近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)紛繁復(fù)雜，歐債危機(jī)懸而未決，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明，國(guó)內(nèi)物價(jià)及房地產(chǎn)調(diào)控壓力嚴(yán)峻，因此以原油為首的國(guó)際大宗商品大幅回落。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)，唯有剛上市的焦炭一枝獨(dú)秀、強(qiáng)勢(shì)上漲，給市場(chǎng)帶來(lái)了一抹的亮色。我們認(rèn)為，內(nèi)在價(jià)值的低估及供需緊平衡是促成焦炭?jī)r(jià)格上漲的主要原因。

一、稀缺性定調(diào)資源類產(chǎn)品走勢(shì)

資源配置是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中重要的環(huán)節(jié)，而稀缺能源資源產(chǎn)品的定價(jià)及走勢(shì)具有一定的特殊性，即商品屬性和金融屬性的雙重屬性特征明顯。優(yōu)質(zhì)焦煤是稀缺的、也是不可再生的資源，因而對(duì)下游產(chǎn)品而言，原材料供給將越來(lái)越緊缺。正是因?yàn)樯唐返南∪毙?，?qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格上漲的預(yù)期，最終推動(dòng)自身產(chǎn)品價(jià)格的上漲。能源需求之間具有替代性。原油是我國(guó)的重要能源物資，但是50%以上依賴進(jìn)口，能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。通過(guò)不斷提高能源自給率，確保我國(guó)的能源安全成為重要課題，充分利用煤炭資源即是目前的主要可行方案之一。我國(guó)雖是產(chǎn)煤大國(guó)，但是煤炭資源品質(zhì)不高，深加工產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善，產(chǎn)品價(jià)格低廉，資源浪費(fèi)嚴(yán)重。在原油持續(xù)走高的背景下，國(guó)內(nèi)焦煤對(duì)歐佩克原油價(jià)格的比值卻從2007年起的均值2.4倍下降到現(xiàn)在1.9倍的水平，焦煤價(jià)值明顯被低估。

二、行業(yè)整合及運(yùn)力受限減少焦炭供給

國(guó)內(nèi)焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩是不爭(zhēng)的事實(shí)，產(chǎn)能利用率僅在70%—80%，且產(chǎn)能相對(duì)分散，平均規(guī)模較小。為了解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，在有關(guān)部門的指導(dǎo)下，一方面是進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部的整合；另一方面，淘汰落后產(chǎn)能也是重要舉措。以產(chǎn)煤大省山西為例，預(yù)計(jì)今年山西將有77家焦化企業(yè)被兼并，到年底保留獨(dú)立焦化企業(yè)150家左右，至2015年年底下降到60家。除山西省外，山東、河北等地的焦化企業(yè)也在進(jìn)行兼并重組工作。焦化行業(yè)內(nèi)部整合不僅有利于資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和有效利用，并且有助于提高企業(yè)的議價(jià)能力。日前工信部明確了2011年18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，焦炭行業(yè)計(jì)劃淘汰落后產(chǎn)能1870萬(wàn)噸。落后產(chǎn)能的淘汰會(huì)直接減少市場(chǎng)的供應(yīng)。另外，3月份以來(lái)，我國(guó)多地出現(xiàn)淡季“電荒”現(xiàn)象，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度呈現(xiàn)用電緊張狀況，不得不采取限電和讓電措施。在發(fā)改委強(qiáng)調(diào)保障電煤供應(yīng)的情況下，煉焦煤面臨運(yùn)力緊張的狀況。上游產(chǎn)品的供應(yīng)短缺勢(shì)將引起焦炭生產(chǎn)不足，4月份焦炭產(chǎn)量3503萬(wàn)噸，環(huán)比僅上漲0.4%，而3月份是環(huán)比上漲8%。

三、房產(chǎn)調(diào)控?zé)o礙下游鋼材需求

房地產(chǎn)調(diào)控是今年政府工作的重中之重，政府試圖通過(guò)收緊市場(chǎng)流動(dòng)性以及提高購(gòu)房成本等措施調(diào)控房?jī)r(jià)合理回歸。市場(chǎng)普遍擔(dān)心房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)影響鋼材需求，進(jìn)而影響到焦炭需求。然而供求關(guān)系是價(jià)格變動(dòng)的根本因素，抑制房?jī)r(jià)上漲除了抑制投資需求，也要增加供給。2011年我國(guó)保障性住房建設(shè)的目標(biāo)為1000萬(wàn)套，相比2010年的580萬(wàn)套增長(zhǎng)近一倍。根據(jù)估算，這1000萬(wàn)套保障房的建設(shè)資金將突破1.4萬(wàn)億元。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度保障性住房開發(fā)貸款新增651 億元，比年初增長(zhǎng)40.1%。保障房的積極建設(shè)使得一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)34.1%，確保房地產(chǎn)開發(fā)不因政策調(diào)控而出現(xiàn)大的波動(dòng)?？梢?jiàn)保障房密集建設(shè)能夠有效增加對(duì)鋼材的需求，鋼鐵行業(yè)景氣度逐步回升。從國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量觀察，數(shù)量始終維持在190萬(wàn)噸以上的高位，4月份日均粗鋼產(chǎn)量更是創(chuàng)下196.8萬(wàn)噸的歷史新高。這些都對(duì)焦炭的價(jià)格起到了實(shí)質(zhì)性的支撐作用。

在整個(gè)期貨市場(chǎng)普遍下跌的情況下，焦炭期價(jià)的放量增倉(cāng)、異軍突起，充分體現(xiàn)了基本面的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在供給減少和需求旺盛的雙輪驅(qū)動(dòng)下，焦炭期價(jià)可看高一線。