連焦自4月15日上市以來，經(jīng)歷初始兩日不俗表現(xiàn)后就慢慢趨于平淡。上周在資金的推動(dòng)下，連焦逆商品大勢而動(dòng)，一枝獨(dú)秀，價(jià)格創(chuàng)出2444新高。本周振蕩回落至2400以下。筆者認(rèn)為，目前連焦仍處高位，下調(diào)空間猶存。

第一，基本面不支持焦炭高價(jià)位運(yùn)行

從宏觀看，國際方面，目前美元仍處低位，反彈預(yù)期較強(qiáng)，國際商品市場上漲受壓明顯；國內(nèi)方面，4月CPI同比上漲5.3%，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，近期加息可能猶存，商品價(jià)格上漲之路布滿荊棘。

從產(chǎn)業(yè)鏈方面看，上游煉焦煤價(jià)格雖然仍處高位，但已出現(xiàn)松動(dòng)，尤其是1/3焦等配煤品種，已有50元/噸左右的降幅。國際市場，由于澳大利亞洪水過后煉焦煤產(chǎn)能逐步恢復(fù)，以及國際大宗商品價(jià)格暴跌等因素影響，國際焦煤價(jià)格持續(xù)下行，短期內(nèi)仍有一定的下跌空間，三季度大幅上漲的預(yù)期也大大減小。國內(nèi)市場，在抗通脹及鋼企限電預(yù)期影響下，近期焦煤價(jià)格上漲預(yù)期已明顯減弱，焦炭價(jià)格大幅上漲缺乏實(shí)質(zhì)推動(dòng)力。

從產(chǎn)量方面看，盡管焦炭目前仍處于小幅限產(chǎn)狀況，但是在巨大的產(chǎn)能背景下，產(chǎn)量卻連創(chuàng)新高。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—4月焦炭累計(jì)產(chǎn)量為13564.97萬噸，累計(jì)同比增長12.00%。同時(shí)1—4月粗鋼產(chǎn)量22971萬噸，同比增長8.32%。焦炭產(chǎn)量增速明顯高于粗鋼產(chǎn)量增速，后期在限電預(yù)期下，焦炭供大于求局面將進(jìn)一步加劇。

第二，“電荒”與焦化行業(yè)整合近期難以對(duì)焦炭市場形成利好

近期焦炭期貨價(jià)格之所以上漲主要是市場看好“電荒”以及焦化行業(yè)整合對(duì)焦炭市場的利多，但是筆者認(rèn)為，這兩點(diǎn)因素對(duì)焦炭的影響卻未必是積極的。電力供應(yīng)緊張可能會(huì)導(dǎo)致工業(yè)用電受限，但是焦化企業(yè)并非用電大戶，其生產(chǎn)應(yīng)該不會(huì)受到大的影響；下游鋼企雖然可能面臨由限電引起的生產(chǎn)受限，鋼價(jià)可能會(huì)因產(chǎn)量減少而上漲，但在目前“鋼強(qiáng)焦弱”的情況下，鋼價(jià)上漲很難有效傳導(dǎo)至焦炭層面，同時(shí)鋼企生產(chǎn)受限將使焦炭需求減少，對(duì)焦炭價(jià)格的影響是弊大于利。

此外，焦化行業(yè)整合雖能促使焦炭供應(yīng)量減少，但近期看并非利好。焦化行業(yè)整合目前還處于規(guī)劃階段，尚未實(shí)質(zhì)性展開。工信部信息顯示，2011年焦炭行業(yè)計(jì)劃淘汰落后產(chǎn)能1870萬噸，相對(duì)于目前約5億噸的產(chǎn)能，力度是非常小的?？梢?，即使焦化行業(yè)整合能順利進(jìn)行，但至少在今年，焦化行業(yè)還將處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。而且在整合預(yù)期下，焦化企業(yè)為獲生存，反而可能會(huì)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)以擊敗同行，短期對(duì)焦價(jià)形成打壓。

第三，焦炭期現(xiàn)價(jià)格存在較大套利空間

目前焦炭現(xiàn)貨市場一級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)：山西太原2075元/噸，天津2130元/噸，河北唐山2100元/噸。J1109合約理論價(jià)格（根據(jù)持有成本、運(yùn)輸倉儲(chǔ)交割費(fèi)用等計(jì)算）應(yīng)為2250—2330元/噸，廠庫企業(yè)更是有近100元的成本優(yōu)勢。同時(shí)，渤商所二級(jí)焦最新報(bào)價(jià)2160元/噸，根據(jù)品質(zhì)及交割地最大貼水120元/噸計(jì)算，相對(duì)于大商所目前2380元/噸的價(jià)格，理論上講，跨市套利利潤在100元/噸。由此看，目前連焦價(jià)格仍處于相對(duì)高位。

目前連焦呈沖高回落態(tài)勢，資金推動(dòng)熱情明顯降溫。而焦炭價(jià)格仍處高位，下調(diào)仍有空間，預(yù)計(jì)后市將逐步振蕩回落至2200—2300區(qū)間。建議交易者逢高擇機(jī)做空。