上周國際商品市場在原油的領(lǐng)跌下普遍發(fā)生系統(tǒng)性下跌，向來表現(xiàn)穩(wěn)健的豆類也未能幸免。美豆在上周最大跌幅一度達(dá)到6.8%；連豆上周最大跌幅也達(dá)3.2%，如果算上4月份的跌幅，連豆跌幅已達(dá)8.3%。
 
　　分析近期豆類下跌的原因有宏觀經(jīng)濟(jì)政策面的，也有其自身基本面的：
 
　　1、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不利。

進(jìn)入5月份之后，國內(nèi)外陸續(xù)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多為不利。中國4月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點(diǎn)；美國4月份ISM制造業(yè)指數(shù)為60.4%，環(huán)比回落0.8%個百分點(diǎn)；美國4月份ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.8%，環(huán)比回落4.5個百分點(diǎn)；美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增加3.5萬人至47.4萬人

2、國內(nèi)外宏觀調(diào)控政策

上周歐洲央行議息會議上沒有上調(diào)利率，且行長特里謝暗示在上半年都不會上調(diào)，令此前預(yù)期歐元對美元利差進(jìn)一步擴(kuò)大的投資者大失所望，美元出現(xiàn)大幅反彈。盡管上周中國央行沒有進(jìn)一步出臺調(diào)控措施，但相關(guān)調(diào)控言論仍不絕于耳，引發(fā)市場對于政策收緊預(yù)期的憂慮。
 
　　3、南美產(chǎn)量超預(yù)期

隨著南美大豆收割逐漸進(jìn)入尾聲，其最終產(chǎn)量也趨于明朗化，各機(jī)構(gòu)對于南美大豆的產(chǎn)量預(yù)估為紛紛予以調(diào)整。德國行業(yè)期刊《油世界》上周將2011年巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)至7250萬噸，4月份預(yù)測值為7200萬噸，3月份為7050萬噸；巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)塞拉瑞斯將2011年巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)了200萬噸至7256萬噸；阿根廷羅薩里奧谷物交易所上周五將2011年阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)調(diào)至5020萬噸，較4月份上調(diào)50萬噸；阿根廷農(nóng)業(yè)部將2011年該國大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)從5000萬噸上調(diào)至5040萬噸。
 
　　4、大豆需求不旺

由于進(jìn)口大豆成本上升，而國內(nèi)下游需求不旺，大豆加工企業(yè)利潤普遍不佳，國內(nèi)貿(mào)易商近期出現(xiàn)洗船推遲船期等現(xiàn)象，進(jìn)口大豆量同比出現(xiàn)回落。按照近期港口現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，油廠每壓榨一噸大豆虧損約100元，如果按照上周五期貨盤面主力合約計(jì)算，虧損更是達(dá)到290元/噸。

以上因素為近期豆類市場走勢疲軟的主要原因。但價(jià)格經(jīng)過上周大幅下挫之后，筆者認(rèn)為前期的利空因素基本被市場所消化，進(jìn)一步下跌的空間已經(jīng)不大?？梢蕴子靡痪涔墒兄谐Ｓ玫脑挕袄粘霰M既是利多”。當(dāng)然筆者認(rèn)為不僅存在所謂“利空出盡”的心理上利多，還存在實(shí)質(zhì)性的利多。
 
　　一、美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，重新給予市場信心
 
　　上周五美國勞工部公布4月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)人口增加24.4萬人，高于此前市場預(yù)期的18.5萬人，連續(xù)7個月增加，扭轉(zhuǎn)此前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不利的局面。作為全球最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的利好對投資者信心的恢復(fù)有極大的提振。

二、4月份CPI或?qū)⒊霈F(xiàn)回落，調(diào)控預(yù)期或有所減弱。

由于今年以來，國家調(diào)控力度較大，物價(jià)上漲勢頭得以遏制，尤其食品類價(jià)格回落明顯。雖然3月份CPI同比增幅高達(dá)5.4%，創(chuàng)32個月新高，但環(huán)比回落0.2%。預(yù)計(jì)4月份CPI增幅將進(jìn)一步趨緩，高盛預(yù)計(jì)4月份CPI增幅將放緩至5.1%,環(huán)比還將繼續(xù)回落，通脹勢頭將進(jìn)一步被遏制。
 
　　三、成本支撐顯現(xiàn)，連豆下方空間有限。

上周五連豆主力合約1201最低下跌至4350元/噸。如果根據(jù)去年國產(chǎn)大豆最低收購價(jià)3800元/噸計(jì)算，加上黑龍江主產(chǎn)區(qū)至大連的運(yùn)費(fèi)約300元/噸，加上倉儲費(fèi)、交割交易費(fèi)、增值稅等約200元/噸，連豆主力合約1201的成本線在4300元/噸左右，因此排除非理性下跌的可能性，連豆期貨下跌空間有限。

四、南方干旱，農(nóng)產(chǎn)品牛市歷史能否重演

去年下半年農(nóng)產(chǎn)品市場經(jīng)歷了一波罕見的大牛市，牛市的起因則是俄羅斯嚴(yán)重干旱造成糧食減產(chǎn)預(yù)期。而今年4月份以來，我國南方大部分地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱。根據(jù)中國糧油信息中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，湖南、湖北、廣西、廣東、江西等糧食主產(chǎn)區(qū)降水量僅為正常值的20～40%不等，對稻谷的早期生長產(chǎn)生嚴(yán)重影響。盡管目前市場對此還沒有引起足夠的關(guān)注，那么如果旱情進(jìn)一步持續(xù)是不是有可能如去年俄羅斯干旱那般突然之間引爆整個農(nóng)產(chǎn)品市場的牛市，值得我們關(guān)注。

根據(jù)以上分析，筆者認(rèn)為豆類市場經(jīng)過上周的下跌之后利空因素基本已經(jīng)釋放，本輪調(diào)整也基本已經(jīng)到位。美豆主力合約7月合約在1300美分附近有強(qiáng)烈支撐，而連豆主力合約1201合約在4300元附近的成本支撐也開始顯現(xiàn)。短期內(nèi)在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的利好作用下，或?qū)⒊霈F(xiàn)一波反彈。

但豆類市場要重新進(jìn)入上漲通脹，形成新一輪的牛市，或許還需要從量變到質(zhì)變的積累。筆者預(yù)計(jì)到今年下半年隨著消費(fèi)旺季的到來、大豆種植期間天氣題材的炒作、調(diào)控政策力度的放緩，豆類市場將再度進(jìn)入新一輪的牛市。