進入5月份，商品市場遭遇整體性拋售，避險品種的原油、黃金5月5日重挫更是令市場擔憂商品市場是否已經(jīng)見頂。盡管目前來看，商品明顯受到宏觀因素的不確定性左右，但是我們認為系統(tǒng)性風險過后，商品將逐步回歸其自身基本面因素影響，表現(xiàn)上將可能出現(xiàn)分化，工業(yè)品可能繼續(xù)趨弱，而農(nóng)產(chǎn)品受到供需吃緊的支撐，后期仍有走強的基礎(chǔ)。

目前的宏觀因素對商品市場影響不確定性較大。首先，希臘的債務(wù)仍舊是市場關(guān)注的焦點。如果希臘或是其他歐元區(qū)國家的債務(wù)問題得不到及時解決，可能加重世界經(jīng)濟復蘇的負擔，進而影響大宗商品市場的人氣和實際需求，大宗商品承受重壓。其次，為應(yīng)對通脹壓力，新興國家的貨幣趨緊的舉措將有望加強，近期印度、馬來西亞、菲律賓等多個新興經(jīng)濟體都宣布了加息。而高企的消費者物價指數(shù)增加了國內(nèi)控制通脹難度，預(yù)計未來一段時間中國的貨幣趨緊政策將更為嚴厲。

目前大豆市場的基本面仍舊處于季節(jié)性的弱勢當中。南美新豆產(chǎn)量已創(chuàng)下歷史最高紀錄，大量新豆已經(jīng)上市并擠占著美豆的出口市場，而中國因為虧損的壓榨利潤使得進口需求急劇放慢。同時，美國的新豆播種工作正在進行，而4月份天氣多雨導致美國玉米播種耽擱令市場擔憂美國新豆的播種面積高于農(nóng)業(yè)部預(yù)期。在基本面缺乏有效的利多題材背景下，豆類市場的資金避險情緒占據(jù)著主導。從我們關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉量變化圖上可以看出，4月下旬以來，美豆市場量能持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，這也在較大程度上解釋了行情反彈但總無法形成突破的原因。我們認為未來一段時間，美豆類產(chǎn)品的量能變化將成為我們判斷行情的一個重要參考指標，若量能無法重聚，行情走高的幅度將會大大受到壓制。但若市場尋求到有利時機，離場的資金出現(xiàn)回流，則將對整個農(nóng)產(chǎn)品市場形成強有力的推動作用。

盡管承受著宏觀面、基本面的雙重利空，但近兩個月來的市場表現(xiàn)顯示，美豆在1300美分下方拓展空間有限。根本原因仍是在于，供需偏緊的基本面在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品全球需求性增長剛性無法改變，在摒除大系統(tǒng)性風險的前提下，對大豆底部構(gòu)成頑強的支撐作用。同時大豆品種在播種完成后將進入生長期，后期的天氣影響因素將逐步進入市場的視野。在供應(yīng)仍舊偏緊的背景下，一旦避險情緒緩解，市場隨時可能為不利氣候增添升水。因此我們認為美豆在1300美分繼續(xù)下行的空間非常有限。

而國內(nèi)市場經(jīng)歷了連續(xù)的下跌后，期現(xiàn)價差過大的風險已經(jīng)得到較大釋放。就大豆市場本身而言，由于2011年大豆播種面積預(yù)計減少15%-20%，將給新豆a1201合約下方較強支撐。

我們認為5月份的豆類市場有望迎來階段性的底部。但考慮國內(nèi)宏觀調(diào)控政策將可能更趨于嚴厲，將限制農(nóng)產(chǎn)品市場的走高幅度，但豆類市場我們認為此輪階段性底部形成后，將再次步上震蕩走高的慢牛之路。