滬金期價自5月初下探低點310元/克后連續(xù)反彈四天，至局部小高點315元/克，之后二次探底310元/克。從時間和空間上看滬金波動區(qū)間逐步縮小并初步形成三角形態(tài)，后市面臨方向的選擇。

基金持倉結構調整，阻礙黃金漲勢

4月末到5月中旬的CFTC持倉報告顯示，基金多頭頭寸已經由20.7萬手減少至19.1萬手，同期空頭頭寸則由5000手增至1萬手。基金持倉在近兩年中均是以凈多頭呈現，多空比率最低時也僅低于10：1倍水平，而從來沒有達到過多空持平的情況，最高時一度達到60：1的水平。最新持倉報告顯示基金多空比率已經由之前的50：1的小高峰迅速滑落至20：1的小低谷。

所以在5月下旬黃金要想走出單邊行情，首先要達到的一個條件就是基金多空比率的回升，沒有基金參與黃金很難走出一波趨勢。

經濟形勢：通脹與緊縮并存

經合組織（OECD）上周發(fā)布報告稱，意大利經濟在至少兩年內不會回到危機前水平，與歐盟多數國家相比，意大利的衰退程度更深，復蘇更慢。德國和法國在5月13日公布了最新的GDP數據，相比意大利，歐元區(qū)兩大經濟體的增速更令人矚目。德國一季度GDP季比增長1.5%，年比增長5.2%，創(chuàng)德國統(tǒng)一以來的最快增速。法國一季度GDP季比增長1%，創(chuàng)五年來最大增幅，年比增長2.2%。現在歐元區(qū)成為一個擴張與衰退、通脹與緊縮并存的充滿矛盾的經濟體。這種內部的矛盾與沖突隨時都會給黃金以最有力的支持，不過短時間內影響有限。

美國勞工部5月13日公布美國4月消費者物價指數（CPI）月比上升0.4%，年比上升3.2%，可見美國4月生活成本繼續(xù)上升，這主要緣于食品和能源價格的上漲開始滲透到其他商品和服務領域。美國3月CPI月率上升0.5%，年率上升2.7%，最新兩個月的數據顯示美國通貨膨脹大有加速之勢。英國國家統(tǒng)計局5月17日公布，英國4月CPI年率上升4.5%，高于3月份的4.0%，為2008年以來的最快增速。所以我們可以發(fā)現，就在歐元區(qū)為希臘和葡萄牙等國主權債務危機而焦頭爛額之際，全球通貨膨脹也日益明顯。

總結：短期有阻力，機會在中期

綜合以上基本面分析，我們認為黃金在短期內由于缺乏基金支持并沒有上行動力，同時歐元區(qū)危機最近一周也沒有惡化跡象，這些都限制了黃金上漲。但通貨膨脹對黃金形成最大利多支持，我們謹慎看待向下空間。技術面上，黃金逐漸走入一個三角形態(tài)之中，若下破三角形態(tài)下沿支撐線，則可做空，止損時機：價格向上突破支撐線。