過(guò)去三個(gè)月，國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)經(jīng)歷了暴風(fēng)雨般的洗禮，如基本金屬、貴金屬、能源、軟商品等龍頭品種短期都驚現(xiàn)“雪崩”。倫敦的銅價(jià)已經(jīng)比2月最高時(shí)下調(diào)了超過(guò)12%，棉花跳水了30%以上，白銀、原油等商品兩周多以來(lái)更是暴跌逾30%和20%。

這時(shí)我們可以看到一個(gè)常見(jiàn)的現(xiàn)象——有人開(kāi)始拿羅杰斯“開(kāi)涮”，他著名的曾經(jīng)讓眾多人癡迷的商品長(zhǎng)期牛市理論被說(shuō)成是“忽悠人”，投資商品似乎也成了一個(gè)笑話。我們還可以看見(jiàn)一個(gè)現(xiàn)象，唱衰美元的聲音突然不見(jiàn)了，取而代之的是一些人吶喊：美元將強(qiáng)勢(shì)升值，所有商品將隨之承壓，就如過(guò)去三個(gè)月大家所看到的一樣，牛市已經(jīng)終結(jié)。

其實(shí)在2月以來(lái)的商品下跌大潮之前，整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年多之久的“發(fā)育”。在各國(guó)“印鈔救市”的“援助”之下，充裕的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求使得有色金屬中的銅成為漲勢(shì)最為“悠久”的品種之一，國(guó)際銅價(jià)自2008年末就開(kāi)始了近乎“V”字形的反轉(zhuǎn)，到今年2月總體漲幅逾260%。2010年下半年，“價(jià)值洼地”農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始重心上移，此后的玉米、小麥、糖等商品價(jià)格紛紛翻倍，棉花還翻了兩倍，白銀過(guò)去半年就上漲了逾150%，諸如銅、天膠、棉花等商品甚至已經(jīng)超越2008年金融危機(jī)之前的水平，屢創(chuàng)歷史新高。

但這輪調(diào)整就像是不小心“揉進(jìn)眼中的沙子”，習(xí)慣于長(zhǎng)期牛市的投資者突然對(duì)短期的調(diào)整不習(xí)慣了。然而商品上漲總是漫長(zhǎng)的，回調(diào)總是突然的，每次價(jià)格的暴跌都會(huì)引來(lái)世人的非議。2010年上半年，歐債危機(jī)的如火如荼致使美元接連走強(qiáng)，國(guó)際銅價(jià)6個(gè)月震蕩下跌了25%。但事后證明，歐債問(wèn)題成了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)量化寬松過(guò)程的“小插曲”，倫敦銅隨后8個(gè)月飆升了65%以上，農(nóng)產(chǎn)品、能源也隨之走強(qiáng)。

去年11月，因?yàn)橹袊?guó)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率讓全球商品市場(chǎng)擔(dān)憂流動(dòng)性的收緊。美盤(pán)的棉花、糖短期悉數(shù)重挫20%以上。但隨后幾個(gè)月，人們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的“提準(zhǔn)”、加息，乃至其他非美經(jīng)濟(jì)體的收緊政策幾乎成了家常便飯，加上美國(guó)仍在推行QE2政策，商品繼續(xù)在“政策麻木”下上漲。之前領(lǐng)跌的美盤(pán)棉花火速返回200美分/磅以上，金屬價(jià)格如倫銅幾乎沒(méi)作調(diào)整直接攀上1萬(wàn)美元大關(guān)，一直滯漲的原油不斷發(fā)力，達(dá)到110美元以上。

正如前幾次商品大調(diào)整中的情況類(lèi)似，本次回調(diào)中，唱空的人絕不缺乏理由。先是日本大地震可能會(huì)打擊商品需求，緊接著是非美經(jīng)濟(jì)體的加息潮，然后是本·拉丹被擊斃、地緣影響下滑，再到歐債問(wèn)題又起、美元再次走強(qiáng)，就連傳說(shuō)中素未謀面的商品基金經(jīng)理的止盈也可以作為看空的借口，盡管我們可能永遠(yuǎn)也看不到確切的基金持倉(cāng)數(shù)字。

相對(duì)這些看著有些“虛”的利空，我們不應(yīng)忽略可見(jiàn)的事實(shí)。事實(shí)是，盡管一些工業(yè)所需求的商品急劇回落，那些需求更為剛性的大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格卻非常堅(jiān)挺。美盤(pán)大豆的價(jià)格幾個(gè)月來(lái)表現(xiàn)異?？沟?，僅從每蒲式耳1400多美分降至目前的1330美分。美盤(pán)的玉米價(jià)格在4月中旬還創(chuàng)下780美分以上的歷史新高。即便金屬、原油、棉花、白銀等商品大幅跳水，但它們的調(diào)整幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于過(guò)去兩年多來(lái)的漲幅，且大的上升趨勢(shì)并沒(méi)有被破壞。

今年以來(lái)流行的利空也“潛伏”著利好的一面。任何地震之后都面臨災(zāi)區(qū)的重建；全球加息的大潮是否也意味著利空出盡；本·拉丹被擊斃不意味著反恐戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)束；歐債問(wèn)題突出不意味著美元必定東山再起；飄忽不定的商品基金也可能在價(jià)格調(diào)整后再次抄底。2009年以來(lái)，商品已經(jīng)習(xí)慣了緩慢上漲、快速下跌的走勢(shì)，本輪調(diào)整是否也如過(guò)去一般，看似“轉(zhuǎn)勢(shì)”實(shí)則“假摔”呢？