自PTA主力合約換月至1109合約以來(lái)，期價(jià)就一路下跌，從4月上旬的11000元/噸到目前的跌破9400元/噸，下跌幅度近15%；而PTA現(xiàn)貨價(jià)格也跟隨期貨價(jià)格一路下跌，在突破10000元/噸整數(shù)關(guān)口后仍弱勢(shì)不改。從現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來(lái)看，買(mǎi)家還盤(pán)意向較低，日內(nèi)部分報(bào)價(jià)也追隨整個(gè)市場(chǎng)主動(dòng)降價(jià)，買(mǎi)家遞盤(pán)往后靠攏，外盤(pán)重心回落，臺(tái)產(chǎn)與韓產(chǎn)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也逐步回落，買(mǎi)家接盤(pán)心態(tài)謹(jǐn)慎，還盤(pán)意愿普遍較低。整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)脆弱，商談價(jià)格較為謹(jǐn)慎。

原油庫(kù)存高企，壓制油價(jià)上行

美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加378萬(wàn)桶至3.7033億桶，而美國(guó)原油期貨交割地庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存增加110萬(wàn)桶，至4160萬(wàn)桶的高位。自2011年年初開(kāi)始，美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，從期初的33310萬(wàn)桶，持續(xù)上升到4月底的36660萬(wàn)桶，庫(kù)存增長(zhǎng)幅度高達(dá)10%，而總庫(kù)存也接近于金融危機(jī)期間的37470萬(wàn)桶。居高不下的美國(guó)原油庫(kù)存顯示，美國(guó)原油供應(yīng)并沒(méi)有受到中東以及非洲地緣政治局勢(shì)不穩(wěn)的影響，也反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚至消費(fèi)能力在減弱。國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷前一輪暴漲之后，近期全面回落，而油價(jià)的持續(xù)回落對(duì)PTA的利空作用仍然較為顯著。

基本面不樂(lè)觀，調(diào)整仍未停止

PTA上游二甲苯價(jià)格近期跟隨大勢(shì)出現(xiàn)下滑，上游原料PX與MX加工利潤(rùn)也已開(kāi)始縮減，原材料利潤(rùn)階段性高點(diǎn)已過(guò)去，從加工利潤(rùn)來(lái)看，前期利潤(rùn)最高點(diǎn)出現(xiàn)在3月中旬，價(jià)差高達(dá)600美元，近期已回落至300美元，預(yù)計(jì)后市仍有進(jìn)一步下滑空間。而從下游滌綸走勢(shì)來(lái)看，滌綸價(jià)格因?yàn)榍捌诒旧頋q幅不大，因此跌幅也較小，同時(shí)由于原料價(jià)格持續(xù)回落，兩者價(jià)差也開(kāi)始緩慢企穩(wěn)，反映在加工利潤(rùn)上則是利潤(rùn)的止跌回升，特別是拉升變形絲利潤(rùn)從4月中旬最低的1300元上漲至2500元以上。從目前整個(gè)下游需求來(lái)分析，PTA下跌空間已開(kāi)始縮小，但PTA調(diào)整的步伐仍未停止。

換手率偏低表明目前市場(chǎng)對(duì)行情判斷分歧較小

從1109主力合約換手率來(lái)看，自3月中旬開(kāi)始，日換手率以及10日平均換手率都開(kāi)始提高，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)成交情況可以看出，當(dāng)時(shí)PTA主力正從1105合約移至1109合約，而同時(shí)段的持倉(cāng)量以及成交量都開(kāi)始顯著提升，直至4月上旬，換手率達(dá)到最高，其后，換手率開(kāi)始逐步降低，表明市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)時(shí)的PTA價(jià)格接受程度一致，沒(méi)有特別大的持倉(cāng)調(diào)整策略，相對(duì)應(yīng)的，PTA期貨價(jià)格在同時(shí)段也呈現(xiàn)出一波比較長(zhǎng)的單邊行情，至目前為止，PTA日換手率以及10日平均換手率均維持低點(diǎn)，也即市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前PTA期價(jià)的分歧較小。從近期換手率來(lái)判斷，后市PTA期價(jià)或仍將延續(xù)弱勢(shì)。

總之，影響PTA期價(jià)走勢(shì)因素中，利空因素仍然占據(jù)主導(dǎo)。其一，居高不下的通脹率仍然預(yù)示著偏緊貨幣政策將持續(xù)；其二，高盛等國(guó)際投行利空言論依然會(huì)牽動(dòng)國(guó)際原油市場(chǎng)的神經(jīng)，回調(diào)行情恐將持續(xù)；其三，隨著夏季用電高峰的臨近，預(yù)計(jì)限電政策將更多地對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游需求形成一定壓制。我們預(yù)計(jì)，PTA期價(jià)后市仍將延續(xù)弱勢(shì)，但下跌的空間需要觀察夏季限電政策對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈造成的實(shí)質(zhì)影響。