全球膠價(jià)已經(jīng)告別低價(jià)時(shí)代，滬膠價(jià)格調(diào)整相對(duì)充分

從全球商品價(jià)格指數(shù)CRB運(yùn)行規(guī)律來看，商品價(jià)格每隔30年會(huì)在一個(gè)更高的價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，每上一個(gè)臺(tái)階后會(huì)進(jìn)行四次大的區(qū)間振蕩筑底。從2010年開始CRB運(yùn)行于一個(gè)新的價(jià)格區(qū)間，從運(yùn)行特征上看整個(gè)商品市場(chǎng)已經(jīng)告別低價(jià)時(shí)代，確立了新的價(jià)格區(qū)間，同樣國內(nèi)外膠市的價(jià)格已經(jīng)跨越歷史價(jià)格的運(yùn)行范圍。筆者認(rèn)為在未來一段時(shí)間，國內(nèi)全乳膠價(jià)格將保持在25000—45000元/噸，價(jià)格中樞35000元/噸，國外煙片膠價(jià)格保持在3500—6500美元/噸。

從貨幣供應(yīng)量M2與GDP的關(guān)系來看，美國、歐洲、日本、中國已經(jīng)減緩貨幣的供應(yīng)速度，M2/GDP的比值已經(jīng)處于下降通道，主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)質(zhì)上進(jìn)入緊縮政策周期。由于美國、歐洲、日本失業(yè)率保持在歷史高位，工業(yè)生產(chǎn)仍然處于緩慢的恢復(fù)過程中，加上日本發(fā)生地震對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)產(chǎn)生不利影響，因此美國、歐洲、日本三大主要經(jīng)濟(jì)體后續(xù)的退出政策是漸進(jìn)式的，對(duì)膠價(jià)的影響小。而在中國持續(xù)緊縮信貸的背景下，目前從文華滬膠指數(shù)來看，從43293的高點(diǎn)調(diào)整至29520，下跌幅度也有31.81%，滬膠價(jià)格調(diào)整相對(duì)充分。

輪胎消費(fèi)市場(chǎng)為膠價(jià)提供支撐，價(jià)格結(jié)構(gòu)顯示膠價(jià)合理

隨著車市刺激消費(fèi)政策的退出，加上緊縮性政策實(shí)施、部分城市實(shí)施限購令與油價(jià)上漲等因素影響，國內(nèi)4月份汽車產(chǎn)、銷完成153.53萬輛和155.20萬輛，由于4月份是傳統(tǒng)的汽車銷售淡季，環(huán)比增幅分別下降15.98%和15.12%，同比分別下降1.85%和0.25%。盡管如此，筆者傾向認(rèn)為，車市產(chǎn)銷增速的下滑是對(duì)前期高增速的一種修正。對(duì)于2011年的汽車產(chǎn)銷，汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，汽車產(chǎn)銷增長速度為10%—15%。替換市場(chǎng)方面，截至3月份全國機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)到2.13億輛，同比增速達(dá)到23.39%?？梢娸喬ヅ涮缀吞鎿Q市場(chǎng)依然為膠價(jià)提供強(qiáng)有力的支撐。

從國內(nèi)標(biāo)膠和乳膠的生產(chǎn)效益來看，近期兩者的比價(jià)回歸合理區(qū)間；從國外煙片膠和標(biāo)膠的關(guān)系來看，兩者的價(jià)差由1000美元/噸已經(jīng)下跌至600美元/噸；從生膠片與煙片膠的關(guān)系看，生產(chǎn)商出售煙片膠現(xiàn)貨或在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行近月交割還能維持低利潤經(jīng)營；泰國政府力挺生膠片價(jià)格維持在120泰銖/公斤，對(duì)應(yīng)到煙片膠上就是4000美元/噸，目前的煙片膠現(xiàn)貨維持在5000美元/噸附近。

總結(jié)與操作建議

從整個(gè)商品與膠價(jià)的運(yùn)行規(guī)律來看，橡膠已經(jīng)進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間，國內(nèi)全乳膠價(jià)格將長期維持在25000—45000元/噸，但目前價(jià)格則處于上述區(qū)間中樞以下。在國內(nèi)持續(xù)加強(qiáng)收緊政策以及天膠產(chǎn)業(yè)鏈利益再分配的影響下，滬膠調(diào)整相對(duì)充分，同時(shí)輪胎產(chǎn)能的釋放以及配套市場(chǎng)的穩(wěn)定增長為膠價(jià)提供強(qiáng)有力的支撐。短期，投資者宜以做反彈為主，滬膠反彈持續(xù)的條件是收盤價(jià)維持在30700元/噸以上，上方壓力32230元/噸和34000元/噸。對(duì)于下半年，筆者傾向商業(yè)保值者可在28000—30000元/噸之間在期貨市場(chǎng)進(jìn)行采購，采購均價(jià)控制在28500元/噸附近，風(fēng)險(xiǎn)控制在27500元/噸。如果價(jià)格到達(dá)27500—25000元/噸，則將是更加理想的買入保值價(jià)格。