期指現(xiàn)貨滬深300指數(shù)上周累計(jì)下跌66.6點(diǎn)，下跌幅度2.09%。從十大行業(yè)指數(shù)來(lái)看，下跌幅度最大的依次是能源、電信、材料和金融板塊，而拖累股指最多的則是金融、材料和能源板塊。這三個(gè)板塊在滬深300指數(shù)中累計(jì)權(quán)重達(dá)到56.3%，累計(jì)拖累股指65點(diǎn)，上周其他板塊合計(jì)走平，可以說(shuō)短期內(nèi)這三個(gè)板塊的表現(xiàn)將引導(dǎo)大盤(pán)的走勢(shì)。細(xì)看三個(gè)板塊表現(xiàn)，材料和能源板塊受制于上周大宗商品市場(chǎng)暴跌的壓力，而金融板塊則主要被銀行股拖累。

材料、能源板塊

上周美國(guó)政府公布了本拉登的死訊從而振動(dòng)了金融市場(chǎng)，原油、黃金、白銀開(kāi)始暴跌，銅、鋁、鋅也大幅殺跌。

具體來(lái)看，材料板塊中有色金屬、黑金屬、采掘業(yè)占比73.59%，能源板塊中采掘業(yè)占到85.44%，產(chǎn)成品價(jià)格與大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)直接相關(guān)。從2008年美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)能源板塊和布油的走勢(shì)對(duì)比看，兩者有一定相關(guān)性。通過(guò)計(jì)算看出自2002年以來(lái)兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.74，金融危機(jī)以后相關(guān)性有所下降，但仍達(dá)0.576。而材料板塊與滬銅自2002年以來(lái)的相關(guān)系數(shù)為0.675，而自2008年金融危機(jī)以來(lái)兩者的相關(guān)性更加顯著，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.77。因此，對(duì)于股指未來(lái)的表現(xiàn)，大宗商品特別是能源和金屬走勢(shì)至關(guān)重要。

金融板塊

上周拖累股指最多的板塊是金融板塊，雖然總體下跌2.41%，但累計(jì)拖累指數(shù)下跌31個(gè)點(diǎn)。該板塊中房地產(chǎn)股占比15.87%，而金融服務(wù)占比82.69%，為上周主要的下跌股，下跌幅度最大的主要是銀行股及證券公司股。目前該板塊市盈率平均為11.2倍，加之銀行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，我們認(rèn)為該板塊只是階段性調(diào)整，估值優(yōu)勢(shì)仍在，后市下跌空間不大。

后市展望

鑒于金融板塊抗跌性較強(qiáng)，后市需要關(guān)注的就是材料、能源板塊能否止跌企穩(wěn)，關(guān)鍵還是要看大宗商品市場(chǎng)能否止跌回升，因此，分析整個(gè)大宗商品的走勢(shì)就顯得尤為重要。

縱覽目前的國(guó)際局勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)近期將要公布的失業(yè)率也會(huì)有所上升，因此美國(guó)即使在6月份退出QE2，也不會(huì)立即回收市場(chǎng)上的流動(dòng)性。加之歐債危機(jī)短期內(nèi)仍無(wú)法解決，歐元不會(huì)馬上加息，所以市場(chǎng)上的流動(dòng)性過(guò)剩的局面不會(huì)立刻改變，弱勢(shì)美元效應(yīng)依然未改?？v使市場(chǎng)傳聞所說(shuō)對(duì)沖基金正在做空大宗商品，我們估計(jì)這種狀態(tài)也無(wú)法持續(xù)下去。另一方面，高盛近期推出的看空?qǐng)?bào)告主要是提醒市場(chǎng)不要低估日本地震和中東北非局勢(shì)升級(jí)帶來(lái)的外部沖擊推遲了2011年金屬供需緊張來(lái)到的時(shí)點(diǎn)，而非長(zhǎng)期看空金屬或者能源價(jià)格。我們認(rèn)為基本面并不支持金屬和能源長(zhǎng)期大幅的下跌。

綜合以上觀點(diǎn)，我們認(rèn)為近期股指的走勢(shì)需要密切關(guān)注大宗商品的走勢(shì)，短期以輕倉(cāng)觀望為主。而中期來(lái)看仍建議維持思路，大宗商品止跌回升或者開(kāi)始振蕩筑底的時(shí)刻是較好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)間。