線性低密度聚乙烯（LLDPE）主要用來(lái)生產(chǎn)農(nóng)膜（地膜和棚膜）和包裝膜，是一種重要的能源化工品種。LLDPE有三種生產(chǎn)途徑，途徑一：原油—>石腦油—>乙烯—>LLDPE；途徑二：天然氣—>乙烯—>LLDPE；途徑三：煤—>煤氣化—>甲醇—>MTO、MTP—>LLDPE。就目前生產(chǎn)工藝來(lái)看，途經(jīng)一為生產(chǎn)LLDPE的主流，因此我們著重關(guān)注以原油為源頭的生產(chǎn)鏈條中的成本傳導(dǎo)過(guò)程。作為L(zhǎng)LDPE的上游原料，原油、石腦油以及乙烯單體價(jià)格的變化勢(shì)必會(huì)由于成本驅(qū)動(dòng)因素引起LLDPE價(jià)格波動(dòng)，但在國(guó)內(nèi)，LLDPE生產(chǎn)裝置大部分是一體化裝置，價(jià)格的傳導(dǎo)基本上跳過(guò)了石腦油和乙烯環(huán)節(jié)。下面我們利用歷史數(shù)據(jù)來(lái)定量分析國(guó)際油價(jià)對(duì)LLDPE的價(jià)格影響機(jī)制（價(jià)格統(tǒng)一換算成以人民幣為計(jì)價(jià)單位）。
　　
　　　　
　　
　　一、原油與LLDPE期貨價(jià)格的相關(guān)性
　　我們選取2007年7月至2011年5月的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：
　　
　　
　　
　　上表顯示，LLDPE期貨的收盤價(jià)和原油的收盤價(jià)、石腦油國(guó)際報(bào)價(jià)都呈現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性。相比較而言，WTI原油與LLDPE的相關(guān)性略高于布倫特原油，因此在下面的分析中原油價(jià)格統(tǒng)一使用WTI油價(jià)。從原油與LLDPE期貨價(jià)格走勢(shì)圖可以看出，兩者的關(guān)系基本可以分為三段：在金融危機(jī)前，兩者同時(shí)上行而原油的漲勢(shì)更快；在金融危機(jī)后，LLDPE率先反彈，價(jià)格走勢(shì)在大部分時(shí)間內(nèi)強(qiáng)于原油；到了2011年年初，原油強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)而LLDPE弱勢(shì)盤整。
　　第一階段：2007年7月—2008年6月初
　　
　　
　　
　　在這段時(shí)間內(nèi)，原油價(jià)位不斷攀高，但LLDPE期貨收盤價(jià)并沒(méi)有像原油那樣快速上行，主要是受制于農(nóng)膜需求方面的疲軟、國(guó)家在2006年9月和2007年6月將出口退稅比例從13%分兩次調(diào)低至5%，LLDPE加工貿(mào)易受挫，因此LLDPE期價(jià)漲幅沒(méi)有太大。利用這段時(shí)間的數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)的線性擬合可得：
　　LLDPE期貨收盤價(jià)=7.10WTI RMB+C(常數(shù))
　　第二階段：2008年11月初—2011年1月底
　　
　　
　　
　　在這段時(shí)間內(nèi)，需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：首先，LLDPE觸底反彈的時(shí)間明顯早于原油復(fù)蘇的時(shí)間，大約早了3個(gè)月左右。造成LLDPE行情提前啟動(dòng)的原因是，中國(guó)對(duì)于這次金融危機(jī)反應(yīng)迅速，投入了4萬(wàn)億來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、實(shí)行寬松的貨幣政策，并在10月和11月兩次提高塑料制成品出口退稅比例。這些政策在市場(chǎng)上產(chǎn)生了積極作用，同時(shí)也提振了投資者的信心，導(dǎo)致LLDPE期貨在原油繼續(xù)下滑的背景下開(kāi)始反彈。此后，政府又對(duì)出口政策進(jìn)行了數(shù)次調(diào)整，直接導(dǎo)致LLDPE收盤價(jià)和WTI RMB的回歸關(guān)系發(fā)生了變化。
