進(jìn)入5月份以來(lái)，處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的銅價(jià)盡顯疲態(tài)。不過(guò)，雖然銅價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間還有下探空間，但難以出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。

進(jìn)入5月份，LME三個(gè)月銅的運(yùn)行重心進(jìn)一步下移，期價(jià)在5月5日以3.36%的跌幅一舉刷新了年度低點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，滬銅的走勢(shì)顯得更為疲軟，5月6日滬銅主力1107合約的最低價(jià)探至65500元/噸，為2010年12月初的水準(zhǔn)。

市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫

隨著主要經(jīng)濟(jì)體先后進(jìn)入加息周期，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂逐漸升溫。而近期一系列遜于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步強(qiáng)化了這種擔(dān)憂情緒。全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的第二輪量化寬松貨幣政策已接近尾聲。盡管全面收緊流動(dòng)性的政策不會(huì)很快到來(lái)，但6月份第二輪量化寬松貨幣政策的結(jié)束意味著全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策不復(fù)存在。市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊給實(shí)體經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)打擊的擔(dān)憂情緒逐漸升溫。

作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，也是全球最大的基本金屬消費(fèi)國(guó)的中國(guó)，在持續(xù)的存款準(zhǔn)備金提高以及加息措施過(guò)后，經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始呈現(xiàn)降溫的勢(shì)頭。這一點(diǎn)從象征經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的PMI數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證。2011年4月中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌至52.9，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)估的升至54.0。與此同時(shí)，匯豐(HSBC)也公布了類似的結(jié)果。4月的匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI為51.8，接近七個(gè)月低位。全球兩大經(jīng)濟(jì)體所發(fā)布的遜于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。

銅精礦供給寬裕 銅庫(kù)存較高

日本地震爆發(fā)后，Onahama冶煉廠和精煉廠以及Hitachi精煉廠被迫關(guān)閉。于是，銅精礦的供給寬裕成為不可回避的問(wèn)題。最新消息稱，中國(guó)冶煉商已達(dá)成了110美元/噸和11美分/磅的冶煉費(fèi)用。這一數(shù)值大大高于之前達(dá)成的70美元/噸和7美分/磅的長(zhǎng)協(xié)價(jià)，體現(xiàn)了銅精礦現(xiàn)貨供給寬裕的格局。

與銅精礦供給寬?，F(xiàn)象共同打擊銅價(jià)的另一因素是上海保稅區(qū)銅庫(kù)存的高企。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上海保稅區(qū)銅庫(kù)存攀升至65萬(wàn)噸的記錄高位，相當(dāng)于中國(guó)一個(gè)月的消費(fèi)量，大大高于過(guò)去3年平均20萬(wàn)噸的庫(kù)存量。進(jìn)入3月份，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨交易出現(xiàn)了持續(xù)的升水報(bào)價(jià)，一定程度上顯示了傳統(tǒng)旺季中國(guó)市場(chǎng)對(duì)精煉銅的消費(fèi)能力，但保稅區(qū)高位的銅庫(kù)存壓制著國(guó)內(nèi)銅價(jià)，使其長(zhǎng)期處于進(jìn)口虧損的狀態(tài)，而以往旺季中的套利窗口也遲遲未能打開(kāi)。

整體看來(lái)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體重啟流動(dòng)性收緊步伐后，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂逐漸升溫，而一系列遜于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是驗(yàn)證了這種擔(dān)憂存在的必要性。中國(guó)作為全球最大的精煉銅消費(fèi)國(guó)自進(jìn)入3月以來(lái)，消費(fèi)旺季特征有所顯現(xiàn)，但消費(fèi)力度明顯弱于往年。LME和上海保稅區(qū)巨大的庫(kù)存壓力仍然是市場(chǎng)揮之不去的陰影。筆者認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月的銅價(jià)仍有一定的下探空間，但整體的運(yùn)行重心不會(huì)過(guò)分下移，8000美元/噸料將為銅價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。