經(jīng)過(guò)2月中旬至5月中旬幅度達(dá)30%的趨勢(shì)性波段式下跌后，目前期棉在24000—26000元/噸之間展開(kāi)了區(qū)間整理。同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注度空前集中，持倉(cāng)量日內(nèi)大幅增減，成交活躍，其中5月10日單個(gè)合約（CF1109）成交量達(dá)到320余萬(wàn)手，市場(chǎng)持倉(cāng)量當(dāng)日累計(jì)67萬(wàn)余手，均創(chuàng)下紀(jì)錄。

在階段性技術(shù)低位整理的必要性

期棉自5月5日至今在低位區(qū)間陷入技術(shù)性調(diào)整整理，無(wú)論是從技術(shù)面角度考慮，還是短暫的基本面陷入真空，均有其必要性。

技術(shù)角度來(lái)看，24100點(diǎn)上方附近，不僅是2月中旬以來(lái)調(diào)整關(guān)鍵價(jià)位，同時(shí)也是去年11月份第一輪調(diào)整的重要節(jié)點(diǎn)附近。未來(lái)無(wú)論是構(gòu)筑M頭的頸線附近還是構(gòu)筑雙底的底部，均有整理的需要，同時(shí)從市場(chǎng)交易心理來(lái)看，經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)30%的調(diào)整后，市場(chǎng)需要消化下跌的動(dòng)能。

基本面角度來(lái)看，自今年3月初，國(guó)內(nèi)下游棉紡織行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存不斷累積、限產(chǎn)停產(chǎn)局面加劇，進(jìn)而引發(fā)棉花現(xiàn)貨價(jià)格不斷走低。棉花價(jià)格由30000元/噸之上跌落至目前24000元/噸附近，下游紗布價(jià)格出現(xiàn)不斷降價(jià)促銷的局面，32S紗由40000上方附近降至目前的35000元/噸附近，暫時(shí)出現(xiàn)了企穩(wěn)局面，這從山東某代表性紡企的棉花采購(gòu)價(jià)格也可以看出。自5月6日該大型紡織企業(yè)皮棉采購(gòu)報(bào)價(jià)調(diào)低至23500元/噸（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉）以來(lái)，該指標(biāo)性企業(yè)的調(diào)價(jià)行為暫時(shí)結(jié)束。

“破局”因素似乎已在醞釀中

在目前短暫的區(qū)間振蕩行情中，以“時(shí)間換空間”，下游消費(fèi)狀況如何變化、新棉種植生長(zhǎng)變化以及年度末期資源供需的矛盾變化等，可能成為多空雙方爭(zhēng)奪的籌碼，最終引發(fā)行情破局，接下來(lái)應(yīng)密切關(guān)注。

首先，下游消費(fèi)狀況如何變化。盡管進(jìn)入5月份以來(lái)國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨、紗、布價(jià)格暫時(shí)止跌，同時(shí)企業(yè)普遍低價(jià)虧本銷售，但卻始終未換來(lái)銷量的放大，產(chǎn)業(yè)鏈各方在痛苦中焦急等待。因?yàn)樵谀甓饶┛赡苊媾R農(nóng)發(fā)行進(jìn)一步催貸，新花未來(lái)上市日期逐步臨近，以及下游接單旺季逐漸過(guò)去，后期棉價(jià)一旦再次走低，必將是恐慌性的殺跌行為，同時(shí)也可能是誘發(fā)棉價(jià)進(jìn)一步下跌的關(guān)鍵因素。

其次，新棉種植生長(zhǎng)變化。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日當(dāng)周，美棉種植率達(dá)42%，而前一周為26%，進(jìn)度較之前明顯加快，去年同期為46%，五年均值為44%。國(guó)內(nèi)方面，截至5月上旬，我國(guó)新疆、黃河流域、長(zhǎng)江流域棉花處于出苗至第三真葉期。除湖北、安徽棉區(qū)外，大部地區(qū)出現(xiàn)入春以來(lái)最大范圍降雨，使得北方旱區(qū)前期持續(xù)的旱情得到有效緩解，大部分農(nóng)田土壤墑情改善。苗情方面，目前新花生長(zhǎng)狀況可能是近三年來(lái)最好的一年，同時(shí)新疆播種面積增長(zhǎng)有望超過(guò)10%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前的預(yù)期，接下來(lái)就看其長(zhǎng)勢(shì)狀況了。

另外，從最新USDA月度報(bào)告預(yù)估來(lái)看，5月11日的報(bào)告如預(yù)期調(diào)低美國(guó)出口量，調(diào)增美國(guó)及全球期末庫(kù)存，中國(guó)進(jìn)口量調(diào)減32萬(wàn)噸至293萬(wàn)噸。不過(guò)中國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)調(diào)增，消費(fèi)數(shù)據(jù)未做調(diào)整，與預(yù)期出現(xiàn)很大偏差，預(yù)計(jì)更多是考慮到中國(guó)棉花的年度大平衡因素。在首次預(yù)估的新年度（2011/2012年度）方面，全球產(chǎn)量調(diào)增至歷史紀(jì)錄2715萬(wàn)噸，令全球期末庫(kù)存增加，供應(yīng)緊張情況預(yù)計(jì)將有所緩解。

最后，年度末資源的供需矛盾分析。就近期國(guó)內(nèi)棉紡織企業(yè)限產(chǎn)、停產(chǎn)增多，以及4月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的棉布產(chǎn)量同比及環(huán)比均出現(xiàn)下降，4月份紗產(chǎn)量環(huán)比亦出現(xiàn)縮減等來(lái)看，筆者認(rèn)為新舊年度間談?wù)撁藁ㄈ笨诘囊饬x已經(jīng)不大，即便各方預(yù)期的高等級(jí)資源緊缺的矛盾，目前也需要重新審視，不可過(guò)分依靠靜態(tài)的看法。

結(jié)論

因此，在目前棉花市場(chǎng)缺乏明確指引的背景下，5月16日外盤再次傳出國(guó)際某大棉商可能取消其ICE期棉注冊(cè)倉(cāng)單，從而令7月可交割的登記庫(kù)存不足的爭(zhēng)議再起，令棉花市場(chǎng)“驚起一片漣漪”，7月合約漲停報(bào)收，炒作逼倉(cāng)的概念若隱若現(xiàn)。筆者認(rèn)為，這種炒作難成氣候。同時(shí)，中國(guó)下游紡織企業(yè)的庫(kù)存艱難消化，企業(yè)限停產(chǎn)大量存在，中國(guó)棉花價(jià)格若要跟隨，同樣是難之又難。筆者大膽預(yù)測(cè)，即使跟漲，也更多是市場(chǎng)的資金炒作而已，最終上漲幅度能有多高，讓人生疑。需要提醒投資者的是，在目前期貨市場(chǎng)資金普遍關(guān)注棉花的情況下，不應(yīng)過(guò)于頻繁地進(jìn)出操作，多關(guān)注上述幾個(gè)因素的變化，破局之日，才是入市良機(jī)。