近期國內(nèi)外經(jīng)濟形勢紛繁復(fù)雜，歐債危機懸而未決，美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明，國內(nèi)物價及房地產(chǎn)調(diào)控壓力嚴(yán)峻，因此以原油為首的國際大宗商品大幅回落。國內(nèi)期貨市場同樣呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，唯有剛上市的焦炭一枝獨秀、強勢上漲，給市場帶來了一抹的亮色。我們認(rèn)為，內(nèi)在價值的低估及供需緊平衡是促成焦炭價格上漲的主要原因。

一、稀缺性定調(diào)資源類產(chǎn)品走勢

資源配置是經(jīng)濟運行中重要的環(huán)節(jié)，而稀缺能源資源產(chǎn)品的定價及走勢具有一定的特殊性，即商品屬性和金融屬性的雙重屬性特征明顯。優(yōu)質(zhì)焦煤是稀缺的、也是不可再生的資源，因而對下游產(chǎn)品而言，原材料供給將越來越緊缺。正是因為商品的稀缺性，強化了市場對未來價格上漲的預(yù)期，最終推動自身產(chǎn)品價格的上漲。能源需求之間具有替代性。原油是我國的重要能源物資，但是50%以上依賴進口，能源供應(yīng)風(fēng)險不容小覷。通過不斷提高能源自給率，確保我國的能源安全成為重要課題，充分利用煤炭資源即是目前的主要可行方案之一。我國雖是產(chǎn)煤大國，但是煤炭資源品質(zhì)不高，深加工產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善，產(chǎn)品價格低廉，資源浪費嚴(yán)重。在原油持續(xù)走高的背景下，國內(nèi)焦煤對歐佩克原油價格的比值卻從2007年起的均值2.4倍下降到現(xiàn)在1.9倍的水平，焦煤價值明顯被低估。

二、行業(yè)整合及運力受限減少焦炭供給

國內(nèi)焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩是不爭的事實，產(chǎn)能利用率僅在70%—80%，且產(chǎn)能相對分散，平均規(guī)模較小。為了解決產(chǎn)能過剩問題，在有關(guān)部門的指導(dǎo)下，一方面是進行行業(yè)內(nèi)部的整合；另一方面，淘汰落后產(chǎn)能也是重要舉措。以產(chǎn)煤大省山西為例，預(yù)計今年山西將有77家焦化企業(yè)被兼并，到年底保留獨立焦化企業(yè)150家左右，至2015年年底下降到60家。除山西省外，山東、河北等地的焦化企業(yè)也在進行兼并重組工作。焦化行業(yè)內(nèi)部整合不僅有利于資源的優(yōu)勢互補和有效利用，并且有助于提高企業(yè)的議價能力。日前工信部明確了2011年18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，焦炭行業(yè)計劃淘汰落后產(chǎn)能1870萬噸。落后產(chǎn)能的淘汰會直接減少市場的供應(yīng)。另外，3月份以來，我國多地出現(xiàn)淡季“電荒”現(xiàn)象，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度呈現(xiàn)用電緊張狀況，不得不采取限電和讓電措施。在發(fā)改委強調(diào)保障電煤供應(yīng)的情況下，煉焦煤面臨運力緊張的狀況。上游產(chǎn)品的供應(yīng)短缺勢將引起焦炭生產(chǎn)不足，4月份焦炭產(chǎn)量3503萬噸，環(huán)比僅上漲0.4%，而3月份是環(huán)比上漲8%。

三、房產(chǎn)調(diào)控?zé)o礙下游鋼材需求

房地產(chǎn)調(diào)控是今年政府工作的重中之重，政府試圖通過收緊市場流動性以及提高購房成本等措施調(diào)控房價合理回歸。市場普遍擔(dān)心房地產(chǎn)調(diào)控會影響鋼材需求，進而影響到焦炭需求。然而供求關(guān)系是價格變動的根本因素，抑制房價上漲除了抑制投資需求，也要增加供給。2011年我國保障性住房建設(shè)的目標(biāo)為1000萬套，相比2010年的580萬套增長近一倍。根據(jù)估算，這1000萬套保障房的建設(shè)資金將突破1.4萬億元。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度保障性住房開發(fā)貸款新增651 億元，比年初增長40.1%。保障房的積極建設(shè)使得一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長34.1%，確保房地產(chǎn)開發(fā)不因政策調(diào)控而出現(xiàn)大的波動?？梢姳Ｕ戏棵芗ㄔO(shè)能夠有效增加對鋼材的需求，鋼鐵行業(yè)景氣度逐步回升。從國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量觀察，數(shù)量始終維持在190萬噸以上的高位，4月份日均粗鋼產(chǎn)量更是創(chuàng)下196.8萬噸的歷史新高。這些都對焦炭的價格起到了實質(zhì)性的支撐作用。

在整個期貨市場普遍下跌的情況下，焦炭期價的放量增倉、異軍突起，充分體現(xiàn)了基本面的堅實基礎(chǔ)。在供給減少和需求旺盛的雙輪驅(qū)動下，焦炭期價可看高一線。