焦炭期貨自4月16日大幅上漲至2381后，由于與現(xiàn)貨價差過大加之整體商品市場氛圍偏空，跌破2300價位。筆者認為，盡管當前存在一定的不利因素，但焦炭行業(yè)基本面正處于改善階段，市場面臨中長期做多機遇。

美聯(lián)儲4月底的議息會議決定將QE2進行到底，并維持0—0.25%低利率不變，印度、越南等國陸續(xù)宣布加息以對抗嚴峻的通脹形勢。市場普遍預期美聯(lián)儲將在年底前開始收緊貨幣政策。對于國內而言，一季度CPI居高不下達5%，即將公布的4月份預期仍然將在5%以上，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告里表示將運用利率等多種工具管理通貨膨脹，并加大了資金回籠力度，中國版“巴塞爾Ⅲ”全面提升了銀行各項資本要求指標，預計后期還將陸續(xù)出臺更多的緊縮政策，進而對流動性造成負面影響。

焦炭具有能源屬性，優(yōu)質焦煤也是稀缺、不可再生的資源，因此，對焦炭的估值我們不能僅僅關注它的現(xiàn)實成本，而應該跳出焦炭自身的范圍，從更開闊的角度去思考。國際原油價格年內創(chuàng)下了2008年金融危機后的新高，盡管近期原油價格暴跌至100美元下方，但仍然難以回到低油價時代。與此同時，國際動力煤煤價也水漲船高，港口煤價連續(xù)六周上漲，在煤價聯(lián)動效應下煉焦煤價格也保持穩(wěn)步走強之勢。2011年以來我國依靠從蒙古國大量進口以彌補焦煤短缺，但國際主流焦煤報價在日本災后重建背景下穩(wěn)步走強，中國短期內無法完全擺脫對澳大利亞焦煤的需求，國內外焦煤的價差將促進國內優(yōu)質焦煤的價值發(fā)現(xiàn)，進而對焦炭形成強有力的成本支撐。

而下游鋼鐵行業(yè)由于國內前4個月的粗鋼日產量不斷創(chuàng)出新高，業(yè)內擔心下游需求得不到有效釋放，從而對鋼鐵價格造成壓制。不過，我們觀察到的主要城市鋼鐵庫存已連續(xù)8周大幅下降，說明了鋼鐵尤其是建材用鋼需求仍然旺盛，且在進入5月份后鋼鐵行業(yè)將由于國家限電政策而出現(xiàn)產量下滑的局面，進一步緩解產能過剩的壓力。對于焦炭的影響，以去年9月份國內大面積拉閘限電的歷史經(jīng)驗看，在初期會對焦炭需求造成負面影響，焦炭價格維持振蕩，但在后期鋼價拉動以及焦企限產作用下，焦炭價格也走出了一波升勢，不過價格漲幅低于鋼鐵。從中長期看，一季度保障房開發(fā)貸款新增超過40%，受其拉動，一季度房地產開發(fā)投資同比增長34.1%，從而大大彌補了政府調控下商品房市場需求的不足。按照年內1000萬套加上去年未完工的數(shù)量，預計下半年國內的鋼鐵需求仍然旺盛，且國家今年還將加大對水利、基建等項目的建設，也會對鋼鐵需求帶來極大的促進，因此預計鋼鐵行業(yè)景氣度將逐步回升，進而帶動對焦炭的需求。

結合歷史數(shù)據(jù)看，2006—2010年焦炭價格在5月份只有2006年小幅下跌，其余年份均處于上漲之中，因此基于以上對焦炭基本面的分析，我們認為焦炭市場短期在美元走強、國內外貨幣政策收緊以及周邊市場影響下，價格下跌幅度已經(jīng)較大，在成本支撐下后市下行空間有限，建議投資者在2250附近中長線多單入場。