1999年8月，黃金現(xiàn)貨價格創(chuàng)下251.95美元的低點后，便開始筑底反彈。此后的10余年間，黃金始終走在牛市的旅程中。即便是2008年金融海嘯導(dǎo)致大宗商品價格坍塌，黃金依舊以強大的避險功能，實現(xiàn)了全年價格的小幅上漲。2001～2010年，黃金連續(xù)十年年K線收出陽線，而今年以來，黃金價格最高漲幅近7%。2011年，黃金會收出它的第11根陽線嗎？

2001年以來，由于發(fā)達(dá)國家和新型經(jīng)濟(jì)體都采取寬松貨幣政策，流動性泛濫局面形成，整個大宗商品市場在2001～2006年都表現(xiàn)出一波持續(xù)上漲的牛市行情。2007～2008年，隨著美國次貸危機(jī)逐步演變?yōu)槿蚪鹑诤[，大宗商品價格普遍出現(xiàn)調(diào)整，但黃金由于避險功能的存在，反而出現(xiàn)了一定幅度的上漲。2009～2010年，在美聯(lián)儲量化寬松和二次量化寬松政策的作用下，大宗商品價格再度出現(xiàn)反彈，而貴金屬黃金和白銀再度成為領(lǐng)漲的品種。2011年以來，黃金、白銀價格持續(xù)上漲，尤其是白銀更是瘋漲，最高超過60%。黃金漲幅雖不如白銀，但至2011年4月中旬，也已經(jīng)突破1500美元/盎司。

從中長期來看，黃金繼續(xù)大幅上漲的動力在逐步消除。盡管目前黃金、白銀價格仍在高位徘徊，盡管市場對于黃金長期牛市看多情緒依然不改，但綜合上述的分析，我們認(rèn)為，黃金在1550--1700美元、白銀在50--55美元構(gòu)筑中期頂部的概率較大，而美聯(lián)儲結(jié)束第二輪量化寬松政策可能成為黃金變盤的導(dǎo)火索，五六月份可能有望成為黃金變盤的重要時間窗口。

一旦黃金完成頭部的構(gòu)筑，則有可能展開的是對過去十年牛市的一輪總調(diào)整，短期調(diào)整目標(biāo)至少為1200～1300美元，長期則應(yīng)運行至1000美元一帶?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為未來一至兩年黃金價格下行風(fēng)險較大，我們不看好黃金類股票以及黃金基金的表現(xiàn)，建議投資者謹(jǐn)慎對待。