鄭糖主力合約1109自4月中旬單邊下跌近900點后于上周進入反彈調(diào)整期，但反彈之路并不順暢。

全球食糖增產(chǎn)預期打壓糖價

近期，國際原糖市場籠罩在全球步入增產(chǎn)的“陰郁”之下。本榨季初，由于干旱，泰國曾預測食糖產(chǎn)量小幅減產(chǎn)，但伴隨著雨水趨于正常，泰國產(chǎn)量驟增，截至5月2日，泰國產(chǎn)糖量已達960萬噸，市場預期食糖出口量將沖擊700萬噸的歷史最高記錄。近期，原糖盤面在眾多利空消息的打壓下跌至6個月以來的低點20.40美分，目前在巴西港口發(fā)運不暢導致的階段性供應緊張的背景下及技術性修復的需求下，原糖止跌暫獲支撐，但盤面觀望氣氛濃重，交投低迷。

前期利空因素已經(jīng)被市場消化，市場價格進入階段性制衡期，未來原糖的走向，更多是要關注巴西食糖生產(chǎn)形勢，以及美元、原油價格走勢及宏觀經(jīng)濟運行方向的指引。

油價回落為糖價下跌打開空間

目前原糖與原油的比價已經(jīng)接近歷史平均水平，如果原油繼續(xù)堅挺則將限制糖價下跌空間。但是近來原油顯著回落，糖油比價有所上升，這為糖價繼續(xù)走低創(chuàng)造了機會。假設原油價格將回落到90美元，那么為了保持正常的比值關系，糖價或許會下探到16美分左右。

鄭糖即將展開寬幅振蕩

目前，鄭糖連續(xù)現(xiàn)貨月合約價格與以ICE盤面連續(xù)現(xiàn)貨月合約價格核算的進口成本之差也處于歷史高位，價差逐漸走高，內(nèi)強外弱，說明國內(nèi)糖價高估。根據(jù)以往規(guī)律，國內(nèi)外食糖價差對于進口規(guī)模的影響存在約2個月的滯后期。自今年3月中旬以后，內(nèi)外糖比價就進入了高位區(qū)，估計5月開始國內(nèi)進口數(shù)量將顯著增加。如果市場上流通的糖實質(zhì)性增加，將抑制現(xiàn)貨價格上揚，從而對內(nèi)盤產(chǎn)生抑制反彈幅度或助跌的效用。

本榨季國內(nèi)外基本面形勢有很大差距，國內(nèi)本榨季連續(xù)第三年減產(chǎn)，總體供應偏緊，雖然自4月昆明糖會之后，市場在原糖持續(xù)下跌，以及國內(nèi)增加進口的預期之下，鄭糖急速下跌，但產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價卻依然堅挺。雖然國家發(fā)改委領導也明確表示國內(nèi)食糖供應存在缺口，近期國內(nèi)糖價顯著高于國際市場，但政策并未實施拋儲，說明當前糖價還沒有超過政策調(diào)控底線，這也是產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格長時間保持在7000元之上的重要因素之一。

經(jīng)過前期加速下跌之后，近期國內(nèi)外糖價均出現(xiàn)反彈走勢，20美分和6400元分別成為ICE原糖與鄭糖主力合約獲得支撐的重要關口。國際市場上增產(chǎn)題材已經(jīng)得到一定程度的消化，巴西食糖同比產(chǎn)量落后以及港口待裝運船只擁堵等消息令多頭恢復部分信心。不過，通脹威脅令各國政府傾向采取緊縮政策，近期央行再次上調(diào)存款準備金率顯示管理層抑制物價態(tài)度堅決。

因此，糖價暫時止跌不能說明即將恢復上漲，在較低價格水平上多空力量或能達到階段性平衡。關注5月銷售進度及外糖進口規(guī)模的變化，同時不排除季節(jié)性因素將成為5月之后市場炒作的新題材，但在宏觀面偏空的氛圍下，盤面走勢很可能向?qū)挿袷庌D(zhuǎn)變。