受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向、基金大規(guī)模清倉(cāng)、新興市場(chǎng)國(guó)家需求減弱等一系列因素影響,2010年下半年啟動(dòng)暴漲行情的大宗商品市場(chǎng)5月初遭遇連續(xù)暴跌。但有分析認(rèn)為,在新興市場(chǎng)國(guó)家長(zhǎng)期需求旺盛、弱勢(shì)美元基調(diào)延續(xù)等因素支撐下,大宗商品雖然中短期面臨震蕩回調(diào)壓力,但長(zhǎng)期來(lái)看仍有上漲空間。

一跌再跌大宗商品中短期震蕩明顯

去年漲幅逾80%的白銀價(jià)格在今年5月初的短短一周內(nèi)暴跌27.4%,創(chuàng)下31年來(lái)最大單周跌幅,紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格5日暴跌8.6%,創(chuàng)下金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最大單日跌幅。在國(guó)際油價(jià)重挫拖累下,有色金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格在5月的第二周再次陷入暴跌泥潭。

盡管18日大宗商品暫時(shí)止住了下跌步伐,出現(xiàn)集體反彈跡象。但分析人士認(rèn)為,受到美元反彈、新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速、以及大宗商品價(jià)格前期上漲過(guò)猛等因素共同影響,大宗商品價(jià)格中短期將面臨劇烈震蕩,甚至大幅回調(diào)。

首先,去年下半年以來(lái),大宗商品價(jià)格暴漲最直接的刺激因素是美聯(lián)儲(chǔ)于去年11月推出的第二輪量化寬松政策(QE2)。由于該超寬松貨幣政策將于6月底到期,這對(duì)于大宗商品市場(chǎng)無(wú)異于釜底抽薪。同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)也希望通過(guò)收緊流動(dòng)性預(yù)期打擊過(guò)熱的大宗商品及資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為,從而遏制通脹預(yù)期并將流動(dòng)性驅(qū)趕到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤在接受記者采訪時(shí)表示,美聯(lián)儲(chǔ)于明年初小幅緩步收緊貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)形成。受此預(yù)期推動(dòng),美元短期內(nèi)大幅震蕩以及中期反彈預(yù)期或?qū)⒘畲笞谏唐肥袌?chǎng)遭遇重創(chuàng)。

其次,華爾街大公司反手做空,及其引發(fā)的基金集體出逃已拉響商品價(jià)格崩盤(pán)警報(bào)。著名投資人索羅斯旗下公司今年第一季度已經(jīng)賣(mài)出所持有的99%的黃金信托基金股份。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,在截至5月10日的一周,投機(jī)基金在紐約商品交易所原油、白銀、銅期貨市場(chǎng)上的凈多頭倉(cāng)位分別銳減10%、25%以及59%。

第三,新興市場(chǎng)國(guó)家采取的加息、提高存款準(zhǔn)備金率等抗通脹措施初步見(jiàn)效,原材料有效需求降低也是大宗商品價(jià)格“底氣不足”的重要原因。而歐洲、美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力對(duì)近期大宗商品需求也構(gòu)成抑制。摩根大通大宗商品研究部負(fù)責(zé)人科林·芬頓日前表示,大宗商品價(jià)格回調(diào)早已初露端倪,在5月份價(jià)格暴跌之前,許多商品價(jià)格已經(jīng)連續(xù)數(shù)月保持平穩(wěn)或是小幅下挫。

第四,大宗商品金融化以及市場(chǎng)參與者心態(tài)高度警惕也放大了短期價(jià)格波動(dòng),大宗商品前期暴跌令投資者心態(tài)謹(jǐn)慎,小有反彈便迅速清倉(cāng)獲利。此外,由于上海黃金交易所、芝加哥商業(yè)交易所相繼上調(diào)白銀、原油等期貨品種交易保證金導(dǎo)致眾多多頭被強(qiáng)行平倉(cāng)等,均成為大宗商品期貨價(jià)格暴跌的負(fù)面因素。

牛市漫漫小波折或難改大趨勢(shì)

受到美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)、新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)原材料旺盛需求等因素推動(dòng),長(zhǎng)期來(lái)看,大宗商品牛市還將延續(xù),目前的價(jià)格暴跌僅是大宗商品長(zhǎng)期牛市中的小波折。

首先,美元的長(zhǎng)期弱勢(shì)將支撐大宗商品市場(chǎng)行情。鄭學(xué)勤表示,考慮到美國(guó)的巨額債務(wù),美聯(lián)儲(chǔ)有增印鈔票償還債務(wù)的需求,因此美元在長(zhǎng)期內(nèi)仍將維持弱勢(shì)。對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品來(lái)說(shuō),將是長(zhǎng)期利好。

第二,新興市場(chǎng)國(guó)家需求長(zhǎng)期內(nèi)仍將保持旺盛,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志最近刊登的一篇文章指出,以中國(guó)和印度為首的新興市場(chǎng)國(guó)家工業(yè)化及城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)了前所未有的巨大需求。2003年后,中國(guó)一躍成為眾多原材料的主要進(jìn)口國(guó),而其龐大的需求遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。有分析人士認(rèn)為,如果中國(guó)通脹預(yù)期緩解,貨幣政策趨松,大宗商品將進(jìn)入“超級(jí)牛市周期”。

第三,近期大宗商品需求下滑與價(jià)格高企有關(guān),但隨著價(jià)格回調(diào),需求有望再度攀升。例如,隨著美國(guó)玉米價(jià)格連續(xù)大跌,16日市場(chǎng)中又傳來(lái)了中國(guó)采購(gòu)商購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)公噸玉米的傳言,刺激玉米期價(jià)強(qiáng)勁反彈。

曾于4月兩次警告客戶減持大宗商品多頭倉(cāng)位的高盛集團(tuán)在價(jià)格暴跌后也迅速改口,表示全球原油供求關(guān)系中長(zhǎng)期仍呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。而摩根大通、巴克萊資本以及著名投資人吉姆·羅杰斯也于近期先后表示,未來(lái)油價(jià)仍將上漲,此次暴跌不會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期前景造成影響。

不過(guò)并非所有人都看多大宗商品,包括股神巴菲特在內(nèi)的部分市場(chǎng)人士看法悲觀。巴菲特表示,除大麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品外,以金屬與石油為代表的其他商品都出現(xiàn)了非理性繁榮。他說(shuō),上漲的起始階段是由基本面帶動(dòng)的,隨著大量投機(jī)資本涌入并主導(dǎo)了整個(gè)市場(chǎng),才使得商品價(jià)格一路上揚(yáng)。目前市場(chǎng)中支持這種觀點(diǎn)的分析人士不在少數(shù),他們認(rèn)為過(guò)去兩年大宗商品價(jià)格漲勢(shì)過(guò)猛,已經(jīng)與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求脫節(jié),大宗商品“黑五月”僅僅拉開(kāi)了新一輪大宗商品熊市的序幕。