5月份以來(lái)，PTA期貨在原油暴跌和商品市場(chǎng)總體氛圍低迷的影響下，繼續(xù)延續(xù)之前的跌勢(shì)。我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)趨緊，行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放，下游需求不溫不火，PTA相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)水平將逐步恢復(fù)到正常水平，年內(nèi)PTA將繼續(xù)振蕩尋底，現(xiàn)貨合理價(jià)格應(yīng)在9000元/噸附近。

下游需求不溫不火，PTA產(chǎn)能開始釋放

紡織企業(yè)持續(xù)受到原材料價(jià)格上漲和人民幣持續(xù)升值的壓力。另外，今年的用電形勢(shì)嚴(yán)峻，大規(guī)模的限電政策將限制紡織印染裝置的開工率，從而對(duì)于原料的需求增加形成制約作用。近期廣交會(huì)情況顯示行業(yè)形勢(shì)不利，歐美客商依然偏少，用工成本上漲、原料高企、人民幣升值等因素使得國(guó)內(nèi)紡企優(yōu)勢(shì)漸失。PTA下游需求整體呈現(xiàn)不溫不火的狀態(tài)，年初支撐PTA價(jià)格大漲的需求快速增長(zhǎng)局面已不復(fù)存在。

另外，2011年P(guān)TA行業(yè)將有425萬(wàn)噸新增產(chǎn)能釋放，2012年后也將有至少1500萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能。而化纖行業(yè)“十二五”期間的產(chǎn)能增速為8%，考慮到2011年化纖產(chǎn)能的集中釋放，此后產(chǎn)能增速將低于8%。PTA行業(yè)產(chǎn)能增速將明顯超過(guò)下游化纖行業(yè)。

PX保持振蕩，聚酯趨勢(shì)向下

隨著前期PX價(jià)格走低和石腦油、MX價(jià)格走強(qiáng)，PX與石腦油、MX之間的價(jià)差不斷縮小。根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的PX理論生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)由近500元/噸下降至200元/噸以下的合理水平。預(yù)計(jì)PX價(jià)格后市將持穩(wěn)，對(duì)PTA的成本支撐作用已大大削弱。

3月中旬至今聚酯價(jià)格一路下滑，目前聚酯切片市場(chǎng)價(jià)格越走越低，庫(kù)存不斷增加，聚酯切片工廠繼續(xù)維持降價(jià)出貨原則。近日江浙半光切片市場(chǎng)主流價(jià)在12150元/噸，與3月市場(chǎng)高點(diǎn)相比跌幅為10.7%。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2011年有超過(guò)600萬(wàn)噸的聚酯新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，在下游市場(chǎng)的容量未明顯增加的情況下，其勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)收縮。在PTA價(jià)格持續(xù)下行的情況下，預(yù)計(jì)聚酯價(jià)格仍將有下跌空間。

PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)，期貨價(jià)格將振蕩尋底

由于PTA價(jià)格已從高位大幅回落，聚酯廠和企業(yè)低價(jià)詢盤積極性增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)。聚酯原料價(jià)格回落后，下游企業(yè)的利潤(rùn)有所回升，滌絲企業(yè)開始走量，以期降低庫(kù)存。PTA廠家生產(chǎn)負(fù)荷仍然維持在高位水平運(yùn)行，較上月略有提升。目前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)在1000—1500元/噸，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)依舊比較豐厚，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況并未如期貨價(jià)格顯示的那么悲觀。

一方面，成本支撐減弱，下游需求平淡，棉花價(jià)格的不斷大幅回落也令市場(chǎng)對(duì)同為紡織原料的PTA市場(chǎng)信心不足，但另一方面，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)目前成交穩(wěn)定，企業(yè)利潤(rùn)豐厚，下游市場(chǎng)的剛性需求對(duì)PTA市場(chǎng)中期前景將產(chǎn)生堅(jiān)實(shí)支撐，原油價(jià)格中長(zhǎng)期前景繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，因此PTA將在年內(nèi)振蕩尋底，目前來(lái)看合理價(jià)格水平應(yīng)在9000元/噸附近。