上證指數(shù)自今年年初2661點(diǎn)啟動(dòng)至今3個(gè)月的時(shí)間里，始終運(yùn)行在2800—3050之間的箱體內(nèi)。而如果觀察上證指數(shù)月K線圖，則是運(yùn)行在3478—3186壓力線與1678—2319支撐線之間的三角形收斂形態(tài)之中，從技術(shù)上看，上方壓力與下方支撐力度均非常強(qiáng)勁。

由于月線周期反映的是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)周期的運(yùn)行趨勢(shì)，所以壓力線與支撐線的有效突破均是市場(chǎng)非常重要的技術(shù)信號(hào)；并且據(jù)以往中國(guó)股市的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)來看，我們認(rèn)為這種狀況的出現(xiàn)，必須具備相當(dāng)程度的政策面利多才可能引發(fā)，否則指數(shù)將繼續(xù)維持當(dāng)前這種上下兩難的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

首先，必須承認(rèn)的是，中國(guó)股市到目前為止仍然是個(gè)政策市，每一輪行情的開始與結(jié)束都伴隨著政策面的背景。1992年鄧小平南巡講話，股市從100多點(diǎn)上漲至1500多點(diǎn)，1994年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)三大方案，分別通過暫停新股發(fā)行、為券商融資和發(fā)展證券投資基金來刺激股票市場(chǎng)， 1999年證監(jiān)會(huì)允許國(guó)有資金入市引發(fā)“5.19”行情，指數(shù)漲到了2245點(diǎn)。盡管股市漲跌的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，但我們覺得從歷史角度上看，政府的主動(dòng)性政策引導(dǎo)是股市運(yùn)行的一種主要推動(dòng)力。

以目前狀況來說，制約當(dāng)前股指上行的最大壓力就是政策面的引導(dǎo)缺失。從貨幣政策角度上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型是“十二五”期間的重頭戲，這必將犧牲經(jīng)濟(jì)增速以換取增長(zhǎng)質(zhì)量。這一點(diǎn)可以從國(guó)內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控舉措上看到政策的力度和決心，而M2增速的逐漸回落將在未來逐漸顯現(xiàn)，這是大的貨幣環(huán)境的可能導(dǎo)向。

從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展節(jié)奏上看，根據(jù)“十二五”規(guī)劃要求，未來國(guó)內(nèi)提高直接融資比例將是一個(gè)確定性的事情，直接融資提高將主要通過發(fā)展股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)。上交所未來五年平均每年將有50家左右新上市公司，到2015年末，上市公司將達(dá)到1200家以上。而深交所保守估計(jì)未來三年將發(fā)行1000只新股，2011年將計(jì)劃發(fā)行350只。按照兩家交易所的計(jì)劃，2011年的新股發(fā)行數(shù)量將達(dá)到400家，如果按照2010年平均每家融資14億元來推算, “十二五”期間的IPO總?cè)谫Y規(guī)模將在2.5萬億元以上，這還不算下半年可能出臺(tái)的國(guó)際板。這樣看來，如果沒有相應(yīng)的資金來對(duì)沖股票供應(yīng)所帶來的壓力，股指要想上行難度很高。

從市場(chǎng)對(duì)于政策引導(dǎo)的被動(dòng)流向上看，由于抑制房地產(chǎn)價(jià)格，可能引發(fā)的房產(chǎn)資金與股市資金的蹺蹺板現(xiàn)象，需要股市顯現(xiàn)出財(cái)富效應(yīng)才能形成一種顯著地入市力量。此外由于人民幣加速升值可能引發(fā)的熱錢流入，在新興市場(chǎng)仍然具備吸引力的當(dāng)下，預(yù)計(jì)仍然會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，而央行可以通過公開市場(chǎng)操作對(duì)沖外匯占款壓力，從而使得這一部分資金力量的有效性大打折扣。

因此我們認(rèn)為，股指要想走出像樣的趨勢(shì)性行情，需要在政策方面有明確的態(tài)度。