5月初天膠主力1109合約在原油暴跌帶動下跌至29400元/噸，接近去年11月的低點(diǎn)，從而引發(fā)多頭資金入場。近兩周，1109合約雖然受下方低點(diǎn)支撐，走出兩輪力度較強(qiáng)的反彈，但都在上方31800元/噸位置遇到阻力，持倉成交不斷增加顯示盤面膠著。從整體格局看，天膠短期反彈難以改變二季度整體偏弱走勢。

比較2009年與2010年的情況，在經(jīng)濟(jì)增長的大環(huán)境下，天膠主力合約均在二季度表現(xiàn)偏弱。2009年，在四萬億內(nèi)需拉動下，經(jīng)濟(jì)觸底回升，天膠走出2008年底部，開始上漲。但進(jìn)入二季度后，由于市場對經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂加重，加上供應(yīng)在二季度比較寬松，天膠上漲勢頭停滯，直到下半年才進(jìn)入上升周期。2010年二季度，天膠再度在二季度沖高回落，宏觀政策出現(xiàn)緊縮信號，天膠庫存過高，加之新膠上市等影響，天膠弱勢再現(xiàn)。

進(jìn)入2011年，天膠在2月初觸頂回落，經(jīng)過一段時間的中繼振蕩后于4月中旬再度陷入陰跌，走勢轉(zhuǎn)空。總結(jié)近兩年天膠走勢，我們可以看出二季度不利天膠走高的一些周期性因素：第一，5月東南亞越冬季逐步結(jié)束，天膠產(chǎn)量增長將在二季度顯現(xiàn)。同時，天膠主力合約為9月，處于一年產(chǎn)膠旺季之中，從供給角度考慮，不利于市場做多。第二，下游需求之中影響較大的汽車生產(chǎn)也有周期性，通常從二季度開始至七八月份，產(chǎn)量逐步減少，進(jìn)入淡季。

除去供需面的影響之外，當(dāng)前市場仍有一些因素左右滬膠走勢。

第一,國內(nèi)通脹壓力仍存。本月11日公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，4月CPI增速5.3%，仍高于市場預(yù)期。當(dāng)天盤面反應(yīng)強(qiáng)烈，10點(diǎn)之后，天膠高開的反彈勢頭峰回路轉(zhuǎn)，下跌走弱。市場短多資金出現(xiàn)減倉，其他商品及股票市場聯(lián)動明顯。這表明當(dāng)前市場對于宏觀政策預(yù)期仍然十分敏感，投資者做多比較謹(jǐn)慎。

第二，美元指數(shù)受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)影響觸底反彈。雖然上周美元指數(shù)有所回落，但整體已走出下行通道。原油價格受到美元上漲影響高位回落，而庫存增長進(jìn)一步壓低油價，目前紐約原油在100美元/桶一線徘徊。原油下跌帶動大宗商品紛紛走弱，東京日膠也在短期反彈后上行無力。外圍市場一片空頭氛圍不利國內(nèi)市場做多。

第三，汽車行業(yè)增長明顯下滑。本月公布的4月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成153.53萬輛和155.20萬輛，環(huán)比降15.98%和15.12%，同比降1.85%和0.25%。這是自2009年2月以來，中國汽車行業(yè)產(chǎn)銷首次出現(xiàn)同比下降。4月數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，再次引發(fā)了市場對于天膠下游需求的擔(dān)憂。

綜合以上觀點(diǎn)，近期天膠雖有所反彈，但整體偏弱格局依舊難改，二季度整體振蕩下行的走勢恐難改變，前期低點(diǎn)29400元/噸附近將成為關(guān)鍵支撐點(diǎn)位。