鋅價(jià)自4月中旬以來不斷下探，短短一個(gè)月時(shí)間滬鋅主力1107合約下挫3000元/噸左右，在基本金屬中表現(xiàn)最弱。除了來自宏觀層面的利空消息的打壓以外，鋅市基本面疲軟也是鋅價(jià)大幅下挫的主要原因。

一、淘汰落后產(chǎn)能未能抑制鋅冶煉的投資熱情

工信部公布的今年行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的文件中規(guī)定，今年我國(guó)鋅冶煉淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)為33.7萬噸，同比去年的淘汰29.37萬噸產(chǎn)能增長(zhǎng)14.74%。但據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，在今年可建成投產(chǎn)的新增鋅冶煉產(chǎn)能將達(dá)75萬噸，若按80%的企業(yè)開工率計(jì)算，今年的電解鋅產(chǎn)量將達(dá)573萬噸。國(guó)內(nèi)鋅冶煉的投資熱情依然高漲，因此，今年我國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能仍將上升。

去年，我國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能為633.5萬噸，產(chǎn)量約為513萬噸。而隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)建成投產(chǎn)，今年我國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能有望突破700萬噸，產(chǎn)量也將提升。面對(duì)鋅市疲弱的基本面，產(chǎn)能的繼續(xù)釋放將令鋅市延續(xù)供應(yīng)過剩格局，中長(zhǎng)線來看，鋅價(jià)仍將承壓。

二、國(guó)內(nèi)鋅庫存龐大，鋅市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將延續(xù)

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)近期逐步下滑，除了國(guó)內(nèi)實(shí)施緊縮貨幣政策的影響以外，鋅庫存高企也打壓了鋅價(jià)。截至5月13日，國(guó)內(nèi)鋅庫存已增加到了59.95萬噸。與此同時(shí)，下游需求仍然不旺，生產(chǎn)旺季訂單也沒有明顯好轉(zhuǎn)。庫存高企、需求不旺，鋅市供應(yīng)過剩局面將得不到實(shí)質(zhì)性改變。

倫鋅方面，倫鋅庫存高達(dá)83萬噸以上，創(chuàng)1995年來的新高。但庫存的大量增加仍然集中在新奧爾良倉庫。根據(jù)麥格理的調(diào)研，大多數(shù)庫存中的金屬為套利交易鎖定，實(shí)際上不能交付并進(jìn)入市場(chǎng)，這對(duì)倫鋅形成一定的支撐。由于國(guó)際鋅市并不存在大量的過剩，估計(jì)國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)走勢(shì)仍會(huì)分化，鋅市外強(qiáng)內(nèi)弱的格局有可能延續(xù)。

三、消費(fèi)增速放緩

過去數(shù)年，住房和汽車等行業(yè)的需求一直扮演著拉動(dòng)鋅消費(fèi)的主力角色，并帶動(dòng)了家俱、家電消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，當(dāng)前我國(guó)房市調(diào)控步入關(guān)鍵期，很多一線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量回落，使商品房及相關(guān)商品銷售明顯降溫。另外，一季度汽車產(chǎn)銷分別完成489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別增長(zhǎng)7.48%和8.08%，增幅較上年同期回落69.5%和63.7%，呈現(xiàn)出高位回落態(tài)勢(shì)。3月份是消費(fèi)旺季的初始階段，汽車產(chǎn)銷并未創(chuàng)出新高，月度、季度增幅同比大幅回落，整體狀況低于預(yù)期。通過汽車以及建筑行業(yè)的情況可以看出，整體下游消費(fèi)增速放緩，鋅市需求短期來看難言樂觀。

綜合以上分析，當(dāng)前較高的投資熱情繼續(xù)鼓勵(lì)全球鋅生產(chǎn)高速增長(zhǎng)，消費(fèi)雖然增速放緩，但總體基本良好。市場(chǎng)的主要壓力來自于持續(xù)的供應(yīng)過剩，以及庫存不斷增加的趨勢(shì)。由于基本面難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好，鋅價(jià)未來的走勢(shì)將相對(duì)較弱。

結(jié)合盤面來看，自4月中旬以來，滬鋅主力1107合約一路下探，期價(jià)始終被壓制在均線系統(tǒng)下方，但在16000元/噸一線存在較強(qiáng)支撐。短期內(nèi)估計(jì)鋅市會(huì)呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，若后期宏觀經(jīng)濟(jì)層面有所好轉(zhuǎn)，滬鋅主力1107合約將重回上行通道。