雖然上半年還未過(guò)去，但上市10年來(lái)的ST賢成卻已經(jīng)開始年內(nèi)第二次定向增發(fā)的旅程。

5月11日，在停牌一周后，ST賢成發(fā)布再融資公告稱，擬以每股8.87元定向增發(fā)1.75億股，募資15.5億元用于購(gòu)買創(chuàng)新礦業(yè)80%以上的股權(quán)，并支持創(chuàng)新礦業(yè)繼續(xù)實(shí)施鹽湖、有色金屬選礦尾渣、尾礦資源化再利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

ST賢成證券代表陳定5月19日對(duì)《投資者報(bào)》表示，對(duì)于收購(gòu)2010年和2011年一季度都虧損的公司，是看好其未來(lái)的發(fā)展空間。

募資為再轉(zhuǎn)型

值得關(guān)注的是，截至2011年一季報(bào)，ST賢成的總資產(chǎn)只有14.65億元，少于此次募資的15.5億元。

這家辦公設(shè)在廣州的青海礦業(yè)公司，為了搭上讓投資者青睞的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，正不遺余力地推銷盈利能力無(wú)法得到保障的政府主推項(xiàng)目。這樣一來(lái)，ST賢成除了可通過(guò)政府補(bǔ)貼來(lái)獲利外，也可以在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)股價(jià)變動(dòng)來(lái)獲利。

2010年第四季度到2011年1月，ST賢成的股價(jià)上漲曾超過(guò)50%，在這期間ST賢成向控股股東西寧國(guó)新、自然人張鄰定向增發(fā)不超過(guò)2.02億股收購(gòu)相關(guān)煤業(yè)資產(chǎn)。

但在2010年，公司就已開始向煤炭業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。根據(jù)ST賢成2010年年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)徹底轉(zhuǎn)型為煤炭產(chǎn)業(yè)。

同時(shí)，ST賢成還加大了對(duì)控股子公司華陽(yáng)煤業(yè)所屬柏坪煤礦的技術(shù)改造和產(chǎn)能升級(jí)的投入，華陽(yáng)煤業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1499萬(wàn)元，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收益帶來(lái)了持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司計(jì)劃2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，費(fèi)用1.7億元。

轉(zhuǎn)型煤礦業(yè)務(wù)還未真正塵埃落定，ST賢成已經(jīng)開始謀劃第二個(gè)轉(zhuǎn)型的再融資方案。公開資料顯示，創(chuàng)新礦業(yè)成立于2004年，注冊(cè)資本3億元，主要生產(chǎn)和銷售工業(yè)硫酸及農(nóng)用化肥。陳高琪和朱克敏夫婦通過(guò)青海省格爾木金鑫鉀肥有限公司擁有創(chuàng)新礦業(yè)全部股權(quán)。

ST賢成這次再融資方案如果成功的話，公司將持有創(chuàng)新礦業(yè)80%以上股權(quán)，成為控股股東。而創(chuàng)新礦業(yè)除了再循環(huán)項(xiàng)目外，還有兩張?zhí)降V權(quán)證：青海省都蘭縣冰溝磷礦預(yù)查，勘查面積6.97平方公里；青海省都蘭縣小廟磷礦預(yù)查，勘查面積13.53平方公里，有效期均至2012年11月10日。

擬投項(xiàng)目虧損嚴(yán)重

ST賢成定向增發(fā)預(yù)案顯示，創(chuàng)新礦業(yè)的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)正常年份銷售收入約36.09億元，年平均利潤(rùn)總額約5.86億元，年平均稅后利潤(rùn)約4.39億元。全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）約為21%，投資回收期近6年。

雖然預(yù)案看上去很美，但是創(chuàng)新礦業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻很差。

創(chuàng)新礦業(yè)2010年?duì)I業(yè)收入僅為3297.43萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-443萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-119.24萬(wàn)元；而2011年一季度營(yíng)業(yè)收入只有115.97萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-196.15萬(wàn)元，虧損額度超2010年全年。

陳定對(duì)此表示，公司當(dāng)初接洽創(chuàng)新礦業(yè)，是看好其未來(lái)的發(fā)展空間，公司同時(shí)也了解創(chuàng)新礦業(yè)虧損的情況，“這是因?yàn)樘幱陧?xiàng)目前期投入狀態(tài)，虧損是正?，F(xiàn)象”。

無(wú)論如何，從基本面看，創(chuàng)新礦業(yè)是一家自身經(jīng)營(yíng)都困難的公司，如何撐起一家ST公司轉(zhuǎn)身的希望？尤其這個(gè)希望是用高達(dá)20%以上的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率來(lái)支撐的，顯然這是一個(gè)沒(méi)有答案的問(wèn)題。

