上周股指期貨四個(gè)合約的成交量維持在相對(duì)低位，而持倉(cāng)量則連續(xù)五個(gè)交易日下滑，從量?jī)r(jià)關(guān)系的歷史經(jīng)驗(yàn)分析看，上周應(yīng)是多頭主動(dòng)平倉(cāng)引發(fā)的價(jià)格下跌。

從上周三起，中金所開(kāi)始公布IF1106的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，意味著部分資金已經(jīng)開(kāi)始了移倉(cāng)操作，比上個(gè)月的移倉(cāng)時(shí)間點(diǎn)大大提前，這或與當(dāng)前IF1105合約的期現(xiàn)價(jià)差維持在較低水平有關(guān)。低價(jià)差使當(dāng)月合約沒(méi)有了期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，其他對(duì)沖模式的交易也因價(jià)差低難以有效地沖抵相關(guān)成本，所以很多投資者不得不將目光投向了下月合約，并提早將資金移向下月合約上進(jìn)行交易。

然而進(jìn)一步看，上周五時(shí)1105合約的前20名席位合計(jì)持買(mǎi)單量、持賣(mài)單量分別減少了1499手、1898手，而1106合約的20名席位多單和空單僅分別增加了268手和140手。透過(guò)當(dāng)月與下月合約的持倉(cāng)變化細(xì)節(jié)，可進(jìn)一步推斷出，除了資金主動(dòng)移倉(cāng)操作外，絕大部分資金由于對(duì)后市行情判斷的難度加大，心態(tài)變得謹(jǐn)慎而主動(dòng)退場(chǎng)。但上周五的多空持倉(cāng)變化明顯對(duì)多頭有利。

凈持倉(cāng)方面，將5月和6月合約的凈持倉(cāng)量相加看，前5、前20席位的凈空單量仍處于相對(duì)高位，但已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日下滑。其中前20席位的凈空單上周四和上周五合計(jì)減少了1333手，前5席位減少更多，表明主要席位的空頭主動(dòng)獲利平倉(cāng)跡象明顯。

再觀察重點(diǎn)席位的持倉(cāng)變化，“空頭一哥”中證期貨上周五的凈空單減持量最大，在900手左右，而多頭陣營(yíng)中的兩個(gè)重量級(jí)“人物”——南華期貨和魯證期貨卻出現(xiàn)了分歧，上周五南華期貨的凈多單量減少565手，魯證期貨的凈多單量增加了375手。接著觀察更多席位的凈持倉(cāng)變化后發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)持有凈多單的席位上周五都增持了凈多單，空頭陣營(yíng)中的凈持倉(cāng)變化也是有利于多方的。

透過(guò)持倉(cāng)變化數(shù)據(jù)，可推測(cè)出，市場(chǎng)做空的心態(tài)已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)。再結(jié)合目前的量?jī)r(jià)關(guān)系看，股指期貨價(jià)格有可能會(huì)延續(xù)原有下跌趨勢(shì)，但是下跌的動(dòng)能卻衰減，短期出現(xiàn)技術(shù)性超跌反彈的可能性非常大。