滬膠市場(chǎng)自春節(jié)以后就一直維持調(diào)整的態(tài)勢(shì)。早在去年末，市場(chǎng)就預(yù)計(jì)天膠價(jià)格將在供應(yīng)逐漸恢復(fù)的5月出現(xiàn)下跌行情。時(shí)至上周五，滬膠主力9月合約已經(jīng)跌至30000元/噸附近，盤(pán)中最低至29400元/噸。4月中下旬，大部分人還在擔(dān)心天膠9月合約是否能夠跌到32000元/噸，這相對(duì)于該合約的歷史最高價(jià)42195元/噸來(lái)說(shuō)，就意味著下跌了超過(guò)24%，但結(jié)果是，隨后的兩周內(nèi)膠價(jià)直接下降到30000元/噸以下，筆者用慣性下跌來(lái)解釋這一現(xiàn)象。從因果關(guān)系來(lái)看，現(xiàn)在的橡膠市場(chǎng)可以用利多出盡來(lái)解釋，也可以用多種利空因素出現(xiàn)來(lái)解釋。目前滬膠5月份合約價(jià)格是34120元/噸，相對(duì)于9月份的主力合約來(lái)說(shuō)，價(jià)差在3830元/噸，歷史同期平均的價(jià)差僅為1000元/噸左右。這就意味著，9月合約被過(guò)度拋空了。

總結(jié)起來(lái)，目前市場(chǎng)上對(duì)膠價(jià)具有或者可能有影響的因素有以下幾個(gè)方面。

首先，國(guó)際油價(jià)。許多人可能會(huì)認(rèn)為我們所交易的橡膠品種是原油的下游產(chǎn)品，因此都把它稱為化工品種，還有人認(rèn)為日本東京工業(yè)交易所交易的是合成橡膠，這些都是錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。天然橡膠與合成橡膠具有替代作用，因此，天然橡膠就和原油價(jià)格具有聯(lián)系。理論上是有聯(lián)系，但是化工品的影響因素太多，原油這個(gè)上游產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)有時(shí)候未必能夠順利傳導(dǎo)到下游品種上，橡膠就是個(gè)例證。2月份以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一直在創(chuàng)新高，而橡膠市場(chǎng)卻在創(chuàng)新低。原油價(jià)格5月初才開(kāi)始下跌，好像事實(shí)證明二者關(guān)系不大，實(shí)際上是，影響天然橡膠的因素太多了，而原油價(jià)格波動(dòng)這個(gè)因素不能順利傳導(dǎo)至天然橡膠市場(chǎng)，因此天膠本身供求因素占據(jù)了主導(dǎo)。

其次，美元幣值。如果2月份以后依據(jù)美元貶值來(lái)做多橡膠市場(chǎng)，那么你輕則忍痛割肉，重則全軍覆沒(méi)。正如此前所說(shuō)，市場(chǎng)會(huì)反映預(yù)期因素，當(dāng)美元持續(xù)貶值的時(shí)候，橡膠并未出現(xiàn)大幅上升行情，反而持續(xù)創(chuàng)新低，二者的關(guān)系已經(jīng)很明顯。所以你不能基于美元指數(shù)繼續(xù)走低，而做多橡膠，事實(shí)是，即使美元指數(shù)繼續(xù)下跌，膠價(jià)也未必會(huì)上升。反而，美元指數(shù)的強(qiáng)勁反彈，可能會(huì)令膠價(jià)雪上加霜，這主要是從目前市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性來(lái)考慮的，而非某種直接的聯(lián)系。

最后，天然橡膠的本身供求因素。供求才是主導(dǎo)膠價(jià)的根本性因素，盡管可能摻雜了投資因素，但總體而言，現(xiàn)在的膠價(jià)反映了基本面的周期性轉(zhuǎn)變。后市來(lái)看，第一，橡膠供應(yīng)未來(lái)仍然是影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。3月29日天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)稱，受播種面積增加及單產(chǎn)提高推動(dòng)，全球2011年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到1006萬(wàn)噸，高于之前預(yù)估的970萬(wàn)噸。第二，中國(guó)、印度等國(guó)汽車工業(yè)的發(fā)展是對(duì)橡膠需求影響最大的因素。2011年上半年中國(guó)汽車產(chǎn)銷有所回落，主要與有關(guān)鼓勵(lì)消費(fèi)政策退出和限購(gòu)令政策實(shí)施、上年基數(shù)較高，以及上年年底各企業(yè)為節(jié)日進(jìn)行了一定的生產(chǎn)儲(chǔ)備有關(guān)，但總體仍保持較高增速。另外，中國(guó)輪胎企業(yè)的生存狀況，也會(huì)影響到橡膠市場(chǎng)，此前有報(bào)道稱，高企膠價(jià)令國(guó)內(nèi)50%以上的輪胎生產(chǎn)商陷入虧損，因此當(dāng)時(shí)要求拋國(guó)儲(chǔ)平抑價(jià)格呼聲較高。第三，橡膠生產(chǎn)國(guó)的價(jià)格干預(yù)最終將影響到天然橡膠期貨價(jià)格。日本大地震發(fā)生后，天膠期現(xiàn)價(jià)格齊跌，泰國(guó)政府就入市干預(yù)膠價(jià)，通過(guò)限制橡膠貿(mào)易商出口的方式抬升現(xiàn)貨膠價(jià)，并表示不會(huì)接受低于100泰銖/公斤的現(xiàn)貨膠價(jià)，這種措施效果明顯，膠價(jià)隨即回升。