4月中旬以來，金屬市場經(jīng)歷了一波大幅調(diào)整行情，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向緊縮，中國央行也持續(xù)收緊流動(dòng)性，人民幣升值速度加快，而美元指數(shù)也開始強(qiáng)勢反彈，均對大宗商品價(jià)格形成較大壓力。隨著美國二次量化寬松貨幣政策的結(jié)束，歐元區(qū)收緊貨幣政策預(yù)期升溫，歐洲債務(wù)問題的進(jìn)一步惡化，國內(nèi)金屬市場消費(fèi)旺季即將結(jié)束，銅價(jià)在5月份仍然會(huì)面對較大壓力。

全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩

從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度開始放緩。首先，中國GDP增速開始走平，最新公布的4月工業(yè)產(chǎn)值同比增長13.4%，較上月的14.4%回落1%并低于市場預(yù)期，而PMI為52.9%，環(huán)比回落0.5%，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落較明顯，其中進(jìn)口指數(shù)的下滑主要是由于日本地震對我國的進(jìn)口增長造成了負(fù)面影響。雖然PMI指數(shù)仍然高于經(jīng)濟(jì)榮枯分界點(diǎn)(50)，但制造業(yè)增速明顯放緩。從美國方面來看，2011年一季度 GDP同比增長率為2.3%，環(huán)比增長率為1.8%，環(huán)比大大低于上季度的3.1%，也低于市場預(yù)期，同時(shí)，美國4月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)也大幅下降，雖然最新公布的美國非農(nóng)就業(yè)人口繼續(xù)增加，但失業(yè)率在連續(xù)四個(gè)月下降后再次回升到9%的高位，顯示出美國的就業(yè)狀況仍然沒有得到明顯改善。歐元區(qū)的GDP增速也開始走平，而日本開始拐頭向下，日本是全球銅消費(fèi)的主要國家之一，其在全球汽車以及電子產(chǎn)品行業(yè)處于領(lǐng)先地位，此次日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)過地震的重創(chuàng)后，復(fù)蘇將會(huì)是一個(gè)漫長的過程，這會(huì)直接影響到對金屬消費(fèi)的需求。

貨幣緊縮效果顯現(xiàn)

中國央行在去年六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次加息，又在今年年內(nèi)兩次加息、五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最近的5月12日上調(diào)后，大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到21%，再創(chuàng)歷史新高，這一系列收緊流動(dòng)性的措施均對大宗商品價(jià)格構(gòu)成較大壓力。最新公布的4月份CPI較去年同期上升5.3%，相對于3月份的5.4%回落幅度有限，且高于市場預(yù)期的5.2%，顯示中國通脹壓力仍然在不斷上升，也使得市場預(yù)期中國政府調(diào)控通脹的手段會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。雖然緊接CPI公布之后央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令短期利空出盡，但目前政府仍然把控制通脹放在首位，未來加息的可能性仍然較大，國內(nèi)在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將維持從緊的貨幣政策。而持續(xù)上升的通脹壓力還將逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，抑制大宗商品消費(fèi)，利空大宗商品價(jià)格。

各國通脹風(fēng)險(xiǎn)均在增加，歐元區(qū)4月通貨膨脹率升至2.8%，德國4月通貨膨脹率持續(xù)升至2.4%，英國4月通貨膨脹率也大幅上升至4.5%，高于預(yù)期的4.1%，英國央行在最近的通脹報(bào)告中暗示未來可能加息。而美國在今年以來通脹率也是持續(xù)大幅上升，美國政府正在嘗試退出機(jī)制，在第二輪寬松貨幣政策結(jié)束后，美國或步歐元區(qū)后塵進(jìn)入加息周期，那么美元指數(shù)將延續(xù)近期的反彈趨勢，這將對金屬價(jià)格構(gòu)成較大壓力。

下游消費(fèi)支撐因素開始弱化

今年國內(nèi)金屬市場顯示出旺季不旺的特征，作為3-5月的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，銅庫存沒有下降，反而持續(xù)上升，倫銅庫存突破46萬噸，注銷倉單占比略有回升至5%上方，但仍然處于歷史低位。雖然上海銅庫存近期持續(xù)下降，但市場上關(guān)于保稅區(qū)庫存高企的傳聞對現(xiàn)貨市場仍然造成壓力。同時(shí)，近期國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水也大幅縮窄，顯示現(xiàn)貨供應(yīng)相對充裕。

國內(nèi)出現(xiàn)的“電荒”問題也對金屬價(jià)格構(gòu)成壓力，近期包括浙江、江蘇、河北、江西以及廣東在內(nèi)的一些省份相繼出臺了限電政策，而這些省份是加工生產(chǎn)企業(yè)相對集中的地區(qū)，限電政策會(huì)直接限制下游生產(chǎn)企業(yè)的消費(fèi)，造成需求減少。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的過去，消費(fèi)對于銅價(jià)的支撐因素也開始弱化。

從美國方面來看，建筑行業(yè)是美國銅消費(fèi)的主要行業(yè)，美國最新公布的4月新屋開工月率下降10.6%，營建許可月率下降4.0%，均低于預(yù)期，美國房市仍然沒有明顯的復(fù)蘇跡象，未來銅消費(fèi)也不容樂觀。