近期PVC主力合約基本維持一個(gè)低位振蕩的整理格局。筆者認(rèn)為，目前PVC價(jià)格處于相對(duì)低位區(qū)域，后市繼續(xù)大幅回落的空間有限，但在國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩、行業(yè)政策的壓制下，強(qiáng)勢(shì)反彈的可能性也較小，預(yù)期短期內(nèi)將延續(xù)低位振蕩的筑底格局。

希臘危機(jī)引發(fā)美元反彈，大宗商品承壓

近期，希臘債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化。盡管歐盟和IMF去年向希臘提供了1100億歐元的金融援助貸款，但危機(jī)并沒(méi)有改善，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：今年希臘的債務(wù)總額可能占到GDP的160%，2012年可能高達(dá)167%。近期IMF表示，如果希臘財(cái)政危機(jī)得不到解決，危機(jī)將可能蔓延至歐元區(qū)其他地區(qū)以及東歐的部分地區(qū)。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)希臘的債務(wù)重組可能引發(fā)類似雷曼兄弟公司倒閉后的金融海嘯的擔(dān)憂，對(duì)歐元走勢(shì)形成打壓，美元觸底反彈。與此同時(shí)，近期歐元區(qū)公布的數(shù)據(jù)也較為疲弱。歐盟及歐元區(qū)整體失業(yè)率依然維持在10%左右的高位；德國(guó)政府預(yù)計(jì)2011年的經(jīng)濟(jì)增速將從2010年的3.4%大幅回落至1.8%；法國(guó)市場(chǎng)則擔(dān)憂，一旦政府開始削減公共財(cái)政支出，則法國(guó)經(jīng)濟(jì)的春天也將告一段落。此外，歐洲最新公布的工、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂大幅提振了美元走勢(shì)，并對(duì)黃金和原油等大宗商品形成打壓。

緊縮政策收效，通脹壓力仍大

2010年以來(lái)，央行多次加息及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。連續(xù)的貨幣緊縮政策起到了一定的效果，貨幣供應(yīng)量增速明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示：4月末，廣義貨幣（M2）余額75.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.34%；狹義貨幣（M1）余額26.68萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.06%；流通中貨幣（M0）余額4.55萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.73%。自2009年年底以來(lái)，廣義貨幣（M2）的增速已從29.64%的增速回落到目前的15.34%，狹義貨幣（M1）的增速也從38.96%回落至14.06%。貨幣流動(dòng)性收緊，不但對(duì)商品市場(chǎng)形成打壓，而且令市場(chǎng)投資者對(duì)后續(xù)流動(dòng)性產(chǎn)生擔(dān)憂，加大了商品市場(chǎng)反彈的阻力。

現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，庫(kù)存消化緩慢

近期，全國(guó)多地商品房成交銳減，在一定程度上影響了房地產(chǎn)商對(duì)新項(xiàng)目的熱情，新屋開工率走低，對(duì)PVC的需求形成壓制。此外，從大商所的倉(cāng)單日?qǐng)?bào)也可以看出，目前市場(chǎng)上，PVC現(xiàn)貨供應(yīng)充足，而需求復(fù)蘇則較為緩慢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，大連商品交易所PVC倉(cāng)單報(bào)17924張，較4月份末大幅增加了14270張，較4月底多出了現(xiàn)貨7萬(wàn)多噸。PVC倉(cāng)單大量堆積表明現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，在一定程度上對(duì)PVC價(jià)格形成壓制。

成本居高不下，現(xiàn)貨利潤(rùn)微薄

盡管原油在月初出現(xiàn)了大幅下跌，但對(duì)亞洲乙烯和VCM、EDC影響甚微。數(shù)據(jù)顯示：截至5月19日，亞洲乙烯價(jià)格雖然小幅回落，但仍維持在CFR東北亞1330美元/噸，東南亞1348美元/噸的高位，較4月末僅分別回落了39美元/噸與38美元/噸。VCM、EDC的價(jià)格也是居高不下。截至5月19日，CFR遠(yuǎn)東報(bào)價(jià)為1057美元/噸，CFR東南亞報(bào)1137美元/噸，較4月末均微跌5美元/噸。上游原料價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺，令PVC的生產(chǎn)成本大幅上升，計(jì)算得知，亞洲乙烯法PVC的生產(chǎn)成本約為9150元/噸，而目前華東乙烯法現(xiàn)貨價(jià)格僅為8350元/噸一線，生產(chǎn)商繼續(xù)處于負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)。即便是生產(chǎn)商均采用大規(guī)模，產(chǎn)業(yè)一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)等方法來(lái)降低生產(chǎn)成本，但生產(chǎn)商的利潤(rùn)空間仍極其狹小。

而電石法的生產(chǎn)成本也在逐步提高。近期，電荒提前到來(lái)，電廠醞釀提價(jià)的消息屢見不鮮，缺電危機(jī)愈演愈烈，究其原因，無(wú)非是發(fā)電成本大幅上漲所致。數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，我國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)的火電生產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損105.7億元，比上年同期增虧72.9億元，中電聯(lián)認(rèn)為“煤價(jià)上漲是根本原因”。部分地區(qū)電荒愈演愈烈，火電廠大量缺煤停機(jī)，嚴(yán)重影響地方的生產(chǎn)生活，綜合考慮后，國(guó)家發(fā)改委在4月份上調(diào)了山西、河南等十余省上網(wǎng)電價(jià)后，擬補(bǔ)充上調(diào)江西、湖南和貴州三省火電上網(wǎng)電價(jià)2分/度。此次調(diào)價(jià)的范圍較大，其中陜西、遼寧、甘肅、貴州等電石主產(chǎn)區(qū)均屬上調(diào)范圍。電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)是耗電大戶，電價(jià)每提高1分錢，電石法PVC的生產(chǎn)成本上升80—100元/噸，這將推高電石法PVC的生產(chǎn)成本。筆者預(yù)計(jì)，隨著夏季用電高峰期的到來(lái)，后期國(guó)家仍有可能繼續(xù)擴(kuò)大電價(jià)的調(diào)價(jià)范圍與調(diào)價(jià)幅度。

上游原料價(jià)格堅(jiān)挺，生產(chǎn)成本居高不下，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)微薄將對(duì)PVC的現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成較大的成本支撐，在一定程度上封殺了PVC的回落空間。

綜上所述，筆者認(rèn)為，受美元強(qiáng)勢(shì)反彈與國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增幅明顯放緩的影響，近期PVC走勢(shì)疲弱，但受生產(chǎn)成本高企、利潤(rùn)微薄的影響，其下方空間也較為有限，預(yù)計(jì)PVC在7900元/噸一線將有一定的支撐。