近期復(fù)雜的宏觀面讓資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)迷失了方向。雖然美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松貨幣政策被市場(chǎng)多頭所憧憬，但短期市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于不斷上升的通脹壓力。新興市場(chǎng)貨幣政策收縮的預(yù)期未見(jiàn)減弱，中國(guó)因素繼續(xù)帶動(dòng)全球大宗商品市場(chǎng)走強(qiáng)的預(yù)期卻已大大削弱。國(guó)內(nèi)4月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)仍在高位，貨幣政策趨于緊縮從長(zhǎng)期看將是大勢(shì)所趨，商品市場(chǎng)的弱勢(shì)格局還未結(jié)束。

相比其他商品而言，3月份以來(lái)，鋼材基本面逐漸走好，價(jià)格較為堅(jiān)挺，這與其2月份價(jià)格大幅回調(diào)有關(guān)。當(dāng)然季節(jié)性旺季、限電減產(chǎn)以及保障性住房開(kāi)工預(yù)期構(gòu)成了鋼價(jià)上行的支撐。

3月份進(jìn)入傳統(tǒng)的鋼材需求季節(jié)性旺季，雖然比往年晚了點(diǎn)，但至少穩(wěn)定的需求量給鋼材市場(chǎng)帶來(lái)活力。價(jià)格首先從華北地區(qū)開(kāi)始企穩(wěn)回升進(jìn)而蔓延至全國(guó)，從西本新干線的上海地區(qū)螺紋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，2月底銷(xiāo)售狀況強(qiáng)勁回升，至今較為穩(wěn)定。穩(wěn)定的需求使得雖然商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但建筑鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)一直保持穩(wěn)定小幅上行的態(tài)勢(shì)，眾多主流鋼企自3月以來(lái)都是以小幅上調(diào)出廠價(jià)為主。

“電荒”自3月份開(kāi)始在江浙地區(qū)顯現(xiàn)，目前大范圍的限電停產(chǎn)已在多個(gè)省份上演。但出人意料的是，統(tǒng)計(jì)局最新公布的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)超出中鋼協(xié)此前的預(yù)估，4月份中國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)5903萬(wàn)噸，同比增7.1%；前4個(gè)月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量達(dá)22971萬(wàn)噸，同比增加8.3%。4月份的日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到196.8萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。限電措施只能說(shuō)暫時(shí)還未影響到鋼材生產(chǎn)，但或許限電影響就如同3月份的鋼材需求釋放一樣，只是遲那么一點(diǎn)點(diǎn)。2010年至今，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上漲35%左右；國(guó)內(nèi)的動(dòng)力煤價(jià)格也上漲了10%左右，且2011年以來(lái)長(zhǎng)時(shí)間高位運(yùn)行，給電力部門(mén)帶來(lái)很大壓力，火力發(fā)電毫無(wú)動(dòng)力，電力緊缺還未到高峰期，7月-8月限電或不可避免的限制到粗鋼生產(chǎn)，這無(wú)疑給鋼價(jià)以較強(qiáng)支撐。

從我們跟蹤的鋼企成本毛利狀況看，不難發(fā)現(xiàn)鋼企開(kāi)足馬力生產(chǎn)的動(dòng)因：由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的上漲和原料成本的平穩(wěn)，大、中、小型鋼廠三級(jí)螺紋鋼毛利率分別為8.80%、4.48%和1.48%，均較4月中又有小幅上升。大型鋼廠的毛利率已處于階段性高位，中小型鋼企毛利率也令人滿意。

考慮到如此高的產(chǎn)量背景下，建筑鋼材庫(kù)存量卻自3月初以來(lái)連續(xù)下降了9周，看來(lái)建筑鋼材需求釋放是最大的利多因素。保障性住房建設(shè)將是今年影響鋼價(jià)的第一大因素，雖然市場(chǎng)對(duì)其的推動(dòng)力有眾多質(zhì)疑，土地供應(yīng)、資金落實(shí)、開(kāi)發(fā)商參與動(dòng)力等等方面都有眾多不確定性，但中央政府對(duì)保障性住房建設(shè)的決心還是非常確定的。筆者甚至認(rèn)為，政府對(duì)于商品房調(diào)控的力度越大，對(duì)于保障性住房建設(shè)的推動(dòng)力度也越大，畢竟防止房地產(chǎn)市場(chǎng)的硬著陸，保障性住房的建設(shè)應(yīng)是目前的一個(gè)良策。

宏觀面造成的商品弱勢(shì)與建筑鋼材本身的較強(qiáng)基本面交織，盤(pán)整行情給期鋼投資者帶來(lái)很大難度。從時(shí)點(diǎn)上看，對(duì)于中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資者而言，下半年或有比較好的建多時(shí)點(diǎn)。