一、國家政策分析

自2008年至今，國家共收儲(chǔ)了830萬噸油菜籽（2008年150萬噸、2009年440萬噸、2010年240萬噸），折合菜籽油290萬噸左右。從2010年開始，國家為了調(diào)控物價(jià)，不斷向市場競價(jià)銷售和定向銷售菜籽油。截止到5月10日，國家計(jì)劃銷售149.46萬噸菜籽油，實(shí)際成交拍賣了131.676萬噸菜籽油，定向銷售了95萬噸菜油（第一批50萬噸，第二批45萬噸）。

國儲(chǔ)13次拋售菜籽油，成交率均處于高位，緩解了企業(yè)成本壓力，有效抑制了國內(nèi)油脂價(jià)格的上漲。但國家頻繁的拋售導(dǎo)致菜籽油國儲(chǔ)庫存下降過快，后期拋儲(chǔ)菜籽油的力度可能會(huì)逐步減小，拋售豆油的可能性增強(qiáng)。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

目前，隨著豆類油脂行情的大幅下跌，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠的壓榨利潤也隨之大幅走低。截至5月11日，港口大豆壓榨利潤降至130元/噸。進(jìn)口大豆理論壓榨利潤繼續(xù)處于負(fù)值，目前美國進(jìn)口大豆壓榨利潤理論值-500元/噸左右。

由于近期油脂價(jià)格回落，豆粕脹庫現(xiàn)象雖有減弱跡象但仍較嚴(yán)重，且后期豆粕生產(chǎn)仍將繼續(xù)，供應(yīng)壓力依舊存在，導(dǎo)致部分企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題，前期沿海地區(qū)部分油廠低價(jià)大量拋售豆粕現(xiàn)象將會(huì)繼續(xù)，絕大部分油廠停機(jī)被動(dòng)消化庫存的現(xiàn)象將普遍存在。上周的平均產(chǎn)能利用率為58.8%，較前周增加近8%。隨著后期有些油廠陸續(xù)開機(jī)運(yùn)行，預(yù)計(jì)5月中下旬，各地區(qū)平均產(chǎn)能利用率將超過60%。

由于前期國內(nèi)大部分油廠停機(jī)加速油廠庫存的消化，使得國內(nèi)植物油商業(yè)庫存處于較低值，而后期隨著各油廠開工率回升，預(yù)計(jì)5月中下旬豆油商業(yè)庫存會(huì)上升至60萬噸左右。

三、持倉分析

1.國際基金：大幅減持豆油多單

據(jù)CFTC基金持倉報(bào)告，目前非商業(yè)基金在大幅減持大豆和豆油多單。截止到5月10日，大豆非商業(yè)凈多單較5月3日減持10.6%；豆油非商業(yè)凈多單較5月3日減持了29.4%。從基金持倉興趣上看，目前基金大幅減持豆類油脂多單，避險(xiǎn)情緒嚴(yán)重。

2.國內(nèi)機(jī)構(gòu)：空單大幅增持、凈空增加

豆油Y1201合約持倉上，目前多空前20名持倉中，凈空單在不斷增加。從機(jī)構(gòu)來看，中糧等套保盤在大量增加空單，而永安等投機(jī)力量在持續(xù)減持多單?？傮w而言，目前油脂持倉結(jié)構(gòu)振蕩偏弱。

四、投資策略

從Y1201合約日K線圖看，期價(jià)在9800附近支撐明顯，前期下跌過程中有三次下探此支撐線未跌破，而持倉量卻大幅增加。我們認(rèn)為，未來1—2周豆油Y1201合約會(huì)在此價(jià)位附近呈現(xiàn)弱勢振蕩。投資者可在9800附近嘗試輕倉做多；前期空單持有者，可在此價(jià)位附近逐步離場，等待再次入場機(jī)會(huì)。