4月下旬以來，國內(nèi)外糖市聯(lián)動(dòng)走弱。其中，國際原糖連收數(shù)十根陰線，重挫至20美分/磅附近，當(dāng)前仍存在繼續(xù)下跌的可能；鄭糖屢破重要支撐位，當(dāng)前承壓仍比較重。步入5月，2010/2011榨季的壓榨工作已基本結(jié)束，國內(nèi)糖市純銷售期的帷幕悄然開啟。技術(shù)上，鄭糖主力1109合約承壓于均線系統(tǒng)，其已步入下行通道，當(dāng)前并不具備大幅反彈的條件。

首先，國際原糖下行使進(jìn)口原糖彌補(bǔ)國內(nèi)糖市供需缺口和補(bǔ)充國儲(chǔ)糖成為現(xiàn)實(shí)。近期，國際原糖下行受到了兩大因素的影響, 即巴西、印度、泰國等主產(chǎn)國產(chǎn)量大幅增長與美元走強(qiáng)，當(dāng)前其累計(jì)跌幅已超過30%。就當(dāng)前的國際原糖價(jià)格來推算，進(jìn)口巴西原糖的成本為5670元/噸，進(jìn)口泰國原糖的成本為5616元/噸，而當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格仍高居不下，報(bào)價(jià)普遍在7100元/噸一線，國內(nèi)外糖市價(jià)差達(dá)到了1400元/噸以上。國際原糖價(jià)格的滑落，不僅使鄭糖承壓，且可以通過擴(kuò)大進(jìn)口量來彌補(bǔ)供需缺口，補(bǔ)充國儲(chǔ)糖庫存。在此背景下，前期外弱內(nèi)強(qiáng)的市場格局將不復(fù)存在，國內(nèi)外糖市價(jià)差將回歸到一個(gè)合理的區(qū)間，國內(nèi)糖價(jià)勢必將向國際糖價(jià)靠攏。

目前，我國原糖進(jìn)口配額為194.5萬噸，去年全年進(jìn)口量為176萬噸，已接近配額。今年1—3月份，我國累計(jì)進(jìn)口食糖79323噸，同比減少10.83%，其中3月份進(jìn)口食糖45387噸，同比減少38.88%，后期在進(jìn)口盈利較大的情況下，估計(jì)進(jìn)口量將出現(xiàn)較快增長。據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)原糖加工能力為20萬噸/月，受加工能力限制，進(jìn)口原糖對市場的沖擊具有滯后性，而一旦加工完畢并投放市場，鄭糖的高位運(yùn)行態(tài)勢將被打破。

其次，替代品使用份額逐步加大。替代品主要分為玉米淀粉糖、葡萄糖、糖精、甜蜜素等。以玉米為原料的淀粉糖近年來產(chǎn)量不斷提高，在高糖價(jià)下?lián)屨剂瞬糠质程窍M(fèi)市場份額。預(yù)計(jì)今年玉米淀粉糖產(chǎn)量將突破1000萬噸。國內(nèi)糖市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。截至4月底，2010/2011榨季全國累計(jì)銷售食糖536.84萬噸，累計(jì)銷糖率為51.83％，再加上國儲(chǔ)糖4次拋儲(chǔ)的76萬噸，本榨季共計(jì)銷售食糖612.84萬噸，而去年同期達(dá)到了695.81萬噸，下降了82.97萬噸。銷量的下降并不完全說明市場消費(fèi)不暢，而有可能是在高企的糖價(jià)下，下游消費(fèi)企業(yè)選擇替代品進(jìn)行生產(chǎn)。淀粉糖和食糖的價(jià)差空間也使得消費(fèi)企業(yè)另辟蹊徑，降低了部分生產(chǎn)成本。

最后，制糖企業(yè)惜售嚴(yán)重，高庫存、高囤積當(dāng)前已成為制糖企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。從鄭糖倉單變動(dòng)情況來看，今年的倉單注冊情況與往年同期相比，出現(xiàn)了明顯的下滑。截至5月6日，鄭糖倉單注冊量為2372張，而去年同期達(dá)到了34512張。目前，制糖企業(yè)對后市大部分看多，期望后期糖價(jià)能夠上漲到前期高點(diǎn)，因而有實(shí)力的廠商仍保持高庫存。但從當(dāng)前的市場情況看，中國央行屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率，且國家調(diào)控的頻率顯著增加，調(diào)控力度逐步增強(qiáng)，股市、期市將受到資金緊縮的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也不例外。制糖企業(yè)保持高庫存將占用大量資金，在資金流動(dòng)性下降以后，其資金周轉(zhuǎn)不靈時(shí)勢必會(huì)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，部分企業(yè)在后期將可能集中拋售，這對糖價(jià)不利。

總體來看，鄭糖高居不下的局面已經(jīng)被打破，市場應(yīng)關(guān)注后期的消費(fèi)情況。5月是一個(gè)連接生產(chǎn)期和純消費(fèi)期的關(guān)鍵月份，也是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)淡季，鄭糖在這個(gè)月份繼續(xù)下跌的可能性較大，投資者應(yīng)逢高沽空。