焦炭期貨經(jīng)過十余個(gè)交易日的成長，近期步入了2300—2350元/噸的窄幅振蕩階段，我們認(rèn)為，當(dāng)前影響焦炭價(jià)格上行的因素正在增多，后市焦炭期價(jià)在振蕩中攀升將是大概率事件。

宏觀環(huán)境整體上有利于焦炭價(jià)格上行

近期世界各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策悄然發(fā)生變化，4月上旬歐洲央行開始加息，表明目前歐盟的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)確立，經(jīng)濟(jì)向好有助于提高對鋼鐵和焦炭的需求。與歐洲央行貨幣政策截然相反的是，美聯(lián)儲近期議息會議上仍不采取加息舉措，雖然QE2如期結(jié)束，且QE3沒有出爐跡象，但全球二季度依舊可以保持充裕的流動(dòng)性，導(dǎo)致其他國家輸入型通脹仍存，這對焦炭等大宗商品來說無疑是支撐價(jià)格堅(jiān)挺的基石。

不過，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍受到通脹的困擾，中國央行在二季度仍存在加息和調(diào)整準(zhǔn)備金率的預(yù)期，當(dāng)前市場也正處在消化這些預(yù)期當(dāng)中。數(shù)據(jù)顯示，我國一季度GDP增速仍高達(dá)9.8%，經(jīng)濟(jì)增長良好。而2011年GDP增長目標(biāo)為8%左右，較2010年10.3%的增長率低2.3%，我們認(rèn)為，這個(gè)目標(biāo)將會順利完成。2011年將建設(shè)保障性住房共1000萬套，重點(diǎn)發(fā)展公共租賃住房，中央財(cái)政預(yù)算擬安排補(bǔ)助資金1030億元，比上年增加265億元。此外，國家基建投資建設(shè)也將會進(jìn)一步拉動(dòng)對鋼材的需求。以上因素均利好焦炭市場。

焦煤供需缺口支撐焦炭價(jià)格上行

隨著煉焦煤需求的增加，國內(nèi)資源出現(xiàn)緊缺，煉焦煤市場呈現(xiàn)進(jìn)口增加、出口下降的態(tài)勢。中國、印度焦煤進(jìn)口量快速增長，并取代日韓成為最大進(jìn)口國。各國搶奪焦煤資源的程度將會逐步加劇，這也決定了焦煤價(jià)格的中長期向上趨勢。

市場預(yù)計(jì)2011年全國煉焦煤產(chǎn)量將達(dá)到5.13億噸，需求量達(dá)5.69億噸，供需缺口5600萬噸，煉焦煤未來價(jià)格上漲已經(jīng)得到市場的普遍認(rèn)同。從近期國內(nèi)煤炭市場整體表現(xiàn)看，煉焦煤市場平穩(wěn)運(yùn)行，動(dòng)力煤市場呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢，在動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)上漲，而煉焦煤價(jià)格漲幅不大的情況下，煉焦煤價(jià)格存在上漲預(yù)期。煉焦煤是焦炭冶煉的主要成本，如果煉焦煤價(jià)格上漲，其必將對焦炭價(jià)格構(gòu)成有力支撐。

國內(nèi)焦炭市場下游消費(fèi)逐步改善

鋼廠作為冶金焦炭唯一的消費(fèi)群體，鋼鐵產(chǎn)量的增長直接拉動(dòng)焦炭的消費(fèi)，對焦炭價(jià)格的影響極為重要。近幾年我國下游鋼材市場價(jià)格有所上揚(yáng)，雖然短期內(nèi)國內(nèi)鋼材需求不旺，但粗鋼產(chǎn)量一直維持快速增長。繼今年第一季度國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新高后，中鋼協(xié)公布4月上旬中國日產(chǎn)粗鋼量再創(chuàng)新高，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的197.9萬噸，旬環(huán)比增加3%。其中，中鋼協(xié)的76家會員企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量為1653.4萬噸，日產(chǎn)達(dá)165.34萬噸，旬環(huán)比增加2.4%。同時(shí)，鋼材社會庫存依然保持快速下降的趨勢，需求的逐漸好轉(zhuǎn)也在推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高，隨著5月份建筑鋼材消費(fèi)旺季來臨，鋼材看漲心態(tài)較重，鋼價(jià)上行短期內(nèi)將成為市場主基調(diào)。

一般來說，鋼價(jià)是焦價(jià)的先行指標(biāo)，鋼價(jià)上揚(yáng)也會帶動(dòng)焦價(jià)繼續(xù)走高。目前我國仍處于工業(yè)化進(jìn)程當(dāng)中，城市化水平遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，未來我國鋼鐵需求仍將保持較大的規(guī)模，從而拉動(dòng)焦炭需求持續(xù)增長。今年我國將建設(shè)1000萬套保障性住房，這將給鋼材市場帶來新的機(jī)遇，從而進(jìn)一步刺激焦炭需求，給焦炭市場帶來實(shí)實(shí)在在的利好?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，“十二五”期間，鐵路投產(chǎn)新線將增長87.5%，相當(dāng)數(shù)量的工程將在今年二季度開工?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)用鋼占鋼材消費(fèi)總量的34%，新線的開工建設(shè)將增加對鋼材的需求，從而對焦炭需求形成有力支撐。

此外，二季度是焦炭和鋼材消費(fèi)的高峰期。自3月底以來，隨著下游需求的不斷增加，上海58家鋼材倉庫庫存持續(xù)減少，鋼材產(chǎn)銷有所反彈，對焦炭價(jià)格形成利好。

行業(yè)整合將促使焦炭供應(yīng)量減少

今年焦化行業(yè)整合力度空前，集中度大幅提升。根據(jù)《山西省焦化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，其目標(biāo)為：在2011年年底前將目前270戶焦化企業(yè)減至150戶左右，到2015年保留至60戶左右。山西焦化行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，山西省8476.3萬噸的焦炭產(chǎn)量居然分布在60余個(gè)縣區(qū)內(nèi)，極為分散。與此同時(shí)，國內(nèi)多家電廠的煤炭庫存最近觸及警戒線，部分國外焦煤供貨商則已暫停向中國進(jìn)口商報(bào)價(jià)。內(nèi)緊外壓之下，山西焦化行業(yè)整合更顯得意義深刻。

前期，國家能源局提出對優(yōu)質(zhì)稀缺煤種進(jìn)行保護(hù)性開發(fā)，在此背景下，山西開始控制焦煤產(chǎn)能，山西淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)確定，焦化企業(yè)淘汰468萬噸落后產(chǎn)能。到2011年年底將焦炭總產(chǎn)能從2008年的1.6億噸降至1.4億噸以內(nèi)；到2015年控制在1.2億噸以內(nèi)。因此，后市焦炭的供應(yīng)量將有望減少。

總之，伴隨著焦炭市場后市的多重利好顯現(xiàn)，焦炭價(jià)格將在振蕩中上漲。