進入5月份，黃金逆轉(zhuǎn)了連續(xù)2個月的上漲行情，5月2日創(chuàng)出1574.8元的新高后就掉頭下跌，且該日既創(chuàng)下了歷史最高點也成為轉(zhuǎn)折點。截至上周五（5月6日）黃金收盤于1491.6美元/盎司，5月份第一個交易周跌幅為5.3%。不過，相對于原油5月5日一天即8.64%的跌幅以及白銀五月第一周25.68%的跌幅來說，黃金顯示出極強的抗跌性。

我們認為，黃金5月份的下挫主要來自以下幾個方面影響：一是巨幅獲利頭寸導(dǎo)致多頭集中拋盤打壓。二是周邊品種下跌拖累，特別是同為貴金屬的白銀暴跌。三是國際經(jīng)濟形勢變動短期給美元提供強勢支撐，從而壓制金價。

黃金持倉方面，由于CFTC報告的滯后性，不能看到5月第一周的持倉結(jié)構(gòu)，這里我們以SPDR黃金ETF持有黃金量作為反映投資者黃金需要變動指標(biāo)。SPDR黃金持有量自5月3日始連續(xù)4天減持，5月5日減持量最高峰時達到12噸，4天共減持25噸。同期SPDR價格也從152.36美元/盎司跌至145.3美元/盎司。而5月2日轉(zhuǎn)折日當(dāng)天，黃金持有量并沒有發(fā)現(xiàn)變化，反映出黃金的本次下跌是受周邊品種拖累的被動式調(diào)整，而非資金看淡后市。

周邊品種趨弱對黃金的下跌起到巨大的作用?；仡檱H期市、股市與匯市場上一周走勢，我們發(fā)現(xiàn)這三個市場時間轉(zhuǎn)折點基本相同，大部分都是5月2日開始的，隨后才出現(xiàn)了分化。這其中不得不提的一個品種是白銀，白銀與黃金價格均在同一天出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，不過白銀8.3%的日跌幅開啟了商品的下跌之路。白銀的重挫雖然并不能對黃金起到實質(zhì)性的影響，但是相同經(jīng)濟環(huán)境下投資者心態(tài)相互傳染，從而給予黃金巨大的心理壓力，在這種壓力之下黃金進入被動拋盤式下跌通道中。雖有這些空頭氣氛抑制金價，但金價跌幅仍很有限。

國際形勢方面，5月2日奧巴馬稱基地組織領(lǐng)導(dǎo)人本-拉登(Osama bin Laden)被美軍擊斃，本-拉登的死訊標(biāo)志著美國10年反恐的勝利，也令中東地緣政治危機緩解，國際商品價格在心理上失去了一個做多的理由。雖然黃金借著慣性在四月末創(chuàng)新高，但進入五月第一個交易日即遇上一個大利空消息，此時高盛與索羅斯看空商品的消息也甚囂塵上，又給予黃金一重創(chuàng)。同時期，歐元區(qū)通脹形勢不及市場預(yù)期與歐洲央行維持現(xiàn)有利率導(dǎo)致黃金避險需求下滑，在以上多種利空因素共同作用下，金價跟隨國際周邊市場出現(xiàn)了連續(xù)四天的下跌。

縱然如此，我們也不建議過度看空黃金，畢竟現(xiàn)在的國際環(huán)境決定了黃金價格的運行空間。歐元區(qū)債務(wù)危機并沒有消失或妥善解決的跡象，這與歐元區(qū)建立時的制度缺陷有直接的關(guān)系。最近傳出希臘欲退出歐元區(qū)以解放貨幣的傳言，雖然可能性并不大，但這是從另一個方面對歐元區(qū)國家面臨的尷尬處境做出的最真實寫照。

技術(shù)面上，黃金從2月初到4月末這一輪上漲行情中，兩個波段總漲幅接近20%，而在五月第一周跌幅僅有5%左右。我們用黃金分割線來分析市場則會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的價格正處于0.382的回撤技術(shù)位。而這一技術(shù)位不支持空頭市場成立，僅能定性為良性調(diào)整。雖然我們不排除金價繼續(xù)探底的可能，但黃金后續(xù)向下空間有限，中期在30%—50%回撤位整固的可能性要大一些，而從長期看金價仍將上行。