從2月17日到現(xiàn)在，鄭州PTA期貨跟隨鄭棉振蕩調(diào)整，主力合約也從5月轉(zhuǎn)移到了9月，然而總體下跌趨勢(shì)不變，5月20日主力合約TA1109收盤(pán)9630點(diǎn)，相對(duì)年內(nèi)高點(diǎn)12508跌幅為25%。上周在交易所庫(kù)存降幅較大及下游采購(gòu)周期啟動(dòng)的帶動(dòng)下，PTA在9300上方獲得短暫支撐，但筆者認(rèn)為，從基本面與技術(shù)面綜合考慮，目前PTA期價(jià)并未有效企穩(wěn)，短期反彈過(guò)后仍將振蕩下行，比較可靠的支撐在9000附近。

上周PTA期價(jià)在鄭棉的帶動(dòng)下企穩(wěn)反彈，主力合約TA1109上周五收于9630點(diǎn)，較前一周上漲1.3%，持倉(cāng)量增加28460手至281038手?，F(xiàn)貨方面，PTA現(xiàn)貨小幅回升，成交均價(jià)較前一周上漲約100元/噸，市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)增多，但成交清淡。市場(chǎng)普遍預(yù)期5月PTA合同結(jié)算價(jià)在10800元/噸附近，較現(xiàn)貨價(jià)有一定升水，工廠低位補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)。同時(shí)隨著5月合約的到期交割，鄭商所PTA庫(kù)存上周減少4442張或35.7%，亦對(duì)PTA期價(jià)產(chǎn)生支撐。

但筆者認(rèn)為短期反彈不改PTA中長(zhǎng)期弱勢(shì)振蕩格局。從宏觀環(huán)境看，鑒于美國(guó)當(dāng)前的通脹形勢(shì)，預(yù)計(jì)在6月份QE2到期后美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再推出進(jìn)一步的量化寬松措施，而是逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表直到最終退出非常規(guī)貨幣政策，結(jié)果是美元指數(shù)回升與市場(chǎng)利率上升，這對(duì)大宗商品價(jià)格形成中長(zhǎng)期利空。在國(guó)內(nèi)，通脹壓力居高不下，全年通脹率控制在4%以?xún)?nèi)的難度極大，料國(guó)家將繼續(xù)采取提高存款準(zhǔn)備金、提高存貸款利率以及加快人民幣升值等方法緩解通脹壓力，包括PTA在內(nèi)的商品市場(chǎng)將受到下行壓力。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，下游需求不振是制約PTA期價(jià)的最大因素。筆者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，各地紡織企業(yè)反映秋冬訂單較往年大為減少，原材料、制成品庫(kù)存大量積壓，紗線(xiàn)、坯布價(jià)格承壓調(diào)整。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算可知，2011年前4個(gè)月我國(guó)紗產(chǎn)量同比增加6.74%，布產(chǎn)量及服裝產(chǎn)量則同比分別下降10.8%、1.1%。4月中國(guó)官方制造業(yè)PMI指數(shù)為52.9%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織業(yè)低于50%顯示原材料價(jià)格高企、人工成本上升、人民幣升值等對(duì)紡織服裝行業(yè)的不利影響正在逐步體現(xiàn)，我國(guó)紡織服裝低價(jià)優(yōu)勢(shì)逐步減弱，海外訂單加速外流到東南亞等成本更低的國(guó)家。美國(guó)商業(yè)部紡織品服裝辦公室數(shù)據(jù)顯示，2011年前3個(gè)月美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口紡織服裝數(shù)量同比增長(zhǎng)4.26%，而孟加拉、越南、印尼則分別同比增長(zhǎng)18.82%、16.88%、10.94%。紡織服裝業(yè)的出口窘境從廣交會(huì)上也可看出，109屆廣交會(huì)紡織服裝館前三天成交25.9 億美元，比108 屆廣交會(huì)（同期）增長(zhǎng)13.87%，但其中單價(jià)平均上漲近15%，且近九成為短單。至于近期市場(chǎng)傳言紡織服裝出口退稅率將下調(diào)5個(gè)點(diǎn)。至11%，筆者認(rèn)為在人民幣升值及成本快速上升的背景下不大可能下調(diào)退稅率。

技術(shù)上，從2月17日至今PTA期價(jià)運(yùn)行在下跌趨勢(shì)中，均線(xiàn)系統(tǒng)呈空頭排列。上周PTA期價(jià)雖在年線(xiàn)附近獲得一定支撐，但反彈偏弱，市場(chǎng)做多情緒謹(jǐn)慎。相信在短暫反彈后，PTA期價(jià)將下破9500點(diǎn)并向9000點(diǎn)附近尋找支撐。操作上建議投資者利用反彈機(jī)會(huì)在9760附近做空TA1109合約，關(guān)注焦點(diǎn)為原油價(jià)格、棉花價(jià)格、電荒對(duì)紡織業(yè)化纖制造業(yè)的影響等。