PTA（精對苯二甲酸）經(jīng)歷了前期大幅深調(diào)行情后，近期有所企穩(wěn)。伴隨著8800一線成本支撐的效益顯現(xiàn)，以及部分裝置停車檢修的消息刺激，同時還有下游采購回升的良好預(yù)期，PTA短期有望出現(xiàn)反彈，但中線難改下跌趨勢。

近期國際油價圍繞100美元/桶寬幅震蕩，市場達(dá)成了階段性平衡，需要新的消息刺激。一方面原油庫存高企難下，而地區(qū)性沖突推升風(fēng)險(xiǎn)升水趨于弱化，削弱了對油價的支撐；另一方面，進(jìn)入5月、6月份，隨著夏季出行的增加，汽油消費(fèi)開始被寄予厚望，市場預(yù)期汽油將帶動原油繼續(xù)攀升。兩相比較之下，暫時還沒有明顯勝負(fù)，原油料繼續(xù)維持區(qū)間震蕩格局。

而PX（對二甲苯）經(jīng)過了4月的調(diào)整后，5月整體維持1500美元/噸附近盤整態(tài)勢。原油作為化工品的源頭產(chǎn)品，是PX的上游原料。其暴跌暴漲對原料PX市場行情的成本支撐沖擊較大；紐約原油期貨價格暴跌到100美元/噸關(guān)口之下，使PX的市場信心明顯受挫。據(jù)最新數(shù)據(jù)測算，目前國際PX價格對應(yīng)PTA生產(chǎn)成本約8850元/噸左右，PTA生產(chǎn)利潤較之前的1000元/噸以上水平大幅下滑。但需要指出的是，在經(jīng)歷了去年的暴利時期之后，PTA企業(yè)的盈利已相當(dāng)豐厚，目前利潤的下滑對于產(chǎn)能利用率的影響作用極為有限。換言之，只要仍然是盈利的，企業(yè)就仍有開工的動力。從目前的成本價位考量，現(xiàn)階段PX的漲跌對短期PTA價格的指引作用并不強(qiáng)。行情主導(dǎo)因素主要集中在下游。

作為與PTA共同生產(chǎn)聚酯的原料，MEG（乙二醇）價格與PTA價存在一定的相互影響。歷史上二者最低價差曾達(dá)到過2400元/噸水平，而每當(dāng)觸及到該價位附近二者差價就會迅速擴(kuò)大，MEG也會出現(xiàn)反彈行情。近期下游聚酯切片纖維降價后銷售好轉(zhuǎn)，但降價太多，利潤受損，故對乙二醇漲價的抵觸心理較強(qiáng)。且國際原油在100美元/桶附近盤整，乙烯價格勢必隨之下跌，原料價格的下跌將減小生產(chǎn)成本的支撐力度。所以乙二醇上行壓力較大，難有大單成交，預(yù)計(jì)近期震蕩。

下游聚酯市場5月份以來的表現(xiàn)可謂每況愈下。從根本上來講這無疑是宏觀貨幣政策累積效應(yīng)的顯現(xiàn)，加之微觀需求走弱的共同作用。一方面，下游產(chǎn)品價格漲幅較上游偏小，產(chǎn)業(yè)利潤率嚴(yán)重向上游傾斜，加之化纖市場旺季不旺的影響，企業(yè)采購意愿普遍不強(qiáng)；另一方面，央行一系列緊縮政策的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，企業(yè)回籠資金的要求愈發(fā)強(qiáng)烈，而且市場的樂觀氛圍下降，順價銷售及囤貨意愿的低迷嚴(yán)重制約了需求端。一個有力的佐證是春節(jié)后以來，企業(yè)的開工率持續(xù)低迷，整體較節(jié)前差距明顯。

目前，PTA現(xiàn)貨價格與期貨價格已經(jīng)持平，中國輕紡城布匹成交量顯示終端剛性需求平穩(wěn)。逸盛大化上周六停產(chǎn)檢修，為PTA市場帶來短期利多。PTA新產(chǎn)能即將釋放，成為影響PTA后期的主要利空因素。PTA期貨短期演繹反彈行情，中線仍未擺脫弱勢格局。

近期煤電需求強(qiáng)勁導(dǎo)致的拉閘限電措施，其對PTA下游聚酯行業(yè)影響尤為嚴(yán)重。眾所周知，聚酯化纖行業(yè)是傳統(tǒng)用電大戶，同時也是“十二五”規(guī)劃中明確提及的產(chǎn)能過剩行業(yè)。門檻低、規(guī)模小、地域集中度高等特點(diǎn)決定了企業(yè)容易受到政策的限制。作為對銀根收縮更為敏感的中小企業(yè)，拉閘限電無疑是加大了企業(yè)運(yùn)營的困難。浙江省多個地區(qū)從今年3月份就開始了限電，部分紡織印染企業(yè)已經(jīng)實(shí)行“開三停一”、“開五停二”的限電措施。一旦進(jìn)入夏季用電高峰期，化纖企業(yè)也將納入限電之列，將可能使化纖企業(yè)被迫選擇集中停產(chǎn)檢修，進(jìn)而拖累原料市場。

從期現(xiàn)價差對比來看，5月期貨仍貼水于現(xiàn)貨。但這不能簡單理解為期價的超跌，更不宜直接得出反彈的結(jié)論。一個更可能的結(jié)論是，期價引領(lǐng)現(xiàn)貨下跌，現(xiàn)貨處于被動跟隨的地步。但這無疑給買保企業(yè)提供了一定的機(jī)會，盡管行情仍沒有明顯止跌的跡象，但是有買保需求的企業(yè)可以適當(dāng)關(guān)注，一旦盤面結(jié)束調(diào)整將是較好的進(jìn)場時機(jī)。

綜上所述，盡管原油維持高位震蕩，PX也將受制于產(chǎn)能限制難以出現(xiàn)大跌，但由于利潤仍然存在，將使得成本支撐因素弱化。而下游受到宏觀貨幣政策影響及拉閘限電的客觀制約，尤其是市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變將可能進(jìn)一步抑制原料需求，對行情產(chǎn)生更大壓力?！?BR>