　　LLDPE期貨收盤價(jià)=12.63WTI RMB+C（常數(shù)）
　　在原油價(jià)格一路上行的過(guò)程中，LLDPE的上漲速度更快，其中出口政策變化所起的作用不可忽視。此外，在2010年6月LLDPE價(jià)格出現(xiàn)了明顯回落，這一方面固然是由于當(dāng)時(shí)歐債危機(jī)的陰影未散，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底有所擔(dān)憂，另一方面也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)家宣布取消部分塑料制品的出口退稅，其控制通脹的意向已經(jīng)有所表現(xiàn)。在分析時(shí)，我們選擇略去2008年6月至11月大宗商品價(jià)格大幅跳水的階段，主要是因?yàn)檫@段時(shí)間的下跌是系統(tǒng)性的普遍現(xiàn)象，所有商品的相關(guān)性都比較高，如果把其中的數(shù)據(jù)加入分析容易掩蓋住真實(shí)關(guān)系。
　　第三階段：2011年1月底至今
　　
　　
　　
　　在這段時(shí)間里，LLDPE走勢(shì)和原油走勢(shì)相關(guān)性發(fā)生了突變，甚至成了負(fù)相關(guān)關(guān)系。我們注意到，2010年LLDPE新增產(chǎn)能達(dá)到140萬(wàn)噸，增幅36%，徹底改變了國(guó)內(nèi)供需格局，從供應(yīng)緊張走向了供大于需。為了迎接2011年2、3月份的傳統(tǒng)需求旺季，采購(gòu)商在2010年12月就完成了采購(gòu)，使得LLDPE庫(kù)存在一段時(shí)間內(nèi)一直處于高位。但是，由于下游需求的疲軟和高庫(kù)存的壓力，LLDPE旺季不旺，去庫(kù)存化過(guò)程顯得異常緩慢。在這個(gè)階段里，中東局勢(shì)使得原油價(jià)格走勢(shì)背離了基本面的情況，高企的油價(jià)中有高達(dá)15—20美元的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。多方面因素的共同作用直接導(dǎo)致原油價(jià)格和LLDPE價(jià)格走勢(shì)背道而馳。
　　二、原油與LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系
　　
　　　　
　　
　　在塑料期貨上市之前，塑料現(xiàn)貨與原油的走勢(shì)相差很大，在原油呈U形走勢(shì)的時(shí)候，塑料價(jià)格基本保持平穩(wěn)。據(jù)計(jì)算，2006年到2007年7月，兩者的相關(guān)性為-0.2，可以說(shuō)是違背了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。這主要是由于2005年中石化化工銷售分公司成立后，即開(kāi)始對(duì)中石化的煉化產(chǎn)品實(shí)行統(tǒng)一的營(yíng)銷策略，其穩(wěn)健的銷售策略使得市場(chǎng)的投機(jī)力量被大幅削弱，市場(chǎng)波動(dòng)受到極大限制，市場(chǎng)價(jià)和出廠價(jià)的倒掛和脫節(jié)也成為經(jīng)?，F(xiàn)象。而隨著LLDPE期貨品種的上市，兩者的價(jià)格關(guān)系開(kāi)始回歸基本面，相關(guān)性變得緊密。
　　總體而言，在LLDPE期貨上市以后，從原油到LLDPE的價(jià)格傳導(dǎo)基本順暢，這主要是由于一體化的加工工藝使得中間環(huán)節(jié)產(chǎn)品無(wú)法對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)起到阻礙作用。與此同時(shí)，國(guó)家關(guān)于進(jìn)出口方面的政策對(duì)LLDPE價(jià)格有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用，也在一定程度上改變了其與原油之間的關(guān)聯(lián)程度。此外，石化定價(jià)策略、下游需求，特別是農(nóng)膜的周期都會(huì)對(duì)LLDPE的走勢(shì)產(chǎn)生影響。