去年國(guó)內(nèi)糖價(jià)調(diào)整在5月份見底，隨后展開了歷時(shí)半年的大幅上漲行情，漲幅累計(jì)近3000點(diǎn)。今年，歷史還會(huì)重演嗎？筆者認(rèn)為，由于影響糖價(jià)運(yùn)行的多種因素已經(jīng)發(fā)生了根本變化，今年5月份出現(xiàn)的低點(diǎn)也許并不是整個(gè)下半年的低點(diǎn)。綜合來(lái)看，鄭糖階段性跌勢(shì)將會(huì)持續(xù)，有進(jìn)一步下跌的可能。

因素一：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變

基于強(qiáng)烈的通脹預(yù)期以及物價(jià)上漲的巨大壓力，我國(guó)的貨幣政策已經(jīng)從寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)變，存款準(zhǔn)備金率以及利率不斷上調(diào)，年內(nèi)再次加息成為大概率事件。這樣的環(huán)境對(duì)大宗商品包括食糖的上漲是非常不利的。另外，國(guó)際環(huán)境目前也壓制大宗商品上行。由于前期原油價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，美國(guó)出手調(diào)控過高原油市場(chǎng)價(jià)格，包括大幅調(diào)高原油期貨交易保證金，甚至由于暴跌引發(fā)熔斷機(jī)制，對(duì)原油期貨市場(chǎng)形成了較為強(qiáng)烈的心理沖擊，也對(duì)原油期貨價(jià)格及相關(guān)品種如白糖等期貨價(jià)格構(gòu)成偏空影響。同時(shí)，貴金屬白銀持續(xù)上漲使相關(guān)期貨交易所連續(xù)大幅調(diào)高保證金，導(dǎo)致白銀期價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，也對(duì)大宗商品構(gòu)成壓力。

因素二：國(guó)際糖價(jià)已經(jīng)轉(zhuǎn)勢(shì)

國(guó)際國(guó)內(nèi)糖價(jià)總的趨勢(shì)是相同的。目前，全球食糖主產(chǎn)國(guó)的食糖產(chǎn)量將會(huì)繼續(xù)增加，成為糖市主要的利空，支持國(guó)內(nèi)糖價(jià)高位運(yùn)行的外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生徹底扭轉(zhuǎn)。在這樣的大背景下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)明顯高估，國(guó)際國(guó)內(nèi)的巨大價(jià)差不可能長(zhǎng)期存在，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有必要向國(guó)際糖價(jià)回歸。從當(dāng)前的國(guó)際原糖價(jià)格推算，進(jìn)口巴西原糖的成本為5434元/噸，進(jìn)口泰國(guó)原糖的成本為5760元/噸，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格仍高居不下，報(bào)價(jià)普遍在7000元/噸一線，國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)差達(dá)到了1200元/噸以上。國(guó)家有條件通過擴(kuò)大進(jìn)口量來(lái)彌補(bǔ)供需缺口，補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)存。在此背景下，前期外弱內(nèi)強(qiáng)的市場(chǎng)格局將不復(fù)存在，國(guó)內(nèi)外糖市價(jià)差將回歸到一個(gè)合理的區(qū)間，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)將會(huì)向國(guó)際糖價(jià)靠攏。

因素三：食糖消費(fèi)出現(xiàn)萎縮

截止到4月底，全國(guó)累計(jì)銷糖536.84萬(wàn)噸，同比減少47萬(wàn)噸。如果考慮國(guó)儲(chǔ)糖的因素，今年的實(shí)際銷量減少的幅度更大。因?yàn)槿ツ杲刂沟?月底，國(guó)儲(chǔ)糖累計(jì)投放量達(dá)到了121萬(wàn)噸，今年到目前為止，國(guó)儲(chǔ)糖共計(jì)投放77萬(wàn)噸，比去年減少了44萬(wàn)噸，實(shí)際銷量減少了逾90萬(wàn)噸。銷量的大幅下滑與國(guó)內(nèi)糖價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行有著直接關(guān)系，糖價(jià)高位運(yùn)行無(wú)疑為替代品的使用留出了巨大空間。如果這種情況繼續(xù)存在下去，我們很難對(duì)后期銷量的提升持樂觀態(tài)度。

因素四：傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨威脅

雖然白糖期貨盤面價(jià)格尤其是遠(yuǎn)期月份價(jià)格出現(xiàn)暴跌，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)依然保持堅(jiān)挺，這也使期現(xiàn)市場(chǎng)原有的貼水進(jìn)一步拉大。目前還處在5月中旬，留給糖廠的銷售時(shí)間還比較充裕的，進(jìn)口糖還沒有大量流入，加上抱著糖價(jià)7000以下不合理的思想，現(xiàn)貨價(jià)似乎還有高企的理由。然而，現(xiàn)階段不順價(jià)賣糖的后果就是庫(kù)存壓力的后移，屆時(shí)現(xiàn)貨如果還銷售清淡，因價(jià)格嚴(yán)重倒掛在期貨拋售的機(jī)會(huì)又沒有，現(xiàn)貨壓力將會(huì)集中顯現(xiàn)，屆時(shí)傳統(tǒng)市場(chǎng)的堅(jiān)持將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和威脅。

綜上所述，筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)狀況已經(jīng)徹底發(fā)生改變，鄭糖將延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整格局。近期雖然出現(xiàn)一定幅度的反彈，但信心的恢復(fù)是需要足夠的時(shí)間和外部條件的，鄭糖弱勢(shì)短期難以改變。