巨化股份昨日發(fā)布了增發(fā)方案的修正案，確定公司新股增發(fā)價格，增發(fā)價不僅較該股目前二級市場的價格幾乎打了對折，同時還將現(xiàn)有小股東排斥在外。在分析人士看來，如此大的折扣幅度，實質(zhì)上是對中小股東利益的侵害，同時巨化股份更可能因此成為機(jī)構(gòu)套利的工具。

增發(fā)價格打?qū)φ?/P>

根據(jù)巨化股份昨日的公告，將公司原定19.93元的增發(fā)價格調(diào)整為15.14元，而調(diào)整的原因則在于3月30日公司進(jìn)行了分紅派息，向全體股東10股轉(zhuǎn)3股并派現(xiàn)2.5元（含稅）。除權(quán)后，增發(fā)價調(diào)整至15.14元。

值得一提的是，如果巨化股份最終按調(diào)整后的價格完成增發(fā)，那么其增發(fā)價格將較目前該股二級市場的價格打了近5折。昨日收盤，巨化股份收報29.08元。

據(jù)悉，巨化股份的增發(fā)價格是按增發(fā)預(yù)案出臺的相關(guān)董事會議定價日（2010年12月30日）前20日交易平均價格的90%來確定的。按照增發(fā)預(yù)案，巨化股份擬通過定向增發(fā)不超過1.07億股，募集不超過16.09億元，用于投資新項目并購置土地。

盡管此次增發(fā)價格較目前巨化股份股價幾乎打了對折，對于投資者具有極大的吸引力，不過，普通投資者卻無緣此次增發(fā)。根據(jù)公告，此次增發(fā)對象鎖定在包括巨化股份大股東巨化集團(tuán)在內(nèi)的不超過十名機(jī)構(gòu)投資者。

小股東擔(dān)心權(quán)益受損

低價增發(fā)面對的一個最大問題就是廣大中小股東的權(quán)益如何保護(hù)，巨化股份的這紙低價增發(fā)方案同樣也引起了中小股東的這種擔(dān)憂。

“巨化股份這次增發(fā)主要是籌集資金，這些參與的機(jī)構(gòu)都屬于財務(wù)投資人。鑒于氟化工行業(yè)的前景，巨化股份這樣搞增發(fā)明顯是對普通股東不公平，為什么不采用配股讓普通股東都能享受到業(yè)績增長的回報？即使增發(fā)，也應(yīng)該讓公司股東有優(yōu)先購買權(quán)才合理?！笔袌龇治鋈耸抠|(zhì)疑道。

記者注意到，一些中小股東在股吧里對巨化股份的低價增發(fā)方案表示了質(zhì)疑，并要求公司原股東能有增發(fā)的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。更有中小股東直接在股吧里“強(qiáng)烈呼吁不能讓散戶成為增發(fā)的犧牲品”，倡議在股東大會表決相關(guān)增發(fā)議案時投反對票以抵制不合理的增發(fā)方案。

分析人士認(rèn)為，增發(fā)價格低于股票市價很正常，但如果增發(fā)價與市價之間的價差太大同時又不允許普通投資者參與的話，顯然對于公司中小股東是不公平的。上市公司董事會在增發(fā)方案最終確定時，應(yīng)多參考一下當(dāng)時的市場行情，適當(dāng)提高增發(fā)價格。

恐成機(jī)構(gòu)套利工具

中小股東的上述擔(dān)憂不無道理，在分析人士看來，增發(fā)價與二級市場價格之間的巨大價差極可能讓巨化股份淪為參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行大幅套利的工具。

“如果巨化股份在增發(fā)方案實施前，先在高位減持掉一部分股票，假設(shè)減持的平均價格是現(xiàn)價29.08元，然后到了增發(fā)實施時，巨化股份再用減持套現(xiàn)的資金以15.14元的價格去認(rèn)購?fù)瑯佣嗟脑霭l(fā)新股，這樣一來，增發(fā)完成后，巨化股份持股數(shù)量并沒有減少，同時還能從中獲取巨額的投資收益?！鄙鲜龇治鲋赋?，盡管發(fā)生這種“道德風(fēng)險”的幾率較低，但至少這種增發(fā)方案的確給人提供了可鉆的漏洞，存在著不合理之處。

據(jù)悉，根據(jù)增發(fā)方案，巨化股份認(rèn)購份額將不低于此次增發(fā)總量的10%，同時承諾鎖定期為3年。剩余的增發(fā)部分將由其余特定9家機(jī)構(gòu)認(rèn)購，機(jī)構(gòu)認(rèn)購部分的增發(fā)股鎖定期為1年。

而除了上面一種潛在的套利模式外，由于增發(fā)價格與市價之間價差過大，同時鎖定期僅為一年。一旦增發(fā)股解禁，這種價差仍然存在甚至還有繼續(xù)拉大的可能性，不排除這些在增發(fā)中獲取了暴利的機(jī)構(gòu)集中迅速出逃，給二級市場股價造成極大壓力。

在上述分析人士看來，無論發(fā)生上面的哪種情況，最后的直接受害者無疑都是中小投資者。他指出，為了防范風(fēng)險，避免讓巨化股份淪為機(jī)構(gòu)套利的工具，巨化股份和其保薦人浙江國際信托公司應(yīng)該堅決避免公司現(xiàn)有股東參與此次增發(fā)，同時延長參與增發(fā)新股的機(jī)構(gòu)投資者的鎖定期限。