鄭棉主力1109合約上周五創(chuàng)下24205低點后，今天上午再度下探24250點低點，隨后在新入場資金推動下探底回升，震蕩走高，以25150點收報，重現(xiàn)站回到25000點之上，日內(nèi)反彈將近千點。今天鄭棉1109合約成交320萬手，持倉量增至48.7萬手，增倉7.18萬手，盤中一度增倉超過11萬手，成交、持倉量均創(chuàng)下歷史新高。期貨中國網(wǎng)對于近日鄭棉的行情采訪了國海良時期貨劉強分析師，為投資者解答分析行情走勢。

期貨中國：今天鄭棉成交、持倉均創(chuàng)下天量，并且價格二度探底回升，重返25000點整數(shù)壓力位之上，您認為主要有哪些原因？

劉強：主要有幾方面的原因：

1、棉花價格自2月底沖高回落以來，經(jīng)過3個月的下跌，目前價格已回到收購成本價格附近。根據(jù)中國棉花檢測中心數(shù)據(jù)測算，2010/11年度（2010.9-2011.4）我國3級籽棉的收購均價為5.85元/公斤，平均收購價格指數(shù)為25461.6元，該價格可以看作棉花的收購成本價格，在供求關(guān)系維持偏緊的情況下，該價格可以看作棉花的價值所在，也即是底部支撐價格。鄭棉1109合約上周跌破棉花的收購平均價格，出現(xiàn)價值低估，價格有回歸價值需求。

2、棉花這波深幅下跌，最主要的原因在于下游紡織行業(yè)產(chǎn)成品庫存高企、棉花消費需求不佳及國家宏觀政策影響，但隨著紡織行業(yè)產(chǎn)成品庫存逐漸減少，棉花庫存逐步消耗，企業(yè)有棉花補庫需求。據(jù)《中國棉花工業(yè)庫存調(diào)查報告》5月份數(shù)據(jù)顯示，紡織企業(yè)的紗、布銷售開始回升，其中紗銷售率環(huán)比提高2.9%至86.9，布銷售率環(huán)比提高0.1%，庫存有所較少。同時，企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為38.1天，環(huán)比減少3.3%，全國棉花工業(yè)庫存約106.95萬噸，環(huán)比減少3.3%，目前企業(yè)有補庫需求，但鑒于棉花價格波動太大，多持觀望態(tài)度，隨著棉花價格止跌持穩(wěn)，補庫需求將有所增加。

3、棉花供給維持緊張，供求關(guān)系并未出現(xiàn)實質(zhì)性改變，這將對棉花價格構(gòu)成長期支撐。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月份報告顯示，2010/11年度全球棉花庫存預(yù)計下降2%至35.5%，維持93/94年度以來最低水平。根據(jù)中國棉花市場檢測系統(tǒng)預(yù)測，2011/12年度中國棉花產(chǎn)量有望增加至710萬噸，消費增加至1049萬噸，期末庫存增加至228萬噸，但庫存消費比為21.96%，仍處在次低位。鄭棉1109-1201合約價格差上可以反映出來，3-4月份棉價下跌，始終保持近弱遠強，兩個合約的價差由3月初的5千多點縮小至目前的1500點，一方面可以看出由于未來年度棉花供給依然緊張， 1201合約價格表現(xiàn)出抗跌性，另一方面目前兩者價差已經(jīng)大幅度縮小，回到正常的價差區(qū)間中，當(dāng)價差表現(xiàn)出穩(wěn)定時，1109合約也將出現(xiàn)止跌。

4、技術(shù)上有反彈需求。若將去年9月份鄭棉價格上漲以來至歷史高點作為一波趨勢上漲并作黃金分割分析，可以發(fā)現(xiàn)，28000-29000區(qū)間和24000-25000區(qū)間分別是黃金分割點0.382和0.618的位置，技術(shù)上對價格有較強的支撐作用，價格在該位置將得到支撐并可能展開反彈，1109合約價格在0.382位置已經(jīng)得到驗證，鄭棉價格有望在0.618位置繼續(xù)獲得支撐，并有望展開反彈。

5、多方資金積極入市，有望助推價格反彈。今天鄭棉1109合約增倉7.18萬手，前20名主力持倉中，多單增倉2.17萬手，空單增倉1.9萬手，其中永安席位減空3千手增多7萬手。多單資金的積極入市，或?qū)⑦M一步推升價格。

期貨中國：鄭棉接下來的行情將會如何發(fā)展，在這樣的環(huán)境下，投資者該如何操作？

劉強：鑒于鄭棉技術(shù)上調(diào)整到位，短期有望展開反彈之勢，操作上，建議空單暫時出局觀望，短線可背靠25000點，輕倉做多。謹慎的投資者，可待日線收盤價回補26000點跳空缺口，再擇機入市。

受訪者：國海良時期貨分析師劉強

期貨中國網(wǎng)編輯翁建平整理

2011年5月10日