分析人士認(rèn)為，這又是一個(gè)善講資本故事的高手謀劃的華麗項(xiàng)目，能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)只有待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)了。

根據(jù)公開資料，其中，負(fù)債主要來(lái)自短期流動(dòng)負(fù)債，達(dá)到4.14億元，占總負(fù)債的95.64%。不難看出，創(chuàng)新礦業(yè)2010年經(jīng)營(yíng)壓力非常大，一直通過(guò)借債來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。

盡管ST賢成的再融資項(xiàng)目能否通過(guò)，還處于未知當(dāng)中，不過(guò)陳高琪和朱克敏夫婦為此卻花了重金。

按照ST賢成此次發(fā)布的再融資公告，截至2010年年末，創(chuàng)新礦業(yè)2010年總資產(chǎn)4.78億元，負(fù)債4.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%以上，但到了2011年一季度末，創(chuàng)新礦業(yè)資產(chǎn)總額為4.37億元，總負(fù)債卻大幅下降至1.25億元，資產(chǎn)負(fù)債率也隨之降到28%。公告的解釋是，最近一期創(chuàng)新礦業(yè)進(jìn)行了增資，致使其凈資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)幅度較大。以此推算，其一季度增資額約為3億元。

雖然如此，但此次ST賢成的募投項(xiàng)目尚處于前期建設(shè)階段，規(guī)模效益及資源綜合利用效益如何還不確定。與創(chuàng)新礦業(yè)仍不確定的未來(lái)相比，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻真實(shí)地顯示了急于出售的原因。

環(huán)境污染不容忽視

截止到2010年，ST賢成的凈利潤(rùn)僅僅為5358萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，同期創(chuàng)新礦業(yè)的總負(fù)債為4.33億元，以其高達(dá)九成的資產(chǎn)負(fù)債率很難通過(guò)監(jiān)管部門和公司股東大會(huì)的審議。

據(jù)ST賢成再融資預(yù)案顯示，創(chuàng)新礦業(yè)項(xiàng)目總投資達(dá)19.26億元，其中工程建設(shè)投入約18億元。截至2011年一季度末，創(chuàng)新礦業(yè)前期已投資金3.15億元。目前該公司已建成年生產(chǎn)能力12萬(wàn)噸硫酸的生產(chǎn)項(xiàng)目，并已投入生產(chǎn)運(yùn)行；年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷銨的生產(chǎn)項(xiàng)目已建成，目前在試生產(chǎn)階段；在建年產(chǎn)18萬(wàn)噸合成銨項(xiàng)目已進(jìn)入總裝階段，預(yù)計(jì)2011年底建成并投入試運(yùn)行。

ST賢成計(jì)劃通過(guò)定增謀劃再融資有一個(gè)很重要的背景需要關(guān)注。兩個(gè)月前，國(guó)務(wù)院正式批復(fù)了《青海柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)總體規(guī)劃》。

創(chuàng)新礦業(yè)項(xiàng)目位于青海省柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)大柴旦錫鐵山鎮(zhèn)創(chuàng)新精細(xì)化工園，是柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)唯一一個(gè)以鹽湖、有色金屬行業(yè)尾礦、尾渣為原料，進(jìn)行尾渣、尾礦資源化再利用的精細(xì)化工生產(chǎn)基地。

剛從當(dāng)?shù)乜赐觏?xiàng)目回北京的某投資公司負(fù)責(zé)人張強(qiáng)（化名）對(duì)《投資者報(bào)》表示，錫鐵山鎮(zhèn)礦業(yè)項(xiàng)目污染的確很嚴(yán)重，目前沒(méi)有一家能夠全部接下處理礦尾余渣的公司出現(xiàn)，究其主要原因是前期投入資金過(guò)大，又無(wú)法保證經(jīng)營(yíng)回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。

據(jù)其介紹，目前對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目感興趣的多路資金負(fù)責(zé)人，在考查了項(xiàng)目后，有放棄打算的占多數(shù)，主要是當(dāng)?shù)卣w環(huán)境不適合需要保證資金回報(bào)率的公司參與。在他看來(lái)，前期需要更多的政府資金介入，即使參與公司獲得政府補(bǔ)貼，想在三五年時(shí)間獲得正收益，也基本上不可能。

對(duì)于ST賢成此番再融資的進(jìn)程，陳定表示，目前由會(huì)計(jì)師和律師組成的盡職調(diào)查團(tuán)，正在對(duì)ST賢成和創(chuàng)新礦業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)項(xiàng)目回報(bào)等方面調(diào)查，之后會(huì)出相關(guān)的調(diào)查報(bào)告。