆將上漲乏力。

四、豆類短期仍缺乏大幅上漲動(dòng)能，振蕩為主

綜上所述，近期外盤小麥玉米行情重新走強(qiáng)，給大豆帶來(lái)比價(jià)支撐，但由于玉米播種推遲帶來(lái)部分播種面積轉(zhuǎn)向大豆，而且國(guó)內(nèi)去庫(kù)存壓力仍在，豆類仍缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，維持寬幅振蕩的可能性較大。

技術(shù)上，預(yù)計(jì)美豆在1400美分一線遇阻，操作上在美豆有效站上1400美分前仍應(yīng)以寬幅振蕩思路對(duì)待。