5月6日，當(dāng)鄭糖主力1109合約期價短時間內(nèi)快速下跌至6400元/噸附近時，市場情緒出現(xiàn)了空前的恐慌，很多投資者都擔(dān)憂糖價會不會繼續(xù)下跌到6000元/噸甚至5500元/噸。筆者的觀點是，糖價在經(jīng)過4月上旬以來的此次下跌行情之后，將進入短期底部確認階段，估計在第二季度后半期，國內(nèi)糖價將逐步回升至下跌前的中位水平。

國際食糖增產(chǎn)影響國內(nèi)心理

前一時期，當(dāng)市場迎來泰國食糖產(chǎn)量猛增到980萬噸的消息之時，國際糖價已在巴西榨機隆隆的啟動聲中逐步下滑，市場普遍擔(dān)憂沒有足夠的力量來消化新增的大量食糖。與此同時，亞洲地區(qū)產(chǎn)量的增加還將改變傳統(tǒng)的食糖國際貿(mào)易路線圖，這或許將加速糖價下跌的進程。當(dāng)國際糖價下跌到21美分/磅的水平時，兩個月以后從巴西進口的白砂糖到國內(nèi)港口的成本也從最高峰的8200元/噸下跌到了5520元/噸，下跌幅度為32.68％。目前，國內(nèi)白砂糖的現(xiàn)貨價格為7020元/噸，進口糖成本足足比其低了1500元/噸，而從泰國進口的高品質(zhì)白砂糖的成本甚至比其低了1800元/噸以上，為近5年以來的歷史最高價差。從未來的產(chǎn)量趨勢以及當(dāng)前的價差水平增和考慮，國際糖價下跌對國內(nèi)糖市的影響還沒有過去，原因是7—9月份將有進口食糖大規(guī)模到港，未來可以輕松地以更低的價格采購到足量的食糖，這給當(dāng)前食糖市場帶來了很大的心理壓力。但是，我們要說的是，在還看不到市場將有更壞的情況出現(xiàn)以前，買漲不買跌的心理既是加速近期糖價下跌的主要原因，同時也將是未來糖價止跌回穩(wěn)的原因。

低庫存低價位的市場格局很快將發(fā)生質(zhì)變

出于對糖價可能繼續(xù)下跌的擔(dān)憂以及期待在未來以更低的價格買進現(xiàn)貨的心理，當(dāng)前國內(nèi)食糖貿(mào)易商和終端消費用戶的庫存已經(jīng)被盡可能的壓縮到一個不可能更低的低點。如果要想測算市場的實際消費量是多少，再也沒有哪一個時期比現(xiàn)在更合適。但是，市場似乎忘記了6月份以后就要開始的傳統(tǒng)夏季消費旺季的集中采購，實實在在的需求消耗的是真實的白砂糖，而不是所謂的虛擬庫存。8月份以前，國際食糖市場還不會有更多的成品糖運輸?shù)絿鴥?nèi)，需求企業(yè)只能在國內(nèi)市場進行采購，在現(xiàn)貨價格繼續(xù)處于7000元/噸以上之時，期待在鄭糖1107合約上以低于6700元/噸的價格吸納庫存的設(shè)想可能不會再有實現(xiàn)的機會，因為除了制糖企業(yè)有在這樣的價格水平上存在實質(zhì)性的套期保值需求以外，其他市場主體都不過是拋空大流中的“過客”。體會到這一點，就足以看清當(dāng)前市場參與各方的心理底線。而從現(xiàn)在開始到7月合約交割之前，下跌都將是更好的買入機會，足夠老練的市場投資者都已經(jīng)或多或少的在吸進比前期更多的庫存，因為他們知道，在當(dāng)前的價格水平面前，任何做空力量都是徹底的“紙老虎”。當(dāng)行業(yè)在短時間內(nèi)有集體共贏轉(zhuǎn)變?yōu)闈M盤皆輸之時，慣性的抵抗力量就會情不自禁的發(fā)揮出來，從而使得市場進入一個階段性的止跌回穩(wěn)期。

在7月底以前，筆者認為鄭糖主力1109合約期價將從當(dāng)前水平逐步上漲到前期下跌的中位水平，即6800—7000元/噸，但反彈可能沒有辦法在此之前達到更高的高度，原因是市場的補庫行為并不會演變成坐地漲價現(xiàn)象，畢竟國際糖市的影響依然存在。